A股主要指數今日升跌不一，上證指數盤中一度下探至2710點，創2月6日以來新低，超3500股下跌，全天成交4996億元。

1、4600億資金大手筆抄底，為何A股還是低迷？

今年以來，A股上演歷史罕見一幕，資金大量借道ETF入市抄底。

國家隊上半年淨買入超4600億ETF，截至2024年二季度末，中央匯金投資及中央匯金資產等國家隊合計持有股票ETF市值5838.66億元，而在去年底該數據還只是1176.95億元。國家隊持有的ETF半年時間大幅增長4661.70億元，增加了近4倍。

除國家隊增持外，今年保險資金也在大手筆抄底A股，年內保險資金流入3061億。截至二季度末，財產險+人身險持有權益資產倉位為12.68%，較一季度明顯回升，相關資金權益規模淨變化1828億元，較一季度環比增幅高達48.2%。

管理層也放慢了IPO的步伐，在一定程度上給市場帶來了資金支持。截至8月底，今年IPO籌資額423億，去年同期為3055億，IPO籌資額大降。

鉅額增量下，A股還是低迷。從資金流動層面看，主要有幾個減量因素：基民贖回，融資額下降，北向流出以及部分資金南下。

首先，公募基金被贖回給市場帶來資金流出的壓力。此前長江證券的研報數據顯示，整個上半年基民們淨贖回了5198億的主動權益基金，平均每月贖回866億。其中，二季度主動權益基金被基民淨贖回2401.76億，淨贖回額在2005年以後單季度淨贖回額中排行第三，僅次於2015年三季度的8051億和2024年一季度的2797億。

其次，股票融資額下降也使得市場資金流出，年內市場融資淨買入額為-2033億。與此同時，北向資金年內淨流出68億，資金南下了4856億。

從幾大主要機構的大致資金流動情況看，國家隊和保險資金持續淨買入A股，同時IPO明顯放緩，給A股帶來資金增量。資金減量方面，基金贖回、融資下降、北向資金流出以及資金南下，給市場帶來資金壓力。

自三季度以來，國家隊繼續買入A股。截至9月6日，7月以來華泰柏瑞滬深300ETF、滬深300ETF易方達、滬深300ETF華夏、嘉實滬深300ETF資金淨流入額分別為896.76億元、661.47億元、369.52億元、291.00億元，合計淨流入超2218億。

數據顯示，國家隊和保險資金對A股的投入並未見放緩，資金增量一直在。現在就看資金減量(基金贖回、融資餘額下降和北向資金流出)因素何時邊際放緩，這決定了市場資金供給關係何時重新達到平衡。

2、一張圖引發市場恐慌

8月以來，不及預期的非農數據成為導火索，美股遭大幅拋售。此後一直反覆震盪，而且不少機構選擇持有現金及類現金的基金。

隨着美股波動加劇，外加AI泡沫論的發酵，因此AI稍有風吹草動，即刻就會引起高度關注，甚至是恐慌。

在美股走勢跌宕起伏之下，AI消息面上也出現了一些利空傳聞。作為本輪牛市的龍頭股英偉達，近日遭遇**傳聞困擾，股價罕見大幅調整。

近日高盛策略師發佈的報吿中的一張圖，引發大範圍恐慌。這張圖表顯示，ChatGPT網站的訪問量出現斷崖式下跌。

高盛全球投資研究駐歐洲的宏觀研究主管兼首席全球股票策略師Peter Oppenheimer援引分析機構Similarweb的數據顯示，ChatGPT網站的月度訪問總量從春季到仲夏急劇下降。

報吿寫道：“就月度用户而言，對ChatGPT最初的‘興奮’正在消退。當然，這並不意味着相關行業的增長率不會強勁，但它確實表明，下一波受益者可能來自，可以基於這些基礎模型創建的新產品和服務。”

這份報吿發酵後市場一度恐慌，有媒體指出，下跌部分原因在於高盛這張圖。

不過，有市場人士指出，今年4-5月恰逢OpenAI ChatGPT將域名轉向另外的網站，而高盛的報吿似乎並未將新域名訪問量納入統計。

雖説是“虛驚一場”，但從這張圖表所引發的市場反應看，目前美股在AI持續性上多少有些“驚弓之鳥”。

在巨頭們斥巨資砸錢進入AI後，由於遲遲未見的收益回報，業內質疑聲不斷，華爾街對於AI應用的落地也是急不可待。

在最近Oppenheimer參與執筆的報吿指出，科技行業基本面強勁，但集中度風險很高，建議尋求多元化投資，這不僅能夠降低集中風險，還能使投資者在享受科技行業增長的同時，不錯過其他行業由AI技術驅動的增長機會。

報吿數據顯示，雖然頭部科技公司的估值不及其他泡沫時期的頭部公司，它們的市場份額卻是幾十年以來最高的，佔到標普總市值的27%，體現了前所未有的高集中度。

報吿整理了1980年以來，在1-10年內買入並持有前十大股票所能獲得的平均總回報，發現雖然占主導地位的公司的絕對回報仍然不錯，但這些強勁的回報會隨着時間的推移而逐漸消失，而且它們往往仍然是穩健的“複合型公司”；更重要的是，如果投資者買入並持有優勢公司，而其他增長較快的公司出現並跑贏大盤，則優勢公司的回報通常會轉為負值。

3、現在不是搞錢而是省錢的問題？

最近付鵬一句話引起了市場熱議。他説，現在不是搞錢而是省錢的問題。

東北證券首席經濟學家付鵬在接受媒體採訪時表示，現在不是去哪搞錢，而可能是省錢的問題。他認為，當前環境下省即是賺，先不用説賺多少，現在可能需要把以前很多浪費的消費習慣收縮。

付鵬開玩笑稱，5塊錢的面膜也可以用，為什麼非要用50塊一張的？

對於省錢的狀態會持續多久，付鵬認為，直到看到收入增長的預期和希望。

付鵬表示，消費者現在要的是，我願意掏錢買車的我可能要的是便宜，還得東西多，然後企業還得面臨着同行的競爭和卷，那壓力就非常大了。

人類的悲歡可能有時是相通的，冰火兩重天的美國消費就是例子。

美股這輪牛市，在火熱的科技大盤之下，反映居民生活的消費板塊正上演分道揚鑣的走勢。

美國必選消費ETF上升，可選消費ETF震盪向下。從成分股來看，美國必選消費的有飲料股可口可樂、百事可樂；日化品寶潔、高露潔；香煙菲利普莫里斯；商超好市多、沃爾瑪。

從過去的歷史看，無論經濟好壞，必需品的龍頭品牌都能跟隨通脹定價。