西部证券近日发布对途虎-W(9690.HK)2024年业绩的点评研报，认为途虎养车作为全国最大的线上线下一体化汽车服务提供商，报告期内实现业绩和规模的双轮增长，行业龙头地位进一步巩固，用户规模与粘性同步提升，对公司维持“买入”评级，同时预测公司2025-27年营业收入分别为162/179/197亿元，归母净利润分别为6.5/8.3/10.7亿。

稳步增长 市场领导地位更为稳固

途虎于3月20日发布2024年年度业绩报告，报告显示，2024年度公司录得营业收入147.6亿元，同比增8.5%；经调整净利润6.2亿元，同比增29.7%；毛利率25.4%，同比增0.7pcts；运营现金流达13亿元，同比增长29.2%，期末全量现金储备超75亿元。

行业整体承压的一年，途虎养车实现稳步增长、财务表现稳健，交出了一份高质量答卷，市场领导地位持续巩固。

用户规模、粘性提升 新能源用户翻倍有望带来增长复利

西部证券着重指出，报告期内途虎养车的用户规模和粘性实现双维提升。用户规模方面，截至2024年末，平台累计注册用户近1.4亿，同比增长20.4%，交易用户数达到2410万，同比增长24.8%；用户粘性方面，2024年平台用户复购率提升至62.3%，订单满意度达到95%，行业领先。

其中，新能源用户数增速尤为亮眼。2024年全年，公司新能源交易用户数同比增长105%至270万，占平台总交易用户数的11%，在车龄小于3年的交易用户中占比已经超过30%。未来，随着新能源后市场规模的增长和服务供给结构的不断完善，早期用户体量的有效积累有望带来可观的增长复利。

门店增长近千家 远超行业平均水平

门店规模和布局方面，西部证券认为公司线下服务网络进一步拓展，县域市场渗透持续深化。截至2024年底，途虎养车工场店较上年净增965家，覆盖全国318个地级行政区、1759个县级行政区。 西北地区门店数同比增长超30%，中西部独立乡镇签约门店数增幅达48%。

值得注意的是，途虎养车门店规模的增长远超行业平均水平，年度近千家门店的净增量呈现出强劲的扩张势能，让其他玩家望尘莫及，进一步拉大了与追随者的距离。

在稳步扩张的同时，途虎因应市场环境，年内加大对加盟商的扶持。西部证券指出，公司全年投入近1亿元扶持加盟商，并斥资10.4亿元用于线上线下推广，助力加盟商实现同店用户数正增长。