您正在瀏覽的是香港網站,香港證監會BJA907號,投資有風險,交易需謹慎
澳優(1717.HK):19年完美收官,20年有望持續向上,維持“買入”評級
格隆匯 03-18 15:15

機構:國金證券

評級:買入

業績簡述 

 澳優於 3 月 17 日發佈 2019 全年業績,全年實現營業收入 67.36 億元(同 比+25.0%),歸母淨利潤 8.78 億元(同比+38.3%),若撇除金融衍生工具 損益,經調整後歸母淨利潤 9.42 億元(同比+62.0%)。 

業績點評 

 19 年完美收官,自有品牌奶粉表現亮眼。澳優實現營業收入 67.36 億元, 同比+25.0%,主要受自有品牌業務拉動(同比+36.9%)。其中牛奶粉受新 註冊配方增量帶動,全年收入同比+33.8%;羊奶粉受益於渠道持續優化下 的單店質量提升,全年仍然維持着較高的增長態勢(同比+40.5%)。由於 公司將更多資源傾斜在自有品牌,貼牌業務收入有所下降。此外,19 年是 營養品的調整年(同比-12.8%),主要在於蘇芙拉的外包商處於調整更換 期,產出有所下降,整體營養品業務受到影響。公司 19 年不斷拓展營養品 佈局,計劃 20 年推出益生菌產品,我們預計 20 年營養品有望恢復增長。 

 產品結構優化助力公司毛利率提升,物流結構調整促使費用率有所下降。 2019 年公司實現毛利率 52.5%,同比+3.1pct,主要在於擁有較高毛利率的 自有品牌業務佔比提升 7.8pct。費用端來看,儘管 2019 年公司加大了品牌 的宣傳與投放,但 2019 年銷售費用率同比下降-0.5pct,主要與物流結構的 改變有關,19 年公司鐵路運輸佔比上升,空運費用率下降 1.2pct。2019 年 淨利率提升 1.1pct 至 13.1%,調整後淨利率提升 3.2pct 至 14.0%。 

 19 年雖歷經坎坷,但仍然不斷前行,基本面有望持續向上。2019 年公司 雖經歷了兩次機構做空,但在此期間也經受住了市場的考驗,同時也在工 廠、配方、渠道、品牌建設等多個方面實現突破。雖然有疫情擾動以及更 加激烈的行業競爭,但公司規劃全年整體收入增速不低於 20%,其中牛奶 粉目標增速 20-25%,羊奶粉目標增速 25-30%,仍然較為積極。根據我們 當前跟蹤來看,目前公司線上增速較高,帶動整體收入增長,銷售模式調 整取得較好的效果,一季度有望迎來開門紅。 

盈利預測 

 我們預計公司 20-22 年收入分別實現 83.4/102.7/125.3 億元,分別同比 +23.8%/23.2%/22.0%;歸母淨利潤分別實現 11.7/15.5/20.2 億元,分別同 比+33.3%/32.5%/30.4%;EPS 分別為 0.73/0.96/1.26 元,對應 PE 分別為 13X/10X/8X,維持“買入”評級。 

風險提示 

 需求下滑/行業競爭加劇/羊奶粉增長不達預期/海外疫情超預期/食品安全 

關注uSMART
FacebookTwitterInstagramYouTube 追蹤我們,查閱更多實時財經市場資訊。想和全球志同道合的人交流和發現投資的樂趣?加入 uSMART投資群 並分享您的獨特觀點!立刻掃碼下載uSMART APP!
重要提示及免責聲明
盈立證券有限公司(「盈立」)在撰冩這篇文章時是基於盈立的內部研究和公開第三方資訊來源。儘管盈立在準備這篇文章時已經盡力確保內容為準確,但盈立不保證文章資訊的準確性、及時性或完整性,並對本文中的任何觀點不承擔責任。觀點、預測和估計反映了盈立在文章發佈日期的評估,並可能發生變化。盈立無義務通知您或任何人有關任何此類變化。您必須對本文中涉及的任何事項做出獨立分析及判斷。盈立及盈立的董事、高級人員、僱員或代理人將不對任何人因依賴本文中的任何陳述或文章內容中的任何遺漏而遭受的任何損失或損害承擔責任。文章內容只供參考,並不構成任何證券、金融產品或工具的要約、招攬、建議、意見或保證。
投資涉及風險,證券的價值和收益可能會上升或下降。往績數字並非預測未來表現的指標。
uSMART
輕鬆入門 投資財富增值
開戶