機構：廣發證券

評級：買入

核心觀點：

2019年9個月收入171.9億美元，經營利潤12.95億美元2019年1至9月，萬洲國際實現營業收入171.9億美元（生物公允價值調整前），同比增長3.7%；經營利潤12.95億美元，同比上升7.2%。期間，生豬出欄15,977千頭，同比增長6.5%；生豬屠宰40,971千頭，同比持平；肉製品銷量2,439千噸，同比增長0.3%。

2019年第3季度經營利潤529百萬美元，同比增長54.8%

2019年第3季度萬洲國際經營利潤529百萬美元，同比增長54.8%；淨利潤423百萬美元，同比增長66.7%；3季度中國業務由於產品提價、肉製品調結構和使用前期凍肉庫存實現經營利潤284百萬美元，同比增長18.4%；同期，由於出口增加、規模增長，美國業務表現良好實現經營利潤207百萬美元,同比增長169.9%；其中得益於有效的對衝策略，美國生豬養殖業務在2019年前3季度扭虧為盈，前三季度實現利潤2600萬美元。

預計2019-2021年業績分別為0.07、0.11和0.12美元/股

預計公司將繼續發揮全球佈局和產業鏈的優勢，繼續推行產品結構調整和調整產品價格策略推動公司收入和利潤增長。由於中美豬價快速上漲，我們調整盈利預測，預計公司2019、2020和2021年的EPS為0.07、0.11和0.12美元每股，當前價格對應2019-2021年PE倍數為13.36、9.09和8.44倍。考慮未來兩年盈利能力增強，給予2020年12倍PE，對應合理價值為10.34HKD/股,維持“買入”評級。

風險提示

1、美國發生豬瘟

2、豬價快速上漲，肉製品和屠宰銷量下滑，導致屠宰業務利潤受到擠壓

3、肉製品及新鮮肉銷量低於預期。