10月29日，澳博控股(0880.HK)發佈2019年第三季度及首九個月主要業務表現。

2019年第三季度淨收入為82.4億港元，同比-3%；經調整EBITDA為9.50億港元，同比+3.4%；淨利潤為7.38億港元，同比+4.5%。

截至9月30日止九個月，總淨收益253.14億港元，同比-1.5%；博彩淨收益247.79億港元，同比-1.6%；淨利潤24.17億港元，同比+9.6%；經調整EBITDA 30.29億港元，同比+5.2%。

分賭場看，新葡京娛樂場的博彩毛收入為27.99億港元，較2018年第三季度減少33%，經調EBITDA為5.24億港元，增加5.7%。截至2019年9月30日止九個月，新葡京娛樂場的博彩毛收入為96.58億港元，較2018年首九個月減少20.3%，經調整EBITDA為17.09億港元，增加7.6%。主要是因為VIP業務大幅下滑, 部分影響被中場業務增長抵消。

 其他自營娛樂場的博彩收入為16.3億港元，同比增長1.7%。EBITDA為3.2億港元, 同比增長30.2%，維持穩定。衞星娛樂場博彩收入為50.6億港元，同比減少2.1%。EBITDA為1.3億港元，同比下跌18.4%，整體表現疲軟。

今年十一黃金週澳門遊客同比增11.5%達 98.5 萬人次，主要以內地遊客為主，內地遊客同比增 9.4%達80萬人次。香港入境人數也不少，大家主要光顧較低端的娛樂場。因此不難理解VIP業務持續疲軟。而且這對澳博來説屬正常，澳博較少和博彩中介合作。

澳博的賭場主要集中在半島，隨着其他新賭場的設立，客流量逐漸轉移至氹仔，加上過去公司缺乏新項目，它擁有的酒店房間全澳門最少，澳博的市佔率逐漸下降，歷史 EV/EBITDA平均接近9倍。

投資約 360 億港元的上葡京在今年年底竣工，政府於下週起檢視，預計在2020年下半年推出。這是澳博第一個大型綜合度假村項目，走高端奢華路線，主要對標永利澳門(1128.HK)的永利皇宮，開幕後，在一定程度上分流永利的客流。

上葡京項目下設3 家酒店，包括上葡京、Palazzo Versace、Karl Lagerfeld，能提供 1,900 間房間。除了高端元素外，上葡京也集合了閤家歡元素，它和中免合作了佔地7,500平方米的免税店。

相比其它公司，澳博的管理層更具本土色彩。今年 1 月，霍氏基金、Lanceford、信德集團、Interdragon、何超瓊簽署聯盟協議，簽訂各方合計所持澳門娛樂股份達到53.012%。霍氏基金與賭王家族聯盟，雙方都具有深厚的管理或經營賭場經驗，澳博未來的經營會更具穩定性。

截至2019年Q3，澳門六大博彩公司共有6,756張賭枱，澳博擁有的數量最多，以1,503張佔了22%。澳門政府規定未來10年，每年賭枱增幅不得超過3%，在 2022年前只餘下 552 張潛在新供應，按照原本的佔比測算，澳博依然可以保持行業領先。

基於宏觀經濟和中外貿易戰因素，整個澳門博彩業的VIP業務並不理想，隨着往度假村的旅遊模式轉型，未來考驗博彩公司的將是酒店接待能力和場內基建、娛樂設施，預計博彩毛收入會繼續承壓。

今天澳博股價盤面波動較大，最終收報8.46%，收漲0.95%。從10月10日至今，累計漲幅近15%。上葡京開業時間愈發接近，這是市場持續看好的原因之一。 根據澳博管理層之前的指引，在上葡京年底開業後，申請牌照需要一年半載，假設2020年只營運1個季度。由於上葡京客房數量和豐富的娛樂設施，預計澳博2020年總收入同比增長15%，EV/EBITDA 10~12倍。