國泰君安:航空裸票價保持同比上升 油價壓力將繼續改善
國泰君安研報表示,近期客流與客座率趨勢符合淡季特徵,且好於2023年同期。油價壓力自2024年第四季度明顯改善,12月國內航油出廠價環比微升3%,同比下降17%,延續中樞下降趨勢。近期國內裸票價保持同比上升,估算燃油縮減留存過半,反映供需恢復好於預期,預計淡季將同比大幅減虧。考慮近期國際油價下跌將滯後約兩個月傳導至國內,2025年第一季度油價壓力將繼續改善。預計2025年春運前半段客流集中有助於航司積極收益管理,旺季或展現超預期盈利彈性,催化樂觀預期。重申航空具超級週期長邏輯,待供需恢復,考慮票價市場化與機隊增速放緩,盈利中樞上升可期。
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