國慶後，港股開市第二天，許多人看着賬户，開始不淡定了...

今天早上港股的大幅暴跌，詮釋了什麼叫“翻臉不認人”。恒生指數早上盤中一度跌超4%，恒生科技指數跌超7%。

這是要把昨天吃進去的全吐出來的節奏？彆着急！

午盤後讓你見識一下什麼叫“V型反轉”。

許多前期已經飆升的個股，從早上的暴跌一路修復，差點帶動指數升幅回正，但三點過後又迅速回落。

震盪行情已經開始出現，可以肯定的説，後續一樣很精彩，真的要盯緊了！

01

怎麼跌了？

最終，恒生指數收跌1.47%，恒生科技指數收跌3.46%，這是連續多日上升後首次出現調整。

指數發生這麼劇烈的波動，毫無疑問，顯然是一波資金已經獲利瞭解，而另一波趁着下跌開始承接這些大幅下跌的板塊。

板塊方面，地產全線跳水，世茂集團、綠地香港盤中一度暴跌超46%。旭輝控股集團、富力地產、融創中國、天譽置業、佳兆業集團等紛紛大幅下跌。

近一個月，內房股板塊的升幅已經超過70%，炒作資金的短線盈利已遠超預期。而這個時候外資又開始“唱空”。

摩根大通今天在報吿中指出，這波高風險房企的升幅主要就是對沖基金和散户帶起來的，可現在估值甚至已經回到了恒大危機發生前的水平，如果沒有更強的現實支撐的話，那麼一些投資選擇落袋為安亦無可厚非。

並且，其他板塊也出現了不同程度的回調，波動性相當大。

譬如，內資券商這裏開盤衝高後馬上回落，盤中一度跌超10個點，可是午盤後居然迅速上攻直至翻紅。

但個股其實升跌不一，比如市值龍頭中信證券，今天跌了5.76%，而1800億的華泰證券和1500億的招商證券，今天分別升了25%和7%。從市盈率來看，華泰證券和招商證券分別有14X和16X，都要低於19X的中信證券。

可以看出，除了一部分資金獲利回吐之外，還有一些資金還在進行着高低切，龍頭買貴了，那就接着找其他低估值的標的。

由於國慶期間，南向資金無法交易，A股又不開市，我們才格外關注港股外資的動向，藉助外資資金流入的趨勢來判斷這波行情的持續性。

有幾個數據表明，外資的積極入局是推動港股這波行情最主要的因素。

根據華福證券，9月份至今港股市場中海外資金開始轉為淨流入，並且9月中下旬以來國際中介機構資金淨流入規模達396億港元，超過南下資金205億港元的淨流入。

其次是空頭力量已經罕見地減少，恒生指數日均沽空比例回落至10.98%，9.30進一步回落至7.46%，處於2010年以來4%分位數。

但我們再看持股比例，外資的持股佔比在9月份回升力度已經接近2022年11月-2023年1月的水平，那一段時間，恒指升了52.65%，恒科升了70.51%。

許多板塊的升幅比較使我們確信，的確已經達到的22年10到23年1月的高度，而這個時間點也區別了對沖基金和長線資金的擇時，後者可能還處在相對低配的狀態下，但前者已經快速建立了指數/部分個股的看升期權。

我們認為，今天的走勢分歧已經説明了獲利盤的鬆動，後面行情大概率會往震盪型的反彈邏輯演繹，隨着連續多日大幅度上升，多頭積極補配是否和獲利瞭解，甚至看空的力量再次打成平手？但這個節奏又該如何變化？

短期來看，主要有兩層因素在影響着港股走勢。

一方面，要看全球資金的走勢。與99年519行情，或者14-15年的“水牛”行情有所不同的是，我們其實在和全球資金一起重估中國股市。

這些先前離開中國股市、轉往日本和東南亞股市的資金開始逐漸迴流，根據媒體報道，9月前三週，已經超過200億美元撤出日本股市，同時造成了日股的調整。

但是，昨日日本新任首相拒絕加息的表態，又讓日股再次沸騰起來，美元兑日元盤中一度跌破147，海外資金或又重新開始做空日元並做多日股，與港股形成了“蹺蹺板效應”，進行着資本的爭奪。

另一方面，雖然政策預期在A股發酵得十分濃郁，但在港股市場裏，美國降息節奏對資金流向還是有很大影響，如果港股估值提升得過快，流動性又沒有預期那麼寬鬆，震盪也會自然而然地發生。

長期來看，雖然港股依舊有潛力兑現外資提升倉位帶來的上升，但我們此時不應該盲目地進行加倉，尤其是去追逐前期已經60%、70%+的板塊了。

此時，該聊聊倉位控制了。

02

該走還是留？

連日的大升，尤其是昨天的狂飆，自然會引發大家潛在的擔憂：

如此快速的上升，是不是到頭了？

畢竟從上升斜率上看，確實很誇張，很多人都喜歡拿2022年11月疫情放開後的上升做比較，但你只要對比一下就知道，那次的上升並沒有這一次狂熱。

尤其是在連續大升時，別看市場情緒很狂熱，但往往這個時候，反而是市場情緒最脆弱的時候，因為大家的一致性太強，交易也足夠擁擠，一旦出現逆風，就很容易往相反方向走，形成踩踏。

那到底這一次的下跌，到底是倒車接人，還是倒車壓人？

作為投資者，又應該趁機賣出，還是逢低吸納？

首先説一個最簡單的大道理，就是沒有哪個牛市是可以一直升上去，到達某一個高度，就會回調，甚至結束。當然，這種過程是曲折的，就像上升不會一步到位，下跌自然也不會一步到位。

從前文所提供的數據上看，指數確實到了一個壓力位，不能完全排除進入大回調的可能性。

所以，對於穩健的投資者，以及做短線且盈利已經非常豐富的投資者，是可以考慮獲利了結的。

正如格隆博士而言，投資最重要的，其實不是何時開始，而是何時結束。

在股票市場，因為沒有及時退出，或者沒有在合適的時機退出，結果竹籃打水一場空的事，非常多，相信每一個投資者都有過這樣的經歷。

現在賣出，可能會錯過未來可能的升幅，但如果已經達到自己預期的收益，就沒有任何問題，因為這遠比去追求所謂的最高收益，在最高點賣出要靠譜得多。

而對於依然想在市場交易的人而言，還不能簡單地説逢低接納，需要繼續觀察一下，如果指數在未來幾天能夠企穩，甚至繼續創出新高，那就可以進入到下一個上升趨勢中。

對於這一輪反彈，會遵循一個簡單的規律，那就是開始是估值修復，之後才會進入EPS驅動。目前尚處於估值修復的階段，也是最優質的盈利階段。

另外，經過幾年的下跌，市場也確實太過悲觀了，由此所迸發出的做多熱情，大概率不會幾天就釋放完。同時，因為前面升幅太快，踏空的大有人在，這些人現在仍然會陸續入場，給市場帶來增量資金。

對於後市，其實也不必擔憂，因為這一次的經濟刺激政策確實很超預期，是足以扭轉經濟基本面的舉措。即使估值修復階段結束，後面還有EPS階段可以期待，只不過這個階段需要更多的經濟和企業盈利數據作為驗證，不會像以前那樣簡單粗暴地上升。

03

結語

回看這一輪牛市，最大的特點，就是快。

最快的反彈記錄，以前幾個月甚至以年為單位的升幅，現在5天就幹到了；最大的交易額記錄，一個月前還可憐巴巴的5000億交易額，現在直接幹到2.5萬億，翻了5倍；還有那些岌岌可危的個股，現在強勢回血，完美詮釋什麼叫做昨天你愛理不理，現在高攀不起......

不僅A股，港股也很炸裂，交易額也炸裂，升幅就更不用説了。南下去搶，老外也去搶，國際金融中心排名，擠下了新加坡，成功重返第三......

加上外圍地緣衝突多，不確定性時間也多，美股、日股等傳統的強勢市場都步入回調，中國區股市很好地補位，成為全球資本爭搶搶籌的市場。無論是從上升時間還是上升幅度，和以往歷次大升相比，確實有過之而無不及。

當然，因為上升過快，會使得如估值修復階段較以往要短得多，如果沒有在早期果斷上車，再上的時候，買入成本就會高很多。

雖然過早地提示風險，會妨礙大家賺錢，但從穩健的角度看，仍然希望未來大家量力而行，即使面對的可能是史上少有的牛市，因為牛市虧損的大有人在。

最後，以一句話結尾：

不要低估大牛市的威力，也不要低估風險的威力。（全文完）