機構：天風證券

華僑城（亞洲）於2019年11月7日至2020年1月3日通過二級市場及大宗交易合計減持天立教育所有股份，合計1億股，佔總股本4.8%，交易均價3.1-3.12港幣；具體來看，

2020年1月3日，華僑城（亞洲）公告，其全資子公司華昌國際於2020年1月3日在二級市場上進行交易及通過大宗交易出售合共4266.6萬股天立教育股份（佔總股本2.06%），平均售價為3.10港元，較1月2日收盤價無溢價。本次出售所得款項總額合共約為1.32億港元（不包括交易成本），本次出售後華僑城（亞洲）不再持有任何天立股份。

2019年12月20日，華僑城（亞洲）公告，其全資子公司華昌國際於2019年11月7日至12月20日，在二級市場上進行一連串交易及通過大宗交易出售合共5733.4萬股天立教育股份（佔總股本2.76%），平均售價為3.12港元，所得款項合計約為1.79億港元（不包括交易成本）。

華僑城（亞洲）主要業務活動為投資控股，主要從事綜合開發業務（包括開發和經營旅遊主題公園、開發及銷售住宅、建造合約、開發及管理物業以及物業投資）以及新型城鎮化產業生態圈投資業務。華僑城（亞洲）認為出售事項以市價進行，可以為其帶來投資收益以及增加流動資金。

我們認為本次華僑城（亞洲）減持完畢，一方面將釋放二級市場流動性，目前公司實控人羅實通過SkyEliteLimited持股41.6%；公司員工持股計劃通過SkyVistaLimited持股6.07%，兩者合計持股47.64%；另一方面無溢價減持體現投資者堅定信心。

維持盈利預測，給予買入評級。

天立快速開校一方面在於二三四線教育資源相對緊缺，天立憑藉自身辦學經驗有效豐富當地教育供給，藉助民辦特有靈活優勢提高運營效率；另一方面將有效減輕地方財政壓力，全國多數地方政府大都對民辦教育採取積極歡迎態度。我們始終堅定看好天立模式，認可其對優質教育資源經驗的異地輸出與複製。目前政策尚未最終落地，但因地制宜引導優質民辦教育發展或是長期方向，建議積極關注。我們預計天立FY19-20年淨利分別為2.85億、3.9億，對應PE分別為21xPE、16xPE。

風險提示：新籤校招生不及預期，民促法實施條例尚未落地。