作者：證券時報 餘勝良 

來源： e公司官微

今天上市的赤子城科技沒有辜負投資者的期待，以3.02港元開盤，較發行價漲79.76%，然後迅速上衝，最高上漲到3.87元，截至午間收盤，漲幅達到93.45%。

在路演環節赤子城就受到追捧，赤子城獲得1400倍的認購，超過亞盛醫藥的752倍，在2019年超額認購中排名第一。不過這跟赤子城募資金額較小也有關係，赤子城計劃募資2.4億港元。

而昨日暗盤收盤，赤子城報價3.1港元，較招股價1.68港元漲84.524%。按照3.1港元賣出價計算每手可賺2840港元。

雙主業

赤子城業務主要分兩塊，一個是移動應用程序開發商，另一個是移動廣告服務提供商。

2013年赤子城推出第一款產品solo launcher，安卓用户可以自定義桌面，赤子城此後又推出了各品類的移動產品，搭建了Solo X產品APP矩陣，這些矩陣早期以工具型產品為主，隨後又逐漸轉為健身、媒體娛樂、遊戲等內容為主的產品。

另一個是廣告平台Solo Math。赤子城宣稱Solo Math已經覆蓋了超過10億的設備，日承載廣告請求達50億。這個產品是個匹配交易平台，供應商將其廣告位放在平台上，廣告商根據投放需求出價，最後由Solo Math通過自動化程序來匹配和交易。

有人將赤子城稱為海外版的字節跳動，是因為雙方同樣開發諸多APP。

但是赤子城更厲害，招股書顯示，2018年和2019年上半年公司上線的應用約200個，停止運營的有160個，目前仍在運營的應用數量為82個。

但赤子城2016年、2017年、2018年和2019年上半年的研發開支分別為260萬元、1150萬元、1750萬元和950萬元，營業收入則分別為1.37億元、1.82億元、2.77億元和1.84億元，佔比低至1.9%、6.3%、6.3%和5.2%。研發團隊共79人，其中負責人工智能引擎Solo Aware的僅5人。

雖然有龐大的APP矩陣，但單個APP投入有限，有限員工承擔這麼多APP開發，也可以想象APP質量。

赤子城和字節跳動的做法完全不同，字節跳動是做大並運營APP盈利，這是市場主流，赤子城是通過快速開發APP矩陣，實現流量變現或者獲取廣告主收入。

國內投資者之所以對赤子城不熟悉，是因為赤子城走的是海外市場。

8億用户

截至2019年6月30日，Solo X已積累7.97億用户，半年內增長18.9%；2019上半年平均日活用户數達3500萬，與2018年數據相比增長45.8%。2019年上半年，Solo X產品矩陣的廣告展示次數同比增314.8%；變現價格方面，按每用户平均收入計，從2018年到2019年上半年增長87.2%。

這樣的數據量，和一線大公司相比也絲毫不差，很難了解赤子城的統計口徑，以及獲客方式，現在很多APP獲得一個客户都要數百元錢，如果有如此多的用户，赤子城估值遠非30億元。

2019年上半年，赤子城的收入為1.84億元，其中產品收入增幅較快，2019年上半年同比增長210.8%。

據稱，2009年在北京郵電大學讀研的劉春河開始為創業做準備，他通過做代碼培訓公司招攬志同道合的人，該公司號稱擁有諸多吃苦耐勞的程序員。

在2016年的時候，赤子城就曾籌劃借殼達意隆（002209）登陸A股市場，但失敗。當時公佈的數據顯示，2016年1-3月，赤子城的總營收金額為1.15億元，而此次港股上市赤子城招股書披露2016年全年的營收為1.37億元。

 IPO翻倍，赤子城複製魯大師奇蹟，兩者都是用户量龐大，營業收入不高，低市值，投資者都喜歡用用户數量這個概念來衡量估值。

當初美圖上市也有一個完美的用户數量，後來市值一度大漲，如今已跌去九成。