一家來自廣東東莞的印花材料公司即將在創業板上市。
格隆匯獲悉，9月19日，東莞長聯新材料科技股份有限公司（以下簡稱“長聯科技”）在創業板申購，保薦人為東莞證券股份有限公司。
長聯科技（301618）本次公開發行股票1611萬股，佔發行後總股本的比例為25%，發行價格21.12元/股，發行市盈率17倍，略低於18.63倍的行業市盈率，鑑於近期A股市場打新氛圍較好，預計長聯科技在上市首日股價大概率能收升。
本次上市，長聯科技預計募集資金總額約3.4億元，低於3.98億元的募集資金投入金額。募集資金將按輕重緩急順序投資於年產1.5萬噸環保水性印花膠漿建設項目、環保型水性印花膠漿生產基地建設項目、總部基地及研發中心建設項目。
募資使用情況，圖片來源：招股書
01
盧氏兄弟合夥創業
長聯科技發展起來背後是盧氏兄弟等人在東莞合夥創業的故事。
公司董事長兼總經理盧開平出生於1973年，畢業於江南大學工商企業管理專業，本科學歷。他曾擔任廣東環球化學有限公司監事，還在三聯科技當過副總經理和總經理、在東莞市松村貿易有限公司當過執行董事和經理等職務。
2009年11月，深圳市長園盈佳投資有限公司、盧開平、盧來賓、麥友攀、張小紅、何江淮共同出資設立東莞長聯新材料科技有限公司（簡稱“長聯有限”），當時的註冊資本為3000萬元，由盧開平出任董事長、總經理。後來長聯有限整體變更設立股份有限公司，成為如今的長聯科技。
盧來賓1964年出生，畢業於江南大學行政管理專業，本科學歷。盧來賓曾擔任三聯科技行政經理、東莞市松村貿易有限公司監事等職務，長聯有限成立後擔任董事、行政總監，如今是長聯科技董事。
麥友攀出生於1950年，畢業於中山大學高分子化學專業，本科學歷。麥友攀曾在北京煤炭科學研究院建井研究所當過幾年技術員，還陸續當過廣東陸豐精選廠廠長、汕尾市化工原料公司經理等職務。如今是長聯科技的董事、副總經理。
股權結構方面，本次發行前，盧開平直接持有長聯科技41.16%股份，通過擔任聯匯投資的執行事務合夥人而間接控制公司表決權比例為8.07%，因此盧開平控制公司的表決權比例為49.23%，為公司控股股東。
同時，麥友攀直接持有公司11.51%的股份，盧開平的兄弟盧來賓、盧如康、盧滿根分別持股9.71%、4.77%、4.76%。
發行前公司股權結構，圖片來源：招股書
值得注意的是，招股書顯示，2020年和2022年長聯科技的現金分紅分別為2109.6萬元、2899.79萬元，這兩次分紅累計金額超5000萬元，而這些錢大部分進了大股東的口袋。
02
產品應用於Adidas、安踏、李寧等品牌
長聯科技的主要產品包括水性印花膠漿、水性樹脂、絲印硅膠等，同時從事印花設備的研發、設計和銷售業務，產品主要應用於紡織印花領域，在運動服裝、時尚服飾、童裝、內衣、鞋帽等產品上均有應用。
圖片來源：公司官網
具體來看，2021年至2023年，長聯科技來自水性印花膠漿的營收佔比呈下滑趨勢，但仍在77%以上，是公司的重要收入來源；水性樹脂產品的營收佔比接近10%，絲印硅膠及其他產品的營收佔比相對較低。
主營業務收入的構成及特徵，圖片來源：招股書
長聯科技生產的水性印花膠漿以水為分散介質，大幅減少了VOCs排放，符合“油墨中可揮發性有機化合物（VOCs）含量的限值（GB 38507-2020）”標準，深受客户認可，其產品已最終應用於Adidas、Nike、安踏、李寧、VS（維多利亞的祕密）、迪士尼、以純等知名品牌上。
由於公司產品目前主要應用於紡織印花領域，而水性印花膠漿作為紡織印花過程中的重要原材料，其用量需求受紡織服裝市場需求變化所影響，未來如果下游應用領域及境外市場拓展不及預期，可能會影響公司業績成長。
業績方面，2021年、2022年、2023年（簡稱“報吿期”），長聯科技的營業收入分別約5.81億元、5.38億元、5.3億元，對應的淨利潤分別為6019.37萬元、7946.35萬元、8251.06萬元，公司的營業收入呈逐年下滑趨勢，但淨利潤卻保持增長。
公司主要財務數據及財務指標，圖片來源：招股書
2024年1-6月，長聯科技實現營業收入約2.97億元，較上年同期增長8.73%；扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤4377.86萬元，增幅1.84%。
公司預計2024年1-9月營業收入約4.14億元至4.4億元，與上年同期相比上升7.7%至14.43%；預計同期淨利潤為6183.88萬元至6672.08萬元，與上年同期相比上升4.25%至12.48%。
報吿期內，長聯科技的主營業務毛利率分別為27.60%、33.12%和35.59%，公司產品毛利率高於同行業平均水平。
公司與選取的同行業可比公司主營業務毛利率比較，圖片來源：招股書
值得注意的是，長聯科技面臨着原材料價格波動或緊缺的風險。報吿期內，單體、助劑、樹脂和鈦白粉這四類原材料合計佔原材料採購金額的比重超過86%，而單體、樹脂及助劑等原材料價格受石油價格波動影響，未來如果原材料升價，可能會影響公司的毛利率和經營業績。
03
應收賬款逐年上升
水性印花膠漿是長聯科技的重要產品，下游應用領域主要包括紡織印花、鞋材印花等，其用量需求受紡織服裝市場需求變化影響。
隨着全球人口增長、人均可支配收入的提升，全球服裝市場規模也不斷擴大。據Statistics統計數據，2022年全球服裝市場規模預計為1.53萬億美元，並在2027年達到1.7萬億美元。
我國人口眾多，消費市場龐大，2021年國內服裝市場消費規模達到約2.29萬億元。同時我國也是全球最大的服裝生產基地，服裝出口金額連續20多年居世界首位。
近年來，我國水性印花膠漿用量呈增長趨勢，2018年至2022年，合計用量從23.6萬噸上升至29.2萬噸，年複合增長率約為5.4%；隨着經濟逐漸恢復及國民消費水平的提升，預計到2027年用量達到51.3萬噸，其銷售額也將達到70.3億元。
圖片來源：招股書
由於紡織服裝品牌廠商及下游印染加工企業集中度較低，使得水性印花膠漿生產企業也較為分散，目前水性印花膠漿材料行業內企業數量眾多，但經營規模普遍較小，市場集中度較低，公司面臨着市場競爭加劇的風險。
我國從事水性印花膠漿生產企業大約有200家，2022年長聯科技以11.5%的市場佔有率排名第一。
2020年和2022年按銷售額計排名前五的國內生產廠家市場份額情況，圖片來源：招股書
儘管公司水性印花膠漿產銷量居於國內同行前列，但與DIC株式會社等國外綜合性的化工集團相比，長聯科技的經營規模仍然偏小，在採購、生產等環節的規模效應無法顯現，在技術、資金、人才方面存在一定差距，抵禦市場風險和行業風險的能力相對較弱。
報吿期各期末，長聯科技的應收賬款賬面價值分別約2.52億元、2.64億元、2.66億元，呈逐年上升趨勢，佔各期末流動資產的比例在54%以上，佔比較大，未來如果公司有大量應收賬款不能及時收回，將形成較大的壞賬損失，從而影響公司經營業績。
04
尾聲
作為一家印花材料廠商，長聯科技的業績受紡織服裝市場需求變化影響，同時還面臨着原材料價格波動或緊缺的風險。儘管公司的水性印花膠漿產銷量居於國內同行前列，但行業集中度較低，競爭激烈，長聯科技仍需通過不斷研發新技術、新工藝、新產品，來提升市場競爭力。
