機構：東興證券

評級：強烈推薦

報告摘要：

商業模式清晰合理，股東資源及團隊運營能力是企業價值所在。公司的成 功來源於對資源的整合和利用，包括來自光線的內容資源，騰訊及美團的 流量資源，自身累積的 B 端 C 端數據資源以及前期在美團時期的線下渠道 資源。公司的價值體現在互聯網基因團隊的業務能力及管理能力，其能夠 將以上資源充分整合利用，並且制定優秀的戰略並執行。貓眼的團隊在“美 團時代”“獨立擴張時代”“產業鏈延拓時代”成功完成三級跳，通過戰略佈局完 成資源整合利用並升級的重大突破。

數據賦能下的宣發業務獨樹一幟，未來的產業鏈延拓將大有可為。貓眼通過 對數據的分析處理及互聯網運營能力做到精準觸達用户，推出了“想看”及 “預售”功能科學的引導影片的宣傳和發行，目前已經成為國內最大的主控 發行公司。更進一步地，公司通過入股歡喜傳媒和耳東影業積極進行內容創 作與出品環節的延拓，將數據賦能延伸至電影全產業鏈。我們看好貓眼龐大 的數據及已經被市場證明的數據賦能能力。貓眼通過大數據能力賦能產業延 拓將是一個更有想象力，空間更大的新市場。這一戰略佈局將為貓眼未來更 長足的發展提供澎湃的動力。 貓眼的競爭優勢在數據壁壘，用户黏性及公司經營的獨立性。相比於淘票票， 貓眼的競爭優勢依然明顯。

 大數據發行的效果依靠業務積累的數據量，貓眼具有先發優勢，這是 貓眼獨特的數據壁壘。 

 貓眼很早就搭建了完善的會員等級保證了用户黏性，CEO 鄭志昊及 總裁顧思斌之前有 QQ 空間和 QQ 會員業務的工作經驗，公司用户運 營實力強大。 

 貓眼自身獨立經營，同時有多方面的股東資源支持，這種經營模式保 證了其能夠開放的，中立的進行產業鏈上下游的投資和佈局。 

貓爪模型進一步明確了未來戰略方向。貓爪模型將戰略路線清晰化為產業鏈延拓和協同，通過科技實力賦能 全文娛產業鏈，促進產業提速增效，將文娛消費人羣向多品類延展，激發更大的市場。五大平台分工明確各 司其職，未來增長潛力巨大。

公司盈利預測及投資評級：我們預計公司 2019-2021 年歸母淨利潤為 5.68/9.26/11.8 億元，對應 EPS 分別 為 0.5/0.82/1.04 元。當前股價對應 2019-2021 年 P/E 值分別為 26/16/12.6 倍。我們看好貓眼成功的商業 模式及對未來行業趨勢所做的戰略佈局，維持“強烈推薦”評級。

風險提示：新業務發展不及預期，在線票務服務相關政策變化。