機構：國泰君安

評級：收集

2019年前三季度，公司提取減值準備前的淨經營溢利同比增長7.3%至326億港元。淨利息收入同比增加10.5%至32,175百萬港元，主要由淨息差擴張及平均生息資產增長帶動。淨手續費及佣金收入為8,443百萬港元，同比下降4.9%，主要由於去年的基數較高和投資氣氛轉弱。經營支出同比增加7.7%。

2020年，我們預計：1)全球經濟和中國經濟仍將面臨下行壓力，2)中美貿易摩擦仍將存在不確定性以及3)香港本地社會事件仍可能持續，從而預計使香港經濟仍將面臨下行趨勢。

2020年，香港經濟增長的下行趨勢預計將持續，預計會對公司的盈利能力產生負面影響。總體上，我們將公司的2019/2020/2021年股東淨利潤下調4.5%、12.2%和18.2%。我們預計公司的2019/2020/2021年每股盈利分別為3.000港元、3.028港元、3.102港元，分別同比下降0.9%、上升0.9%和2.4%。我們將公司的目標價從40.38港元下調到33.09港元，對應11.0倍2019年市盈率和10.9倍2020年市盈率，1.2倍2019年市淨率和1.1倍2020年市淨率。同時，我們將公司的投資評級從“買入”下調為“收集”。