10月10日，硬件和系統評測軟件龍頭---魯大師（3601.HK）在港交所掛牌上市，招股價為2.7港元，開盤價為3.5港元，漲幅達29.63%。開盤之後，魯大師的股價一路飆升，截至收盤，股價報8.6港元，換手率72.22%，股價漲幅逾218%，市值超過22億港元，成為今年香港市場新股首日表現最佳的個股。據悉，魯大師在港公開發售期間即獲大幅超額認購，相當於可供認購發售總數的277倍，資本市場反響熱烈。

除了魯大師外，近期接連上市的滔搏、百威亞太、傲迪瑪汽車、鑫苑服務等新股也紛紛飄紅，證明港股打新市場正在急速回暖，打新回報率提升。而魯大師良好的基本面及較低的定價，則是推動其成為眾多新股中“香饃饃”的主要因素。

一．“不服跑個分”時代，魯大師寡頭壟斷電腦硬件和系統評測市場

2007年，魯大師同名軟件的電腦版正式推出，被視為一代中國人的互聯網記憶。對於大多數人來説，新電腦到手後第一件事就是用魯大師跑分，它會清晰地告訴你機器的數據、性能，是否跟電腦城店員或產品網頁展示的一致、內部設備是否被替換、是否是翻新機等，能夠保護電腦穩定運行、提升電腦運行速度。電腦入門級和日常使用用户，也就構成了魯大師高頻用户中的一部分。

同時，魯大師高頻用户中還有很大一部分是遊戲用户。《絕地求生》可以説是2017年最火爆的端遊，日在線人數峯值超過100萬，並由騰訊獲得中國的獨家代理運營權。鑑於《絕地求生》各個相關的論壇貼吧，每天都有大量玩家以魯大師跑分求問自己的電腦配置能不能“吃雞”，魯大師於2018年趁勢聯合騰訊官方推出魯大師“吃雞”硬件測試項目，一鍵完成跑分就能驗證電腦能否“吃雞”。不止《絕地求生》，武俠網遊《逆水寒》等高畫質的遊戲玩家都有強烈的跑分需求。

截至目前，魯大師旗下累計已擁有7款軟件產品，除了同名軟件的電腦版和移動版外，還有Dual Space、AImar、360省電王等產品，涵蓋虛擬安卓系統、手機AI芯片性能評估、電池性能測試等實用功能，是國內硬件和系統檢測領域的絕對龍頭。其中，Dual Space是針對海外市場的移動端產品，一經推出就獲得了廣泛認可。

於2019年4月，魯大師產品的每月活躍用户已高達約125.3百萬人，包括工具軟件的每月活躍用户120.4百萬人及遊戲庫的每月活躍用户4.9百萬人，2016年度至2018年度的年複合增速為56.6%，市場份額增長迅速。其中，Dual Space於2018年度的每月活躍用户數為10.7百萬人，同比增幅高達52.5倍，於2019年度前4個月繼續攀升達到18.5百萬人，意味着魯大師移動端產品在海外市場的發展突飛猛進。

根據弗若斯特沙利文，截至2018年12月31日止年度，就用户基礎而言，魯大師是中國最大的個人計算機及智能手機硬件和系統評測及監控解決方案供貨商，基於個人計算機及移動設備每月活躍用户市場份額分別為98.8%及58.9%，用户體量基礎在同業中無出其右，寡頭壟斷地位明顯。2019-2023年，以上市場的複合年增長率預期將維持在10%以上，作為寡頭的魯大師盈利水平將充分受益。同時，截至2018年底，魯大師評測軟件的用户滲透率為12.2%，潛在空間仍富餘，接下來通過融資加大對研發和營銷的投入，有望助推公司深入挖掘需求與機會。

值得注意的是，魯大師能夠與Intel、AMD、NVIDA、華為等硬件大廠保持良好的長期合作關係，及時獲取最新研發升級換代產品參數和信息反饋，進而支持各種最新的CPU、主板、顯卡、硬盤、內存跑分，這也是其他同類軟件所做不到的，使得行業具備一定的准入壁壘。憑藉着領先的研究能力，魯大師還組建了自己的實驗室，提供電腦性能測試、手機性能測試、老化測試等一系列研究服務。在最新發布的《魯大師體驗評測報告（實驗版）》中，公司涵蓋了從iPhone 11 Pro、iPhone 11 ProMax、三星S10+、到華為Mate 30系列等目前市場上的9款主流旗艦機型的詳細測試。

二．業務向多元化探索，淨利潤保持高速增長

魯大師的收入主要來源於線上流量的變現和電子產品的銷售兩大塊，其中線上流量變現主要是基於其較大的用户基數發展的線上廣告、線上遊戲業務，而電子設備銷售則主要是二手手機交易。2016和2017財年，魯大師的收入來源還較單一，來自線上廣告業務的收入份額高達逾98%，到2018財年已經下降至67.9%，説明多元化的業務佈局正是公司的戰略發展導向之一。

一方面，憑藉着在跑分領域沉澱的大量遊戲用户，魯大師從而搭建自己的遊戲庫平台，提供各類熱門網頁遊戲供用户暢玩，拓展在線遊戲業務。另一方面，藉助魯大師在硬件測評領域的專業經驗，魯大師於2017年8月開始運營二手智能硬件業務，為用户甄選可信賴的二手智能硬件，並緊接着於2018年開始其他電子設備的銷售。

招股書顯示，在多元業務的探索下，魯大師於2016年、2017年、2018年的營收分別為6,981.2萬元、1.23億元、3.20億元人民幣，保持複合年增速為114.2%的高增長態勢，其中電子設備銷售業務從2016年的40.8萬增長到2017年的231.7萬元人民幣，2018年再突飛猛進到過億的業務體量，佔比也從0.6%提升至32.1%；淨利潤分別為3,170.2萬元，5,618.2萬元和7,598.4萬元人民幣，年複合增速達54.8%；經營活動現金流分別為2,884.9萬、5,255.9萬、4,143.9萬元人民幣。

在如今互聯網行業靠“燒錢”圈流量的虧損現狀中，互聯網老將魯大師連年高速攀升的淨利潤和充足的現金流，在行業中算是一股清流。

三．IPO定價保守，堅定獨立經營的步伐

魯大師的招股最終定價為2.7港元，按照2018年0.8億人民幣的淨利潤水平，對應市盈率僅在8倍左右，無論從估值還是公司的盈利增速來看都不高。同時，魯大師本次招股淨籌約1.06億港元，融資規模並不大，主要是由於魯大師本身已經具備了良好的現金流水平，盈利能力增長矯健，對上市的渴望更多的是堅定獨立經營的步伐，獲得一個融資平台，為發展注入更多元化的力量，所以定價相對保守。

作為360旗下的子公司，魯大師在360集團內部的運營一直是相對獨立的，公司的股權結構也恰能體現這一點：魯大師第一大股東為360科技，股權佔比是41.3%，第二大股東為公司董事長兼CEO田野，股權是27.6%，第三大股東是嵩恆網絡。獨立的經營管理及融資平台，也為上市後的魯大師積蓄了更加靈活廣闊的發展空間。