機構：華創證券

評級：強烈推薦

目標價：16.9港元

事項：

吉利公佈11月批發銷量，全月14.3萬輛，同比+1%、環比+10%。

評論：

批發符合預期，保持同比微增，內銷時隔12個月之後首次轉正。11月公司批售14.3萬輛，同比+1%、環比+10%，保持10月的微增趨勢（10月為+1%），預計數據繼續略好於行業。其中出口3,173輛，同比+2%、環比+6%，保持穩定；內銷14.0萬輛，同比+1%，是公司2018年11月開始同比下滑之後的首次正增長。截至前11月，公司累計批售123萬輛，12月再銷售12.8萬輛即可完成全年136萬輛的目標。

預計渠道庫存環比增加，庫銷比略增。預計公司本月上險11.0-12.0萬輛，對應渠道庫存增2.0萬-3.0萬輛（11月1.1萬），庫存係數變動0.4至0.1個月，即庫銷比預計上升，我們認為主要為12月備貨所致。吉利11-12雙月商務政策平穩，繼續延續2季度以來的渠道管理政策取向，經銷商提車及庫存壓力平穩。

分車型看，邊際增量主要來自於遠景系列，遠景系列也是上月銷量回升的主要因素：

1)遠景SUV（現名遠景X6），1.1萬輛，同比-2%、環比+40%；

2)遠景X3，1.3萬輛，同比+26%、環比+16%；

3)遠景轎車，0.9萬輛，同比-33%、環比+17%。

其餘車型基本保持環比增長。其中，博越2.2萬輛（同比+13%、環比+4%），繽越1.3萬輛（同比+27%、環比+2%），熱度延續。領克合計1.4萬輛，同比+15%、環比+1%，領克03繼續保持在0.7萬輛水平。根據測算，11月吉利（含幾何，不含領克）銷售均價7.7萬元，同比-0.14萬元、環比+0.18萬元。?2020新產品豐富。未來9個月，吉利預計有6款新車待上市，包括ICON、領克05、領克06、商務MPV、Preface轎車、幾何B。其中潛在走量車型主要為A0級SUVICON（繽越姊妹車）、A級轎車Preface、A0級SUV領克06。近期將發佈的車企預計為ICON、領克05。多款新車佈局2020，有助於公司獲取增量，保持市場熱度。

投資建議：吉利作為自主龍頭，國內份額、中高端車型、海外市場皆有充足成長空間。我們維持預計公司 19-20年歸母淨利92億、143億人民幣，同比-27%、+55%，取1港幣兑0.89元人民幣，對應19-20PE13.7倍、8.9倍，19-20PB2.6倍、2.1倍。維持2019年目標PE15倍，維持16.9港元目標價，對應2020年PE9.7倍，維持“強推”評級。

風險提示：國內宏觀經濟不及預期、乘用車需求回暖不及預期、領克銷量回暖不及預期、新車型銷量爬坡不及預期。