機構：天風證券

評級：強大於市

工業大麻全產業鏈佈局，有望率先分享政策紅利

行業背景：工業大麻指 THC 含量低於 0.3%的大麻品種，根據 Zion 市場研究 數據，2018 年全球工業大麻市場約為 39.7 億美元，預計到 2025 年將達 96.4 億美元。而大麻二酚 CBD 是從工業大麻植株中提煉出來的大麻素，2018 年 全球 CBD 市場為 14.54 億美元，預計至 2026 年將達 173.46 億美元。科學 研究的突破、政策的不斷放開、產品類型的豐富是行業發展的重要推動力。 各國監管政策正在逐步放開中，國際方面加拿大與美國領跑，其他國家漸 次推動。我國雲南和黑龍江兩地區已明確工業大麻合法地位，吉林省相關政 策進程正在推動中。

公司佈局：公司緊抓黑龍江發展機遇，快速佈局全產業鏈。我們認為，公 司通過全產業鏈覆蓋、全球佈局，或將有利於公司在工業大麻產業鏈上游優 先獲取高品質種質資源、土地資源、種植技術資源，有望在產業鏈中下游 及早把握應用端需求、建立銷售網絡，從而形成競爭優勢。

1） 育種及種植：與當地政府合作以儲備工業大麻種植資源與資質；簽約產 業相關配套資源，推進工業大麻試種落地；同時與黑龍江經濟作物研究 院合作，推進育種及應用研發。

2） 加工提取：公司與美國 Libosoils LLC 公司簽訂戰略合作協議框架，為 Libosoils 在俄勒岡州 CBD 提取加工廠項目的唯一合作伙伴。

3） 應用研發：公司先後與美國 NANOGEN LABS INC、深圳益爽科技、廣 州奇化建立合作聯繫，就工業大麻在日化、電子煙等領域的應用做出探 索與嘗試。

4） 銷售渠道：公司與美國 SUBLIMATION INC 簽訂諒解備忘錄，雙方將共 同探索工業大麻合法的跨境進出口機遇，並在供應鏈及生產設施建設方 面進行合作。

漸次佈局區塊鏈：廣泛合作正開展，相關領域風起時

公司在區塊鏈領域的佈局於 2018 年 5 月起漸次展開。佈局業務範圍涉及區 塊鏈相關項目投資、交易平台設立、技術研發等，佈局區域覆蓋北京、遼 寧、浙江、海外韓國等地，佈局方式主要為合作形式，未來或將增加合資、 投資參股形式。目前，區塊鏈在中國與新加坡均已進入行業快速成長、引 起政府關注及積極參與的階段。中國政府方面，政治局已就相關主題進行 學習，並已明確提出區塊鏈作為核心技術需受重視；新加坡方面，政府已在 積極參與區塊鏈行業實際應用。具體行為包括：1）嘗試區塊鏈在國際支付 和證券清算領域的應用。2）積極開展國際合作。我們認為，公司在區塊鏈 領域的佈局，或將受益其在中國與新加坡已有資源的積累和兩國政策推動， 在區塊鏈領域相關技術、人才、商業模式方面獲取先發優勢。

風險提示：訂單波動風險；政策變動風險；工業大麻與中間型大麻、娛樂大 麻/毒品大麻應嚴格區分；堅決反對娛樂大麻合法化；工業大麻相關業務可 能含有政策變動風險、研發操作風險、合作不確定性