2019年中國經濟和內部需求放緩，紡織服飾行業景氣度不斷降低，不少服裝企業都面臨業績下滑的困境。“國民內衣”都市麗人也發佈了盈利警告，預計2019年公司的除税後虧損將不少於9.8億元人民幣。為了扭轉疲態，都市麗人迎難而上，轉型動作頻頻。雖然壓力重重，但轉型決心也十分堅定，從代言人到管理層，再到供應鏈和加盟商，不得不説都市麗人的轉型計劃已經很充分。

一、都市麗人全面轉型，都做了哪些努力？

成立於1998年的都市麗人已經走過二十多個年頭了，擁有廣泛的知名度。面對服裝行業寒冬，都市麗人積極為品牌注入新的血液，以保持品牌活力，抓住年輕消費者的市場。

在轉型過程之中，都市麗人推出了全新的店鋪形象，並聘請“國民閨女”關曉彤作為新的形象代言人，以吸引新生代消費羣體。都市麗人聯合新代言人關曉彤推出了新廣告，開設以“家庭理念”為主題的購物中心門店和以全新的形象開設第7代貼身衣物門店，新形象門店也獲得了消費者的接受。

除了在品牌形象上改頭換面，都市麗人還對管理團隊進行了變革，創始人鄭耀南退居二線，充分展現出公司強烈的轉型之心。

2019年都市麗人委任蕭家樂為新行政總裁，以改善運營和內部管理。蕭家樂於服裝零售行業經驗豐富，在阿廸達斯工作約17年，最後擔任負責阿廸達斯於大中華區所有業務的高級副總裁。另外，都市麗人還聘任波士頓諮詢公司，檢討該集團的業務策略、品牌營運模式及存貨管理，協助制定和實施業務策略。

都市麗人的轉型措施更是具體到了供應鏈和加盟商。截至2019年都市麗人已經戰略投資了27家供應商，提升產品設計和質量。針對此前門店擴張導致自營門店和加盟商門店庫存增加的問題，都市麗人積極調整經營策略，關閉經營不善的門店，與加盟商共度時艱。截至2019年6月30日，都市麗人分銷網絡共6562家，其中直營店1269家、加盟店5293家，總店鋪和加盟店數量分別較去年年底減少743家和606家。

都市麗人還進行了一次性大規模會計撥備，甩下過往問題帶來的包袱。2019年12月份，都市麗人決定對公司的財務報表進行會計撥備，一次性撇減約人民幣6.50億元至人民幣7.00億元的存貨，一次性豁免公司主要客户拖欠的金額，並關閉公司多間虧損的零售店鋪。一次性處理好問題之後，都市麗人得以輕裝上陣，而加盟商穩健盈利的能力將恢復，對未來發展的信心也將提升。

二、都市麗人龍頭優勢仍在，但轉型需要時間

雖然近年來隨着無鋼圈內衣的興起，已經湧現出細分市場的新興品牌，包括優衣庫、Zara、耐克等一些品牌也在介入內衣市場，但是都市麗人仍然具有強大的行業競爭力。 

一方面，都市麗人仍然在競爭激烈的內衣市場保持行業龍頭的地位。2019年上半年，都市麗人的營業收入為22.1億元人民幣，營收規模領先於同行。目前我國貼身衣物行業仍然高度分散，從長遠來看行業集中度提升是必然趨勢，都市麗人作為行業的領軍者，具有先發優勢和規模效應。

另一方面，與專注於運動內衣、輕户外內衣或是性感內衣的垂直品牌不同，都市麗人的產品面向大眾市場，擁有更廣闊的市場規模，所處的賽道更加寬敞。同時，公司也可以通過內衣的多元化獲得更多市場份額。就未來的成長性而言，一個全品類的內衣品牌顯然具有更高的天花板。

當然，也因為受眾廣，都市麗人的產品需要兼顧廣泛消費者的需求。它不像運動內衣只需要專注於滿足少部分消費者的需求。所謂“船大難掉頭”，這也導致公司的轉型比小企業更需要時間，但公司現在所做的每一個變革都會在往後的行駛上看到改變。

三、結語

都市麗人2019年的中報顯示，公司擁有定期存款、有限制的銀行存款和現金及現金等價物約8.96億元人民幣，賬面現金充裕，具備推進轉型的資金實力，另外都市麗人對老舊存貨的會計撥備也並不會影響公司的現金流，因此都市麗人整體的財務狀況是健康的，能夠確保轉型計劃的實施。

反觀都市麗人在資本市場上的表現，低迷的股價已經充分反映了投資者的悲觀預期。作為行業龍頭企業、香港市場“內衣第一股”，都市麗人在悲觀情緒的發酵之下，目前總市值僅剩24.52億港元，估值已經到了歷史的底部。隨着業務變革的持續進行，輕裝上陣的都市麗人是否會迎來業績和估值的同步提升？

（PE band)