機構：銀河證券

■ 在 11 月 26 日收盤後，公司公佈 20 財年中期業績（截至 3 月底止年度）。 

■ 淨利潤同比增長 30.5％，主要受益於經營槓桿改善、融資成本下降以及一次性收益。經 常性淨利潤約 1.06 億港元，同比增長 13.5％，基本符合市場共識預測（20 財年全年同 比增長 13.8％）。 

■ 公司正在積極引進授權藥品，以豐富其產品組合。 

■ 公司正透過策略合作，將業務擴展至香港以外地區。著名的中藥公司雲南白藥是第二大 股東，擁有 9.92％股份。

2020 財年中期業績亮點 

 收入同比增長 6.8％至 8.72 億港元（圖 1）。按業務劃分，非專利藥收入同比增長 5.3％至 6.27 億港元；品牌藥業務收入同比增長 17.7％至 1.303 億港元；批發及零 售業務同比增長 3.8％至 1.145 億港元。在品牌藥業務中，保濟丸在香港及澳門市 場的銷售收益實現 11.0%增長，主要由於公司執行品牌建設、營銷及促銷計劃。何 濟公在香港和澳門的收入同比增長 27.3％。 

 毛利率從 19 財年上半年的 39％增加到 20 財年的 41.1％，主要受益於：1）規模 效益；2）公司致力促進生產自動化；3）成本控制措施。 

 淨利潤同比增長 30.5％至 1.272 億港元，高於收入增幅，主要得益於經營槓桿改 善和融資成本下降（財務費用收入比從 19 財年上半年的 4％降至 20 財年上半年的 3.5％）以及一次性收益。如果撇除“其他收入淨額”中的公允值變動，經常性淨 利潤約 1.06 億港元，同比增長 13.5％，接近市場對 20 財年全年淨利潤的預測（同 比增長 13.8％）。 

 20 財年上半年的應收賬款天數為 57.8 天，對比 19 財年為 57 天；20 財年上半年 的庫存天數為 126 天，而 19 財年為 117 天。 

 公司的淨資本負債比率（銀行貸款及可換股票據減現金及現金等價物，除以權益總 額再乘以 100%）由 19 財年末的 24.8％增加到 20 財年上半年的 27.8％。淨資本 負債比率增加乃由於報告期內添置銀行貸款所致。 授權新產品推動增長 該公司正在積極授權藥品，以豐富其產品組合。於 20 財年上半年，公司與希臘、西班牙、 南韓及台灣的知名製造商簽訂獨家授權協議，取得心血管、中樞神經系統、抗感染、腫瘤科、 腸胃、眼科及其他治療類合共 19 款專科藥物的授權，包括用於 RSV（呼吸道合胞病毒）的 醫療器械及流感快速診斷檢測工具，其中 12 項產品具來年香港競標資格。 拓展香港以外的業務 在 20 財年上半年，公司收益中有 94％來自香港。公司正在通過授權、合同製造、技術轉讓 和品牌產品代理等策略合作，在中國、澳門、新加坡、台灣和其他亞洲國家發展業務。著名 的中藥公司雲南白藥是公司的第二大股東，擁有公司 9.92％權益。