您正在瀏覽的是香港網站,香港證監會BJA907號,投資有風險,交易需謹慎
美的置業(3990.HK):傳承製造業基因,充裕土儲帶來可觀增長空間,首次覆蓋給予“買入”評級
格隆匯 01-21 09:07

機構:東北證券

評級:買入

跨越千億規模,在手土儲充裕。2019年全年,公司實現合同銷售金額1012.3億元,同比增長28.1%;對應的已售合同面積1002.3萬平米,同比增長26.8%。2015-2019年公司合同銷售金額CAGR達74%,銷售規模實現跨越式增長。與此同時,公司擁有充裕的土儲作為未來銷售的安全墊。截止至19年年中,公司擁有5251萬方土儲,對應貨值約5500億元,單方拿地成本為2677元/平米,為2019年銷售均價的26.5%。此外,公司自19年上半年起聚焦城市升級,上半年新增土地儲備約1254億貨值,其中74%位於一線、二線城市,提高城市能級,新進入了上海、天津、杭州、武漢等城市。

傳承美的製造業基因,低成本融資凸顯優勢。公司創立於2004年,沿襲美的集團的製造業、科技基因,堅持“房地產+產業”定位,形成了一主兩翼的戰略佈局。此外,得益於美的集團的背書,公司主體AAA評級,截止至2019年年中,公司的加權融資成本僅為5.95%,與各大民營房企相比具備明顯優勢;存量債務總規模為542億元,以銀行貸款為主,為67%;一年以內到期的債務佔比21%,較18年底下降13pct,債務結構合理;公司的淨負債率為95.6%,處於合理區位。

業績進入釋放期,與股東分享公司收益。2019H1公司實現營業收入142億元,歸母淨利潤17.69億元,分別同比增長34.2%、20.1%,歸母淨利率為12.5%。過去幾年快速增長的銷售金額保障了公司未來業績增速,截止至19H1,公司未結轉貨值達745億。同時,我們預計公司在未來幾年將保持40%的分紅比例,以2020年1月17日收盤價測算,其2019年分紅對應的股息率達到7%,收益可觀。

首次覆蓋,預計公司2019、20、21年EPS為3.78、5.13、6.60元,對應的PE為5.7、4.2、3.3倍。考慮到公司充沛的土地儲備、具備優勢的融資成本以及可觀的股息收益率,給予公司買入評級。

風險提示:重點佈局城市銷售不及預期;結轉速度低於預期

關注uSMART
FacebookTwitterInstagramYouTube 追蹤我們,查閱更多實時財經市場資訊。想和全球志同道合的人交流和發現投資的樂趣?加入 uSMART投資群 並分享您的獨特觀點!立刻掃碼下載uSMART APP!
重要提示及免責聲明
盈立證券有限公司(「盈立」)在撰冩這篇文章時是基於盈立的內部研究和公開第三方資訊來源。儘管盈立在準備這篇文章時已經盡力確保內容為準確,但盈立不保證文章資訊的準確性、及時性或完整性,並對本文中的任何觀點不承擔責任。觀點、預測和估計反映了盈立在文章發佈日期的評估,並可能發生變化。盈立無義務通知您或任何人有關任何此類變化。您必須對本文中涉及的任何事項做出獨立分析及判斷。盈立及盈立的董事、高級人員、僱員或代理人將不對任何人因依賴本文中的任何陳述或文章內容中的任何遺漏而遭受的任何損失或損害承擔責任。文章內容只供參考,並不構成任何證券、金融產品或工具的要約、招攬、建議、意見或保證。
投資涉及風險,證券的價值和收益可能會上升或下降。往績數字並非預測未來表現的指標。
uSMART
輕鬆入門 投資財富增值
開戶