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愛帝宮(0286.HK)配售1億股份,優化資產結構助力月子中心長遠發展
格隆匯 12-20 09:15

20191218日,愛帝宮(0286.HK)發佈公告,公司與各配售代理訂立配售協議,公司擬按配售價每股0.5港元配售最多合共1億股配售股份,相當於公司現有已發行股本約2.68%及發行擴大已發行股本約2.61%,配售代理機構為安捷證券及第一上海證券。

此次配售是在1212日同佳健康正式更名愛帝宮後首個重大事件。

更名後首次配售股份

從公司公告來看,配售股價為每股0.5港元,相較於公告當日收盤價0.52港元折讓3.85%,相較於公告當日收盤價最後五個連續交易日的平均收盤價0.542港元這讓7.75%

配股後,公司股權架構變動情況如下:

圖表一:股權架構變動

數據來源:公司公告,格隆彙整理

配股後,公司募得資金總額約為5000萬港元,扣除相關開支費用後,合計為4917萬港元,每股配售股份淨值將為0.492港元。

從募集資金用途上來看,所得款項將用於:

(i)償還債務:包括在201912月前向萬鈦投資有限公司(建銀國際(控股)有限公司間接全資附屬公司)償還利息、有抵押及有擔保票據的尚未償還本金額以及向中國長城資產(國際)控股有限公司償還可換股票據。

(ii)公司一般營運資金。

降低負債,增厚利潤

從公司此前披露的財務數據上來看,愛帝宮此次配售股份將有效降低公司負債情況,增厚利潤,從而輕裝上陣成為母嬰健康月子中心第一股。

從收入端上來看,愛帝宮2016年至2018年收入逐年遞增2017愛帝宮營業收入同比增長60.91%2018年同比增長74.46%3.85億元,利潤達到5900人民幣。按香港會計準則, 201914月愛帝宮的經營總營業額是1.54, 去年同期是1.07, 增長44%;淨利潤是1822, 去年同期是1511, 增長21%。如果加上集團自201911日起採納香港財務報告準則第16號(租賃)導致綜合財務報表相關金額的調整額度(財務費用484.6萬),這實際上並不是要支付的費用, 而是賬面反映租賃權的貼現成本。因此若按中國會計準則預計營業額增長約43%,利潤增長可達47%

圖表二:愛帝宮營收情況

數據來源:公司公告,格隆彙整理

從現金狀況來看,公司財務狀況良好,現金流充裕。目前公司人均客單價近15萬元,客户在備孕階段就可以開始預定房間(兩年內有效,兩年內如果沒有懷孕可以申請延期或者退款),定金為費用總額的30%,等到後期入住再交齊尾款,公司現金迴流能力強。

相關公告披露顯示:公司20181231日及2019430日賬上現金就達人民幣1.43億及1.54億。這也側面説明公司賬上並不缺錢,而是通過配售的方式降低母公司負債,從而達到增厚利潤的目的。

圖表三:愛帝宮銀行及現金結餘情況

數據來源:公司公告,格隆彙整理

月子中心龍頭,有望加快門店擴張

配售目的除去降低債務外,愛帝宮還將用於公司運營,從目前公司的擴張速度來看,未來將有望加快門店擴張。

從市場規模上來看,月子中心行業滲透率低,市場空間大。根據艾瑞諮詢數據統計顯示,預計2020年中國母嬰市場規模將達到3萬億元,但就月子中心使用人數相比而言,國內滲透率仍算較低。2018年台灣月子中心機構約為350家,滲透率為60%左右,市場競爭激烈,使用月子中心的家庭為大多數。而在大陸,以深圳為例,月子中心機構約為70家,滲透率僅為9.1%,全國使用月子中心滲透率則為1.4%。根據相關機構預測,2025年全國滲透率將增加至4.8%,其中深圳滲透率增長至16.2%

愛帝宮作為中國月子中心市場龍頭企業,自2007年成立以來,市場份額佔據頭部位置,其中深圳地區排名第一(按2018年營業收入計算)公司核心業務包括孕期健康管理與諮詢,嬰兒體能健康管理,產婦及寶寶的月子護理服務,產後康復服務,產後通乳,產後修復,產後瑜伽,專業月子膳食餐飲管理等。

當前,愛帝宮擁有5家門店,包括北京店42間月子房,成都店72間月子房,深圳三家店:香蜜湖店81間月子房、母嬰城店139間月子房以及銀湖店47間月子房,共計擁有381間月子房。伴隨着月子中心滲透率不斷提升,配合同佳健康完成全面收購愛帝宮,愛帝宮正式更名並配售股份,愛帝宮月子門店有望進一步加速門店擴張。

圖表四:愛帝宮月子房間數量

數據來源:東英金融,格隆彙整理

小結

從配售對象來看,此次配售主要為機構參與,市場傳聞或為醫療投資機構或者是戰略投資,從長期來看,獲得機構青睞或將有利於愛帝宮的長遠發展。

而從配售的價格上來看,回顧愛帝宮更名前的一次配售,配售價格0.4港元,相較於當日收盤價0.5港元,折價20%。此次以0.5港元進行配售,折讓比例大幅度上升,或許更能説明外界對於母嬰健康月子中心的關注與認可。

隨着新一代獨生子女育兒潮的來臨,生兒父母健康意識的提升,越來越多的家庭開始重視孕期和產後服務,對母嬰服務的需求逐漸增加,月子中心“一條龍”式的母嬰服務受到新一代產婦的歡迎。愛帝宮此次能夠降低負債,優化資產結構,將進一步加快門店擴張,值得關注與期待。

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