大摩:降中芯(0981.HK)評級至“減持” 目標價升至14.5港元
大摩研究報告指中芯國際(0981.HK)
14nm晶圓的表現明顯拉低公司盈利,而7nm晶圓(N+1節點)的表現亦低於預期,令人擔心其利潤和估值,評級由“
與大市同步
”降至“
減持
”。不過,目標價由8.9港元上調至14.5港元,以反映前代晶圓廠的晶圓價格上漲,及通過新產能帶來對2022年的增長預測。
該行指,中國客户的需求仍然強勁,但未來的收入和盈利增長上行空間不明朗,公司去年第四季毛利達23.8%,但仍低於2015-16年時期25%-30%的水平,反映最近在新技術上的投資仍然拉低公司盈利。同時公司亦預期今年14nm晶圓生產會降低毛利5個百分點,因應未來收入增長有限,相信去年第四季盈利或許已見頂。
該行又指,N+1節點的表現未符預期,而過去“
與大市同步
”的評級包括了對N+1節點預期增長的表現,加上該產品的性能改善能力只有20%,目前預期相關的產品會降價以補償性能的差距。
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