瑞銀髮表研究報告指，中升(0881.HK)去年新車銷售升10.6%至45.57萬部，其中高端車銷售升18.4%至22.8萬部。新車銷售收入升13.9%，售後服務收入升22.9%，整體收入升15.1%，純利升23.8%，略勝預期。

該行指，去年新車銷售的利潤為2.7%，較2018年跌0.4個百分點；售後服務毛利為48.2%，跌0.5個百分點，下半年表現較差，相信主因凌志品牌維持維修業務100%由車廠給予代理商，致客户不用直接付款，而且其售後利潤亦較其他主要品牌低。凌志佔公司高端品牌銷售達20%；售後業務競爭亦開始變得激烈，因新車銷售市場開始放緩。

該行表示，公司目前的存貨約為1個月，奔馳和凌志等主要品牌在疫情發生後未見下調銷售目標。部份車廠，如寶馬撤銷了對代理首季的銷售目標，但奔馳則沒有。據奔馳母企戴姆勒的業績，去年純利跌64%，主因排放罰款，相信公司高度依賴中國市場去實現銷售目標，並擔心戴姆勒未來會降低代理的回贈。

該行降中升2020至22年盈利預期3-7%以反映售後業務利潤下降，目標價由23.2港元降至22港元，評級維持“沽售”。