在當前全球經濟波動加劇的背景下，貴金屬市場持續受到廣泛關注，其中黃金與白銀價格呈現出強勁上升趨勢。10月30日，黃金價格繼續攀升，一度達到2794.4美元/盎司，刷新了歷史新高。全球知名投行高盛更是預測，到2025年12月，黃金價格有望再上升約10%，觸及3000美元/盎司的關口。

此外，有花旗銀行分析師近期指出，當前白銀上升前景數十年來最強勁。全球降息週期下、美元貶值、貴金屬配置增加及太陽能、電動汽車需求強勁，也將共同推動銀價上升。

憑藉在貴金屬礦業領域的深厚積澱和前瞻佈局，希爾威（TSX：SVM，NYSE：SVM）再次成為市場關注的焦點。近日，筆者注意到，國際另一知名投行BMO Capital Markets發佈了一份關於希爾威評級報吿，不僅維持了對公司"跑贏大市"的評級，還將公司在加拿大資本市場以及美國資本市場的目標價分別上調至7.50加元/股以及5.39美元/股，充分體現了國際研究機構對公司未來發展前景的樂觀預期及投資價值的看好。

基本面持續向好，國內項目擴產潛力大增

眾所周知，當國際投行上調一家公司目標價時，往往預示着公司經營，業績等基本面未來大概率持續向好。

聚焦到希爾威，公司專注於金銀等貴金屬相關礦產的收購、勘探、開發以及投資業務，在中國擁有河南省發恩德礦業下屬河南洛寧礦區（Ying Mining District）和廣東高棖礦區（GC Mine）等礦區。

河南發恩德礦區

廣東發恩德礦區

公司經營層面看，河南洛寧礦區的擴張計劃正在有條不紊地推進，河南洛寧礦區的二選廠2系列，日處理能力1，500噸的擴產項目已進入最後衝刺階段，預計將於今年11月啟動調試，並有望在年底前開始處理礦石。

河南洛寧礦區的二選廠的2系列擴產項目

如果該擴產項目順利完成，將使河南洛寧礦區選礦處理能力從當前的2500噸/天躍升至4000噸/天，從而大幅提升公司的生產效率和產量，為公司未來的發展奠定堅實基礎。同時，公司正積極建設一個容量達1910萬噸的第三個尾礦壩，以滿足擴產後的尾礦處理需求。目前，該尾礦壩的建設已接近尾聲。

除了選廠和尾礦設施的擴建，河南洛寧礦區的地下礦山也在實施一系列優化舉措。比如，公司正更新採礦許可證以增加礦石產量，改進採礦方法以提升效率，增加機械化設備以降低人工開採成本，並加大礦山開發力度，提高生產力。這無疑將進一步提升公司河南洛寧礦區的整體運營效率和盈利能力，為公司帶來更為可觀的經濟效益。

在勘探領域，希爾威同樣取得了令人矚目的成就。公司在河南洛寧礦區的S32礦脈發現了高品位礦化帶，其中包括一段長達0.7米的礦體，銀品位為7，663克/噸， 14.48%鉛，5.88%鋅，4%銅。

河南洛寧礦區的S32礦脈發現了高品位礦化帶

此外，希爾威還在河南洛寧礦區探明瞭多個富含金和銅的水平礦脈。這些水平礦脈與以往次垂直的銀鉛鋅脈截然不同，具有更高的金和銅品位，為公司開闢了全新的勘探方向。隨着勘探工作的不斷深入，希爾威有望在河南洛寧礦區發掘出更多高品位礦脈，進一步充實公司的資源儲備。

資源是礦企的核心競爭力，這一重大發現不僅豐富了河南洛寧礦區的礦化類型，還為公司未來的資源擴展提供了有力支撐。

正是由於河南洛寧礦區的擴張進展順利，持續的資源/儲備擴展，BMO Capital Markets看好公司未來發展前景。

廣東高棖礦區方面，該礦自2014年開始生產，擁有15年的長儲備壽命。2024財年生產了約47噸銀當量。雖然規模較小，但它在技術創新和環境保護方面表現出色，是公司內的一個重要組成部分。通過引入XRT智能光電礦物預分選技術預先分離礦石和廢石，減少進入磨礦和浮選的礦石量，實現降能增效。同時也通尾礦幹排工藝和尾礦填充系統，為逐步實現無尾礦山奠定基礎。

國際化加速，成本優化增厚盈利空間

在過去的二十年裏，希爾威在中國實現了從礦山勘探到運營生產的轉變，隨着經驗和資金的不斷積累，公司現已擁有了擴張增長的能力，併購是可行路徑之一。

在厄瓜多爾，希爾威此前通過收購Adventus Mining公司，成功獲得了El Domo和Condor兩個項目。這兩個項目不僅為公司注入了新的增長動力，還彰顯了公司在國際礦業市場的拓展實力。

據悉，目前公司已對El Domo項目進行了詳盡的工程評估，並發現通過多項優化調整措施，有望實現顯著節省投資。這些優化舉措涵蓋減少預生產剝離量、優化場地佈局、充分利用現有營地設施、優化供電方案等多個方面。公司預計，這些措施將有效抵消自2021年以來的通貨膨脹影響，為公司帶來額外的成本節約。

同時，公司還在積極探索El Domo項目的選礦工藝流程優化方案，包括採用優選浮選銅技術，以進一步提升回收率和產品質量。可以預見，隨着這些優化措施的逐步落地，El Domo項目的經濟性和競爭力將得到顯著提升。公司預計El Domo項目2025年初開始建設，2026年中期實現首次生產。

BMO Capital Markets認為，公司在El Domo項目上展現出節省投資和運營成本的潛力，將增強投資者對公司的信心。

Condor項目方面，儘管目前尚處於勘探階段，但已通過鑽探工作發現了多個高品位金礦化帶。這些發現預示着Condor項目有可能從原計劃的露天開採轉變為地下開採，從而大幅提升項目的經濟性和資源價值。

不難想象，未來，隨着公司進一步推進Condor項目的勘探和開發工作，項目價值和預期收益有望逐漸獲得市場的廣泛認可。

結語

當前主流投資機構普遍看好金銀未來的價格走勢。例如，美銀對黃金價格的進一步上升持樂觀態度。該機構的首席策略師認為，美聯儲將削減實際利率水平，投資者需要對沖通脹和美元貶值風險，預計黃金價格將突破3000美元/盎司大關。

此外，建信期貨最新發布的研報也將倫敦黃金的本輪目標價上調至2900-3100美元/盎司區間，倫敦白銀價格有望上升至36-41.5美元/盎司區間。

可以清晰的看到，希爾威作為一家專注於貴金屬開採的礦業公司，有望憑藉其優質的礦產資源、穩健的擴張計劃和高效的成本控制措施，直接受益於貴金屬市場的上升趨勢，不斷提升盈利能力和成長潛力。

BMO Capital Markets預測，隨着Ying礦區擴產項目的逐步完成和厄瓜多爾項目的持續推進，希爾威的產量和收入有望實現快速增長，公司仍將是估值最具吸引力的礦業公司之一。