機構：東方證券

事件

公司公告2019年9月銷售情況。公司9月實現銷售金額、銷售面積分別為629.1億元、430.2萬方，分別增長18%、22%。

核心觀點

單月銷售超600億，創公司歷史單月銷售次高紀錄。公司9月實現單月銷售金額629.1億元，同比增長18%，629.1億的單月銷售金額也是僅次於2017年12月的歷史第二高紀錄。公司1~9月實現累計銷售金額3694.9億元，同比增長16%，全年銷售規模突破5000億將是大概率事件。在當前去化情況整體下滑的環境中，公司仍能取得創紀錄的銷售成績實屬不易，這與公司深耕重點一二線城市的發展戰略密不可分，同時未來的房地產市場，產品力的地位將愈發重要，這亦是公司的優勢所在。

維持審慎土地投資策略，相機而動尋找優質項目。根據克而瑞土地榜單顯示，公司自下半年來大幅放緩了拿地節奏，公司8月單月拿地貨值為445億元，單月土地投資金額僅52.9億元，較前7月拿地均值下降60%。公司自5月起即調整了土地投資策略，幾乎暫停在公開市場拿地，在收併購及合作開發項目中擇優拿地。公司存量土儲量足質優，根據2019年中報數據，公司土儲建面2.13億平，對應貨值2.8萬億元，其中83%的貨值位於核心一二線城市，拿地均價僅4307元/平。

財務預測與投資建議

維持買入評級，維持目標價52.46港元。我們預測公司2019-2021年核心淨利潤每股收益為6.52/8.04/10.28元。可比公司2019年PE估值為7X，我們給予公司2019年PE倍數7X，對應目標價45.64元，摺合52.46港元。

風險提示

房地產銷售規模不及預期。佈局城市調控政策力度超預期。

土地儲備的拓展不及預期。