作者：宏观经济研究所 

来源： 招商银行研究

9月17日，财政部公布了8月财政的主要数据：1-8月，一般公共预算收入增速累计同比增长3.2%（前值3.1%）；税收收入同比-0.1%（前值0.3%）；非税收入同比增长27.3%（前值24.8%）；增值税同比增长4.7%（前值5.4%）；国有土地使用权出让收入增速增长4.2%（前值3.1%）；一般公共预算支出累计同比增长8.8%（前值9.9%）。对此我们点评如下：

一、财政收入：累计增速有所企稳

受减税降费和经济基本面趋弱共同作用影响，一般公共预算收入累计增速总体趋缓，1-8月累计增速已降至3.2%，但环比1-7月仍提高0.1个百分点，边际上有所企稳。具体来看：

图1：公共财政收入增速有所企稳

资料来源：WIND、招商银行研究院

税收收入增速下滑，非税收入继续大幅上涨。1-8月，税收收入同比下降0.1%，环比下降0.4个百分点，创近十年来新低。非税收入累计增速则达到了27.3%，环比上涨3.5个百分点，创2016年以来新高，与税收增速形成“跷跷板”效应。因此，如果税收增速进一步放缓，那么预计未来特定国有金融机构和央企利润，以及国有资源（资产）有偿使用收入的上缴力度也将进一步加大。

图2：非税收入增速继续大幅提升

资料来源：WIND、招商银行研究院

主要税种中个人所得税增速持续下降，增值税增速连续四个月下降。1-8月，受个税改革及基数效应影响，个人所得税累计同比大幅下降30.1%。增值税改革影响也继续体现，累计同比增速4.7%，较上月环比下降0.7个百分点。随着政策效果的进一步显现，预计未来一段时间，增值税累计同比增速会继续下降。此外，受经济下行压力加大影响，企业所得税累计同比增长3.5%，比去年同期增幅回落9.3个百分点，已连续四个月下行。消费税累计增长18.5%，维持了今年以来的高增长。

图3：主要税种累计同比增速继续下滑

资料来源：WIND、招商银行研究院

国有土地使用权出让收入增速继续回暖。1-8月，国有土地使用权出让收入累计增长4.2%，环比1-7月上行1.1个百分点，但1-8月的全国土地购置面积却累计下降25.6%，同时房地产投资增速也在回落，加之近期对于房企融资政策的收紧，土地出让收入继续上行的空间有限。应当看到，在减税降费政策背景下，土地出让收入对地方政府有着格外的重要性，房地产调控持续从严将进一步加大地方政府的财政压力。

图4：国有土地出让收入增速继续反弹

资料来源：WIND、招商银行研究院

二、财政支出：积极态势继续减弱

受制于税收收入大幅下降，一般公共预算支出增速继续放缓。1-8月，全国一般公共预算支出同比增速为8.8%，环比前七个月下降了1.1个百分点。

图5：公共财政支出增速进一步放缓

资料来源：WIND、招商银行研究院

其中，交通运输等基建支出增速领跑各项一般公共预算支出。在一般公共预算各支出项目中，交通运输、科学技术和节能环保支出的累计同比增速较高，分别达到16.1%、15.2%和13%，虽然均高于一般公共预算支出增速，但较年初均有明显下降。此外，涉及基建领域的城乡社区事务和农林水事务支出增速也分别达到9.3%和8.6%，也较前七个月有明显的下滑。

图6：交通运输支出继续领跑各项财政支出增速

资料来源：WIND、招商银行研究院

三、结论：财政收支压力边际缓解

总体来看，1-8月财政收入受减税降费政策与经济基本面趋弱影响较大，财政支出增速从二季度开始也出现了较为明显的下降。但按照中等口径（一般公共预算+政府性基金预算）计算的财政收入来看，1-8月的累计增速仍有3.9%，环比1-7月增加了0.2个百分点，财政收支压力边际缓解。此外，在全球主要经济体启动货币宽松的背景下，货币政策在我国“稳增长”宏观政策中的相对地位将有所抬升，这也将一定程度上缓解财政政策的压力。

前瞻地看，近期在国务院和金稳委会议“加大逆周期调节力度”的政策定调下，基建投资增速有望持续回升，进一步托底经济。