文 | 新浪財經
[ 導讀 ]
臨近年底,永達汽車(03669.HK)股價開始一波凌厲漲勢,五日漲幅22.05%,永達股票為何在年底“狂飆”?
永達汽車是國內馳名豪華車經銷商,截至2019年6月末,公司豪華車銷售收入佔總體新車銷售收入82.4%。
從銷量份額看,永達汽車2017年、2018年連續排名行業第四位,具有行業領先市場優勢。
作為行業頭部公司,永達汽車各種利好在2019年的集中體現,這幾日公司股票又在二級市場暴漲。
其實除卻短期利好因素,永達汽車銷售、二手車、汽車金融等長期價值也在不斷釋放。
五日漲幅22.05%,永達股票為何在年底“狂飆”?
臨近年底,永達汽車(03669-HK)股價開始一波凌厲漲勢。
12月12日永達汽車大漲12.37%,12月13日盤中再度漲幅超7%。據Wind數據顯示,截至12月17日上午,永達汽車股價近5日漲幅22.05%;而自年初以來,公司股價漲幅56.01%。
市場利好因素是永達董事會主席張德安剛增持完公司股票,12月10日、11日,張德安增持100萬股永達股票,耗資約500多萬港元。可以説這500多萬港元砸進股市,是直接拉昇股價的根本原因。管理層增持不僅説明股價位於底部,公司估值遭低估,還能提振二級市場信心。
就在股價上漲之際,又一重利好因素不期而至。寶馬汽車宣佈,將提升2020年第一季度經銷商補貼。
今年三季度開始,寶馬曾減少對經銷商的支持,是經銷商新車銷售毛利下跌。但瑞信最新報告顯示,寶馬將對經銷商就明年第一季度的中國零售銷售提供現金補貼。其中,華晨寶馬將為所有本地生產汽車提供每輛6288元至6888元的補貼,寶馬則為每輛進口汽車提供5088元至5688元的補貼。
歷史也證明,每每當整車廠宣佈提升補貼,經銷商的股價肯定應聲而漲,可以説經銷商利潤對整車廠的依賴還是蠻大的。
比如2017年,寶馬汽車曾增加出廠批發折扣,有效減少經銷商提車時的現金支出。對於這一舉動,市場很是買賬,港股幾家經銷商股價都有不同程度上升。
瑞信發佈的報告還指出,新一季補貼幅度較2019年第四季有所加大,現金補助預計可扭轉經銷商的弱勢。
對於永達來説,這絕對是一個利好消息。目前,永達汽車是寶馬最大的經銷商。東興證券研報顯示,截至2019年中期,永達在國內擁有寶馬4S店(含授權未開業)57家,佔寶馬的10%以上。
豪華車銷售走出獨立行情,售後服務成利潤保障
除外界利好因素外,永達汽車自身價值也在不斷釋放。
2019年前9個月,公司綜合收入446.93元,同比增長10.9%;淨利潤11.41億元,同比增長14.7%。
營收和淨利潤均能維持兩位數增長,有賴於乘用車銷售收入以10.4%的強勁增長。
2018年以來乘用車市場一片下滑態勢,而豪華車卻走出獨立行情。根據中國汽車流動協會數據,2019年上半,中國豪華乘用車銷售153萬輛,同比增長15.6%。
前三季度,公司乘用車銷量約13.99萬輛,同比增長9.8%。乘用車銷售收入367.93億元,佔比公司總收入約82%。
對比發達國家新車銷售佔比營收50%左右,中國汽車經銷商依然是一個靠賣新車支撐收入的行業。
不過,永達新車銷售毛利率卻是各項業務中最低的。2019年上半年新車銷售毛利率2.39%,環比2018年下半年提升0.56個百分點。
其實這是行業共有的痛點。
東興證券研報顯示,幾大豪華車經銷商新車銷售毛利率都不高。稍微好點的還要算中升控股,2019年中期該項業務毛利率在4%以上。
另外,正通汽車新車銷售毛利率近年走勢也不錯。與行業相比,永達汽車新車毛利率相對較低,説明公司在新車銷售上並無太多中間利潤。
所以,如果單靠新車銷售利潤,壓根就支撐不起遍佈全國的245家網點。那麼,永達這類豪車經銷商主要利潤來源靠什麼?
這個答案是,已售豪車的售後維護。2019年上半年,永達汽車售後服務達42.44億元,較2018年同期增長14.7%。
售後服務毛利率為46.09%,與2018年同期基本持平。這是一個相對較高的毛利率水平,公司往績歷史期內,也維持了這一優勢。
售後服務毛利成為公司主要利潤來源。2019年中期,永達毛利27.72億元,新車銷售毛利佔比僅為21%左右,售後服務佔比則約71%。
8億元收購豪車4S店,行業擴張現龍頭野心
豪車在中國市場逆增長的奇蹟,也讓永達汽車堅定了“豪華車、超豪華車”經銷商的市場定位。
然而,豪華車市場並不平靜。永達汽車2018年營收562.93億元,規模與行業排名前二位的千億營收還有較大差距。
此外,新車銷售毛利率持續較低也表明行業競爭較大。經銷商為了維持較大銷售量,降價成了主要的促銷手段。
基於這個層面講,門店數量是保證新車銷量的主要前提。行業龍頭也在不遺餘力的擴張業務版圖,行業集中度進一步提升。
截至2019年中期,中升控股有343家網點,正通汽車有154家網點,永達汽車有245家網點。
永達的網點優勢還是在的,不過相較於早年每年開10家4S店的速度,近年來網點佈局還是較慢。
經銷商4S店一般使用自購土地或租賃土地,但這個發展模式週期比較長,收購擴張成為行業公司首選方式。
永達汽車新近一輪收購是12月12日,公司公告以8億多元巨資完成對英之傑亞洲太平洋有限公司收購,目標公司也將併入公司綜合財務報表。
該公司在江西有一家保時捷4S經銷店、一家奔馳4S經銷店以及一家特斯拉授權維修中心,在浙江省紹興市有一家雷克薩斯4S經銷店。
資料顯示,上述四家網點均有較為穩定的經營狀況,為永達網點佈局,以及快速整合資產,增厚未來業績打下基礎。