機構：國泰君安

評級：收集

目標價：6.50港元

聯想集團2020財年上半年業績基本好於預期，股東淨利同比上升48.5%至3.64億美元，主要是由於收入與利潤率的提升。2020財年上半年收入同比增長2.9%，而毛利率同比增長2.8個百分點至16.3%。

我們預計個人電腦和智能設備集團在2020財年下半年將繼續出現同比增長。預計Windows10的遷移週期仍需要2-3個季度，因此我們預計商用PC仍將為PC業務提供增長動力。但是，我們預計英特爾處理器供應的不穩定將對PC出貨量產生負面影響。我們預計公司在北美和拉丁美洲的強勁表現將在2020財年下半年增強移動業務的盈利能力，預計該業務的税前利潤將略高於2020財年上半年。

數據中心業務的壓力預計將得到部分緩解。由於平均售價的壓力和超大型數據中心客户的需求疲軟，我們預計2020財年下半年數據中心業務仍將承受一定壓力。但是，企業服務器、存儲、高性能計算和軟件定義基礎架構的增長預計將在一定程度上緩解該壓力。

我們將目標價從6.30港元上調至6.50港元，並維持公司的投資評級為“收集。我們分別上調2020-2022財年的每股盈利預測3.1%/3.6%/4.2%。目標價相當於13.6倍、12.1倍和11.7倍2020-2022財年市盈率。