日前，港股“半掛車第一股”中集車輛發佈了2019年全年業績公告，在2019年複雜多變的全球經濟環境以及中美貿易摩擦的背景下，各項業績指標穩健增長，值得肯定。
2019年，中集車輛通過穩健的經營和財務表現，進一步發揮出行業領導者的優勢和作用，把握行業升級轉型和政策支持而凸現的結構性機會，加強在重要的海外市場，如北美、歐洲等有序展開戰略佈局和業務拓展，為鞏固市場領導者地位和實現超長期穩健增長進一步夯實了基礎。
中集車輛在市場波動劇烈的環境下越發表現穩健，憑藉核心競爭優勢和投資價值獲得了長期投資機構、甚至國家主權財富基金的青睞：根據香港聯交所最新權益披露資料顯示，2020年3月3日，中集車輛獲新加坡政府投資公司（GIC）旗下投資基金GIC Private Limited首次買入3558.8萬股H股，買入後，GIC Private Limited的H股持股比例由0.00%升至6.31%。
這也是中集車輛自上市不久後，首次獲得重磅的長期投資機構大比例買入持有。接下來，我們會繼續從公司2019年財報解讀中嘗試找到更多能吸引投資者的關鍵要素。
行業龍頭地位鞏固，五大類業務板塊首次明確劃分
2019年中集車輛在全球銷售各類半掛車117,707輛，在中國銷售渣土車及水泥攪拌車46,267輛，在中國銷售冷藏廂式車4,455輛。中集車輛繼續領跑全球，持續排名全球銷售第一。
在業務與發展層面，集團在2019年財報中，首次對五大類業務進行了劃分，可分為全球半掛車業務、中國專用車上裝業務、中國冷藏車廂體業務、零部件銷售業務、其它業務等業務板塊類別。2019年，以上五大業務板塊分別實現收入為135.5億、73.7億、2.6億、15.0億及5.1億，其佔總營收的比例分別為58.4%、31.8%、1.1%、6.5%及2.2%。
整體上看，集團在中國半掛車業務穩健發展，為集團業務的平穩打了基礎；中國專用車上裝業務表現亮眼，市場份額進一步提升；瞄準了新興冷鏈市場，中國冷藏廂式車業務剛處於起步高增長階段，未來前景廣闊；另外，由於全球運營與戰略協同的加強，集團在歐洲的罐車業務、北美廂式車及北美冷藏車業務突圍而出，實現了有質增長。
透過業務板塊的清晰劃分，投資者更容易把握中集車輛的收入結構變動和各業務板塊的佈局策略和相關前景，最終能更加方便地評估公司未來的業績增長點，因此，中集車輛的這份2019年財報承前啟後的意味濃厚，值得以此為新的起點，持續關注。
歸母淨利潤和ROE鞏固和穩健的特徵顯著，經營活動產生的現金流大幅增長超70%
據業績公告所示，中集車輛在2019年實現總營收232.2億人民幣（單位下同），淨利潤約13.3億，同比增長7.7%，毛利率繼續維持在13%附近，與2018年相比這些數據的波動性較少，符合穩健特徵。
歸母淨利潤12.1億，同比增長5.9%，而2019年集團取得淨資產收益率（ROE）為15.8%；集團2019年的資產負債率為45.3%，較2018年的52%，大幅降低6.7個百分點，財務風險進一步下降，結合起來看也説明了集團本年的ROE變化，並非依靠財務槓桿的提升而得到，反而靠的是業務結構的優化和營運效率的提升所取得的，ROE同樣呈現出了維持穩定的特徵，同時亦反映出集團更強大的內生增長力。
而2019年財報中最為靚眼的數據非這一期間產生的經營性現金流莫屬，據公告所示，中集車輛在2019年經營活動產生的現金流約18.5億，較2018年的10.8億，大幅增長了逾70%。截至2019年12月31日止，集團賬上現金規模為37.9億，較2018年末的26.2億，同比提升了約45%。從經營淨現金流的狀況分析，充分體現出集團穩健的風險把控與經營實力。
中集車輛在2019年中展現出的強大現金流創造能力，使其在不確定性環境中享有更好的抵禦風險和把握新機遇的財務支撐，同時也為集團實現長期的持續大比例分紅派息提供了基礎條件。
實現大比例分紅回饋投資者，“高股息率+低估值”的黃金組合能長期跑贏大盤
據公告所示，2019年集團董事會通過決議進一步提升分紅比例，2019年末期宣派息每股0.45元人民幣，分紅比例高達60%，對比於2018年25%的分紅比例，今年中集車輛的派息策略就顯得非常進取和積極。
自2016至2019年公司所公佈的分紅比例分別約為27%、116%（含特別分紅）、25%、60%，歷年平均分紅率接近57%，可以看出，中集車輛所奉行的高比例分紅的股息政策依然堅定不移，綜合體現出公司的治理能力、對股東與投資者的責任，以及其為持續提升股東的價值所做出的努力。
公告高比例分紅後，中集車輛最新的股息回報率超過8%，位居港股同行業板塊前列。加上目前中集車輛的PEG低於1以下，憑藉這兩點，可入選港股“高股息率+低估值”類別組合，根據格隆匯勾股大數據對港股長達20年數據進行回溯檢測後得出的結論：“高股息率+低估值”類別組合能夠長期大幅跑贏恆生指數。據此可得，中集車輛的高比例分紅政策仍可推動實現其市場價值的持續提升。
積極應對2020年風險與挑戰，明確的戰略規劃，進一步推動價值釋放
今年初爆發的新冠肺炎疫情、中美經貿協議談判仍然有不確定性等，將會對全球經濟產生較大影響。集團管理層表示，未來將堅持“全球營運、地方智慧”經營理念，加強中國環保型城市渣土車的優勢地位，擴大中國輕量化耐用型水泥攪拌車領先地位，繼續擴大中國冷藏廂式車廂體生產工廠的佈局，把握好中國半掛車升級換代的歷史機會，積極管理中美貿易戰的衝擊，積極推動北美和歐洲半掛車生產本地化，以鞏固集團在全球半掛車市場的領先地位。
綜上所述，中集車輛穩健的業務、低負債、良好的ROE水平、龐大的經營性現金流、持續分紅回報習慣及較高的股息回報率、較低的估值倍數，這些都是作為全球行業龍頭的中集車輛能夠強力吸引更多長期投資者關注的邏輯，而在2020年全球疫情得到控制和結束後，或有望迎來了在積極的貨幣政策和財政政策大力支持下的新一輪全球固定資產投資浪潮，中集車輛因而有機會在2020年得到更多的受益。
