來源： 讀懂財經

2020年伊始，網紅經濟概念股成了A股最吸引人眼球的板塊之一，從星期六到引力傳媒，再到因李佳琦一場直播而錄得一個漲停板的金字火腿……

另一邊廂，美股的“網紅概念股第一股”如涵尚未真正走出虧損泥潭，股價在1月2日暴漲23.82%。

映客(HK:03700)，作為港股唯一領先的直播平台，去年10月上線嗨購頻道，全面發力“直播+社交+內容電商”，但從股價表現來看，投資人似乎忽視了映客“直播+電商”的業務潛力。

可投資人似乎忘了，從成立之初，映客是一家流淌着盈利基因，每年還保持了不錯的正向現金流的公司。

那麼，這波由李佳琦、薇婭等現象級主播引起的燥動，究竟是概念炒作，還是新的投資機會？直播+電商的超級“風口”上，映客還值得關注嗎？

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新的超級“風口”，直播+電商催生千億市場

網紅經濟概念股燥動的背後，是一個千億級市場。

根據光大證券的產業調研，2019年直播電商的總規模達4400億，相比2018年的1400億，增長了214.3%！

早在2016年，映客CEO奉佑生預測未來上網買一件衣服可以通過視頻直播更好的與賣家互動，有聲音、有畫面、實時交流，這些功能可以讓原本毫無生氣的“買家秀”變成更加吸引消費者的“賣家秀”。

但很少人相信直播+電商會在3年後成為影響行業走向的“風口”。到了2019年，沒人再懷疑這一點。

4400億元的規模，遠不是直播電商的天花板。未來的電商生態中，視頻終將替代圖文，因為視頻的信息量、交互速度和體感無限趨近於線下，尤其隨着5G網絡普及和 VR、AR等技術的成熟。

所以，網紅概念股的燥動，絕不能只看做單純的概念炒作，其背後是直播/短視頻、電商、廣告帶來的新機會，是行業的巨大變化和網紅經濟商業模式成熟的共振。

而這，也讓所有玩家迎來了巨大的機會，尤其是淘寶、快手、抖音、映客等已入局的玩家。

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坐上“風口”的映客

經過3年的磨合，直播找到了更適合用户的內容表現方式，找到了和電商結合變現的平衡點。以淘寶、抖音、快手為代表的平台迅速擴大，搶佔市場；2019年下半年京東、拼多多、映客也迅速跟進，躍躍欲試。

京東在10月將直播頻道嵌入京喜；映客也在10月中，將原來的直播購和户外頻道升級為嗨購頻道，搭建更完善的“直播+社交+內容電商”生態；拼多多於11月首次試水直播，後陸續測試直播工具。可以想象，2020年它們將在直播電商層面下更大的功夫。

與此同時，相關產業鏈也正加速形成。行業紅利期，產業鏈的各環節參與方均受益，但值得關注的其實只有兩環，網紅和平台。網紅對應專業的MCN機構。

以內容為核心的網紅直播帶貨產業鏈

放到資本市場來看，真正相關產業鏈公司並不多。

平台方：美股的阿里、拼多多、京東、蘑菇街，港股只有映客。

MCN機構：A股的星期六（遙望網絡），美股的如涵。

網紅層面，現階段MCN機構享受行業紅利，但其盈利能力可能會隨着平台規範、深入參與和競爭加劇逐步走低；平台層面，掌握了流量入口與消費者心智，長期來看具備最強的“收割”能力。

平台主要分為兩類，淘寶、京東、拼多多等電商平台，和映客為代表的流量平台。

根據艾媒諮詢數據，2019年中國在線直播用户將超5億。直播在較長一段時間仍是重要的流量端紅利，而電商亦是直播流量最好的變現手段。

如果只看直播帶貨，之於流量平台，都是同質化的印鈔機。快手比較典型，GMV達千億，但客單價較低。

映客等後起之秀，打賞是其目前主流收入來源，而通過建立直播帶貨、內容電商的生態，等於流量二次變現，將帶動公司營收、淨利潤水平再上一個台階。

嗨購的一位頭部主播，雙十一首次試水直播帶貨，單場GMV超過300萬。這是主播打賞收入來源之外的增量。對映客而言，更是很大的潛在增量。

原因很簡單，映客已經有打造完整的秀場主播生態的經驗，積累的成熟經驗將幫助映客建立其嗨購頻道的主播生態，從頭部到肩腰部紅人矩陣。

快手的電商直播經過8個月的運作，才有了爆發之相。以此簡單推演，今年下半年，嗨購或許能為映客帶來驚喜。

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港股唯一，“風口”上的映客值得入手嗎？

大戰前夜，未見火光，但硝煙漸起。屏幕上是網紅與網紅之爭，背後則是平台之爭。

核心在於流量池如何構建，即如何吸引留住用户。這與平台本身定位、運營策略息息相關。

淘寶本身的購物屬性，加上品牌、網紅資源，綜合實力強；快手流量大客單價低，被稱作直播帶貨界的拼多多；抖音直接帶貨較少、品牌曝光多；京東、拼多多試水階段，目前尚未看出差異化。

蘑菇街靠直播起死回生，但很難避開淘寶直播的鋒芒。映客在這方面想的比較清楚，嗨購主打兩個方向，定位輕奢的全球購和高品質的三農。

一方面，避開大平台的光芒，與其錯位競爭。這與其本身用户畫像相匹配，嗨購試水階段，客單價在160元以上，最高達600元。另一方面，也能充分利用映客前期主打IP“世界旅人”、“小映帶你看世界”的主播、內容、品牌資源積累。

主播資源方面，“世界旅人”在全世界37個國家，共有72名成熟主播，海外留學生或華裔；品牌方，“小映帶你看世界”是一檔PGC節目，映客與不少海外品牌建立了聯繫，派主播到原工廠、原產地做直播；在供應鏈，也與全國很多保税倉建立了聯繫。

接下來就看嗨購如何將資源嫁接到內容電商生態中來。

現階段難説高下，各家平台就像異面直線，在直播帶貨這個立體空間裏，有着各自的看家本領。

就像難以想象4G的出現，促成直播/短視頻的崛起一樣，你也很難想象5G會帶來怎樣的變化。不過，這個過程中，商業的本質不會發生變化。流量、供應鏈、履約能力是直播電商繞不過的大山。

直播電商離不開網紅，同樣離不開貨。直播本質是一種渠道，消費者為商品買單，長期來看，產品價格、品質決定用户忠誠度，主播的選品和履約能力，與其直播時的內容策略、個人魅力一樣重要。

平台對上述要素的把控，決定了這門生意的可持續性。這一點，快手正在補課，映客則是希望把工作做在前頭。從主播資源、培訓、扶持體系，到品牌方、供應鏈管理，映客正在為嗨購頻道的爆發蓄足力。

只不過，從股價表現來看，投資人似乎忽視了映客“直播+電商”的業務潛力。

但投資人也忘記了，映客是港股唯一領先的直播平台，從成立之初，映客是一家流淌着盈利基因，每年還保持了不錯的正向現金流的公司。並且根據2019年中報，映客賬上有充足的現金去佈局新業務。

這樣的映客，坐上超級“風口”值得入手嗎？