11月4日，東嶽集團（00189.HK）發佈建議分拆東嶽有機硅在深交所獨立上市的最新消息公告顯示，公司早於2018年3月39日、10月12日及11月12日發佈相關公告，並於2018年10月15日發佈建議通函，目前證監會正在審核建議分拆的申請。

或受此影響，今日東嶽集團開盤大漲一度漲超12%，不過股價並沒有受到持續提振，隨後有所回落，截至收盤上漲5.24%報4.02港元，振幅達11.52%，成交額達1.37億港元，最新總市值為84.89億港元。

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擬回A創業板上市

資料顯示，東嶽集團是亞洲規模最大的氟硅材料生產基地、中國氟硅行業龍頭企業、中國第一個氟硅材料產業園區，是大金、三菱、海爾、海信、格力等國內外企業的供應商，主要從事製造、分銷及銷售製冷劑、高分子材料、有機硅及二氯甲烷、聚氯乙烯及燒鹼以及其他。

此外，集團還從事物業開發業務，併成立山東東嶽HFC-23分解項目以分解生產過程中產生的若干温室氣體，從而減少温室氣體排放量。

擬拆分出來的東嶽有機硅主要從事生產及銷售有機硅產品，據此前公告顯示，東嶽有機硅2016-2017年度除税前溢利淨額分別為6073.5萬元和4.02億元；除税後溢利淨額分別為4403.3萬元和2.85億元；截至2017年底資產淨值為7.43億元。

圖源：公司公告

截至2019年9月30日，東嶽有機硅的總資產為23.55億元，淨資產為20.14億元，淨利潤為4.59億元。

圖源：公司公告

而實際上，早在2018年3月底，東嶽集團就已經開始佈局這場回A上市的計劃，當時集團公告稱，已經議決分拆主要從事有機硅產品製造和銷售業務的間接非全資附屬公司東嶽有機硅，以在深交所創業板獨立發行和上市。

同年10月12日，東嶽集團表示，東嶽有機硅擬將發行不多於3億股新A股，相當於經建議分拆擴大後已發行股份總數25%，發售價不低於8月底每股資產淨值（約每股1.98元），預計籌集所得款項將不多於45億元。分拆完成後，將間接控制東嶽有機硅不少於約57.75%權益，東嶽有機硅仍將為公司的非全資附屬公司。11月12日，證監會發出接納通知。

中期純利下滑逾3成，有機硅分部下滑明顯

作為國內的氟化工的龍頭企業，早前東嶽集團交出的2018年年報情況，實則是令人眼前一亮。據財報顯示，2018年全年公司收益為（人民幣，單位下同）142.19億元，同比增長40.27%；毛利為45.32億元，同比增長47.91%；股東應占溢利為21.29億元，同比增長32.98%。每股基本盈利1元。

靚麗的財報自然是也帶動了公司股價地飆漲，與此同時，還有不少券商唱多，其中，信達證券表示，集團是嚴重低估的氟硅材料龍頭，預計2019-2021年歸母淨利潤分別為22.07億元、22.68億元和24.91億元，按照最新股本計算，對應的攤薄每股收益分別為1.04元、1.07元和1.18元，首次覆蓋給予“買入”評級，目標價為17.32港元/股。

然而時過境遷，就集團2019年中期業績來看，卻是難言樂觀。據報告顯示，期內集團收益錄得人民幣（單位下同）60.47億元，同比下降17.99%；毛利為17.12億元，同比下降30.9%；毛利率為28.31%，去年同期為33.61%；除税前溢利10.72億元，期內溢利9.49億元；股東應占溢利為8.37億元，同比下降30.6%，去年同期為12.07億元；每股基本盈利為0.4元，不派息。

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公告稱，期內，受到國內外整體經濟及行業變化的影響，大部分行業產品價格同比有一定的下滑，因此，除物業開發分部以外，集團主要業務分部對外銷售收入同比皆有不同程度降低。

具體從各分部的業績情況上看，僅有在建物業分部和二氯甲烷、PVC及燒礆分部的業績有所增長，其他分部皆有不同程度下滑，其中，含氟高分子材料分部和有機硅分部下滑最為明顯。

進一步而言，含氟高分子材料分部收益約為18.59億元，同比降低8.45%，收入佔比為30.74%，近年來該分部一直為集團收入佔比最大的分部之一；分部業績約為3億元，同比降低50.48%。報告稱，由於去年上半年該分部產品價格過高，導致同比有所下滑，使得業績同比下滑。

受到大環境的影響，有機硅產品下游需求緊縮，自去年Q4開始市場價格降低，期內有機硅分部收益約為13.72億元，同比下降23.08%，收入佔比為22.68%；分部業績約為2.53億元，同比降低57.79%。

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另外，製冷劑分部收益約為15.28億元，同比減少6.62%，收入佔比為25.26%；分部業績約為3.33億元，同比降低19.24%，主要是因為產品價格下降而原材料價格未發生變化。同樣受大環境影響的二氯甲烷、PVC及燒礆分部收益同比減少11.88%至7.86億元，收入佔比為12.99%；而原材料價格下降，使得分部業績增長6.08%至約1.54億元。

在建物業方面，就目前而言，集團共有4處樓盤，期內收益為3.53億元，分部業績約3569.7萬元，主要是部分項目已經開始銷售導致業績大幅增長。

現金流方面，經營活動現金流量同比下滑至12.69億元，主要由於收益減少；投資活動現金流量為-7.78億元，籌資活動現金流量為-4.34億元。

截至期末，存貨為9.85億元，應收賬款及其他應收款項為18.15億元，同比均有所減少。流動負債達58.79億元，其中，借貸由8.73億元上升至9.24億元，資產負債率升至45.25%。

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另外，值得注意的是，集團的融資成本自去年同期的3854.7萬元增加41.69%至5461.9萬元，主要由於平均每月貸款餘額較去年同期增加所致。而基於這一系列數據的背後所折射出來的，或許是集團的資金緊缺壓力。

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結語

綜上可見，集團有機硅分部的業務在經過前幾年時間的快速增長之後，受大環境的影響，產品市場需求有所下降，價格下滑，而原材料成本居高不下，導致分部業績下滑明顯。公司股價方面，從4月份創高位達到近8港元/股後就開始走下坡路，截至目前已累計跌落近40%。公司回A上市最終能否通過，仍待審核。