华源证券研报指出，联想集团(0992.SH)为PC行业领导者，三大业务持续AI转型。公司FY25Q1-Q3实现收入520.93亿美元，核心业务分布在三大集团：智能设备业务集团（IDG）、基础设施方案业务集团（ISG）、方案服务业务集团（SSG），FY25财年第三财季收入占比分别为69%、20%、11%。该行指，PC换机周期已至，Windows10系统将于2025年10月停止服务，届时仍有部分设备因硬件问题需替换，观望消费者有望落地换机需求，公司或最先受益于本轮PC周期。另外，DeepSeek解决制约AIPC渗透关键问题。该行续指，商用PC需求或将成为2025年PC主要增长引擎。根据IDC预测，2025年商用（除教育）领域PC出货量将达到1.38亿台，同比增长4.3%。相较消费领域PC出货量预测，商用领域PC表现更为乐观。AIPC需求或将通过培育用户在办公及学习场景下的使用习惯实现需求向消费端的渗透，或带来新一轮消费PC放量。首次覆盖，给予“增持”评级。