套息套利交易（Carry Trade）是一種金融策略，投資者借入低利率貨幣（資金來源貨幣），並將其轉換為高利率貨幣（資金投向貨幣）以賺取利差。套息套利通常用於外匯市場。

套息套利交易的原理

套息套利交易的核心在於利用不同國家或地區之間的利率差異。投資者借入低利率的貨幣，然後將其兌換成高利率的貨幣並進行投資。通過這種方式，投資者能夠從高利率貨幣投資中獲得更高的收益，超過其借入低利率貨幣的成本，從而賺取利差。

套息套利交易的步驟

• 借入低利率貨幣：選擇一個低利率的貨幣進行借款，例如日本的日元（JPY）或瑞士的瑞士法郎（CHF）。
• 兌換成高利率貨幣：將借入的低利率貨幣兌換成高利率的貨幣，例如美元（USD）。
• 投資高利率貨幣：將兌換後的高利率貨幣進行投資，通常是存入高利率的銀行帳戶或購買以高利率貨幣計價的高收益的金融產品，如債券或股票。
• 獲得利差收益：通過高利率貨幣投資獲得的收益減去借入低利率貨幣的成本，剩下的部分就是投資者的淨收益。

舉例說明

假設當前日本的利率為0.1%，而澳大利亞的利率為2.5%。一名投資者可以執行以下操作進行套息套利交易：

• 借入日元：投資者向日本銀行借入100,000,000日元，年利率為0.1%。
• 兌換成澳元：將100,000,000日元兌換成澳大利亞元，假設當前匯率為1 AUD = 80 JPY，那麼投資者可以得到1,250,000 AUD。
• 投資澳元：將1,250,000 AUD存入澳大利亞的銀行帳戶，年利率為2.5%。
• 獲得利差收益：一年後，投資者從澳大利亞的銀行帳戶中獲得的利息為1,250,000 AUD * 2.5% = 31,250 AUD。與此同時，投資者需要償還日元借款的利息為100,000,000 JPY * 0.1% = 100,000 JPY，約合1,250 AUD。

投資者的淨收益為31,250 AUD - 1,250 AUD = 30,000 AUD，扣除匯率變化和交易成本後的部分就是投資者通過套息套利交易獲得的利潤。

風險因素

儘管套息套利交易看似簡單，但其中也存在一定的風險：

• 匯率風險：貨幣匯率波動可能導致套利交易的實際收益減少甚至虧損。
• 利率變化風險：如果借入貨幣和投資貨幣的利率發生變化，可能影響套利收益。
• 市場流動性風險：市場流動性不足可能導致兌換和交易成本增加。
• 宏觀經濟風險：全球經濟環境和政策變化可能影響利率和匯率走勢，進而影響套利交易的效果。

7月25日，美國最新數據顯示，美國經濟增速放緩，市場降息預期快速升溫，而日本方面又傳來可能在下周議息會議上考慮加息的風聲，兩則消息共同推動美日利差預期收窄預期。

利差預期收窄會發生什麼？

套息套利交易依賴於借入低利率貨幣並投資於高利率貨幣，以賺取利差收益。

如果利差收窄，套利交易的吸引力會減弱，可能導致資金流出高利率貨幣和流入低利率貨幣，進而影響匯率和市場流動性。

面對日元加息和美元降息的預期，套利者可能開始提前平倉，將資金從美元資產中撤出並償還日元借款。這會導致美元賣出壓力增大，美元貶值；同時，日元需求增加，日元升值。

投資者會重新評估風險與收益的平衡，尤其是當套利收益變得不再有吸引力時。部分套利資金可能會轉向其他高收益的投資工具或市場。

• 日元升值：套利者大量買回日元以償還借款，導致日元升值。這種升值趨勢可能會增強市場對日元的信心，進一步推高日元匯率。
• 美元貶值：由於套利者賣出美元資產並撤資，美元可能面臨貶值壓力。這種貶值趨勢會進一步削弱美元作為套利投資工具的吸引力。

在美日利差縮窄預期和資金回流的驅動下，日元套息交易大逆轉，日元重新走強。

7月25日週四，美元兌日元日內一度跌破152關口，至兩個多月來的最高水準，日內跌幅逾1%。

國際貨幣基金組織（IMF）曾發布報告研究過日元套利交易與次貸危機的關係。

報告指出，日元套利交易的解除往往會導致資金撤出，引發全球性的資產價格下跌，隨著金融機構去杠杆化，將導致信貸緊縮。