8月23日，粉筆(02469.HK)發佈2024年中期業績報吿。截至2024年6月30日，粉筆實現營收16.3億元，與去年同期基本持平；淨利潤為2.8億元，同比大升240.9%，經調整淨利潤3.5億元，同比增長21.2%，盈利能力相當亮眼。

值得注意的是，前段時間，粉筆智教無界AI發佈會舉行，在發佈會上，粉筆推出自主研發的首個專注於職教行業的垂域大模型，並且粉筆AI老師“粉筆頭”已於8月1日上線。

ChatGPT走紅後，國內AI大模型建設潮起，但面向C端，目前不少科技企業打造出的產品除了成為流量工具，在商業化上卻難有突破。特別是在教育領域，用户是教育企業服務的核心，大模型如何幫助用户，並助力企業可持續發展，至今都缺少合適的參考樣本。

站在投資者和市場的角度，必然會有兩個繞不開的話題：

1、這是一款擁有哪些能力的AI產品？對於行業來説，它變革了什麼？

2、在中報利潤快速增長的基礎上，AI產品會給短期業務和長期經營帶來哪些增量變化？

首個行業垂域大模型，引領個性化教育變革

此前業內有觀點認為，隨着通用大模型能力的普遍增強，垂直領域的大模型沒有存在的必要。但是實際上，處在嚴謹產業中的教育行業，落地通用大模型都會面臨三個難以消除的問題：領域知識相對缺乏、複雜決策難、對話交互詞不達意。

原因在於，很多老師擁有的教研經驗和認知積累，更多是一個教育企業的內部儲備，無法在公開資料中獲取。同時每個學生處在不同的學習備考階段，教育行業中存在大量的專業決策框架，所以大模型要做到足夠專業，只能向行業內的專家不斷學習，通過專業團隊來落地具體領域的大模型。

這正是筆者最初認為，粉筆有能力做好職教行業垂域大模型應用的關鍵原因。

根據粉筆方面介紹，粉筆AI老師已經實現了七大功能：個性化學習規劃及指導、學習成果檢測及輔導、題目答疑及其他做題輔導、知識點答疑講解、考情答疑及報考指導、督學提醒和解壓疏導。

那麼粉筆AI老師實際表現如何？

從題目答疑場景中的各項評分來看，直接使用通用大模型，各項評分大多在3分以下，模型的回答可以參考，甚至基本不可用；而粉筆垂域大模型跟RAG（檢索增強生成）結合後，

各項評分普遍超過4分，模型的回答在可用性方面對比之前顯著增強。

另外根據粉筆介紹，粉筆AI老師在多個核心場景都得到了4.1以上的高分。這意味着，粉筆垂域大模型對比通用大模型在職教領域已存在明顯的領先優勢，粉筆AI老師更能勝任多個核心場景，靈活應對用户的多樣化和個性化需求，帶來“千人千面”的效果。 

值得一提的是，粉筆預計今年上線申論AI老師，此外還有面試AI老師、事業單位和教師項目的AI老師等在籌備中。可以預見，隨着粉筆將AI大模型應用到越來越多的場景，公司整體的產品及服務體驗不斷提升的趨勢，十分明確。

對行業來説，這些是此前未曾探索的全新嘗試，粉筆AI老師開闢了教和學更加高效、更加個性化的新路徑。長期來看，粉筆AI老師為行業發展提供了有價值的參考方向，這將會助推職教行業的教育質量提高，以及教學形式的變革。 

而對比行業競對，粉筆AI老師具備差異化的競爭力，能夠讓粉筆的產品服務持續保持領先優勢。結合大模型的構成要素來看，高質量的數據是助力AI訓練與調優的關鍵，而行業數據又是非常核心的私域數據，質量越高，AI大模型應用的能力越強。

據瞭解，粉筆助教及老師提供了約5億條對話模板，粉筆題庫練習次數累計37.48億次，用户做題量613億道。在此基礎上，粉筆將用户對話場景細分為11大類、42個小類，處理超過30萬條會話模板。

可以看到粉筆在數據方面具備深厚積累，配合包括教研體系在內的AI內容團隊所具備的優勢，粉筆AI大模型應用的綜合能力還有望不斷增強，並助推職教行業不斷創新，加速個性化教育落地。

AI技術加速應用，驅動用户口碑和業績雙重突破

近年來，《關於推進教育新型基礎設施建設構建高質量教育支撐體系的指導意見》等一系列政策文件出台，以及眾多地方城市鼓勵探索AI賦能教育，讓教育數字化、智能化成為大勢所趨。

由此能夠説明，粉筆此次發佈粉筆AI老師，並非趕大模型的熱度，更多是順應教育領域的前沿趨勢，同時也順應了粉筆自身的發展軌跡。

截至AI粉筆老師推出，粉筆在科技領域已有長期深耕，堅持用AI技術賦能教育。從預測分功能到智能批改系統，再到AI面試點評、出題和解析等，粉筆的服務效率全方位提高，目前一位老師最高可服務150人，效率對比2021年2月的服務40人提升了275%。隨着AI技術應用和升級，老師服務人效還有望進一步提升。

另一方面，有了AI技術應用助力，粉筆的用户口碑提高，反映在財報中，公司的獲客端不斷突破。截至2024上半年，粉筆MAU達到920萬人，較2023年底進一步提升。

可以看到，通過技術驅動，粉筆帶來優質的產品及服務，強化了品牌知名度，帶動業績持續增長，粉筆2024年上半年利潤大幅增長也進一步驗證了這一點。 

在此基礎上筆者認為，大概率還能給予粉筆今年下半年以及全年表現，有更高期待。

據瞭解，AI粉筆老師融入產品課程，粉筆公考980系統班課程將迎來升級調價，AI正加速帶動課程的“品質比”提升。職教的特點決定了用户更關注考試失敗帶來極高的時間成本，往往願意為粉筆提供高品質的課程買單。因此隨着AI技術賦能，粉筆的課程價值提升，吸引用户，還將助推粉筆的收入規模和盈利能力更上一級台階。 

從長期發展的角度來看，粉筆發佈AI粉筆老師，加速AI技術應用，帶來了流量以及成交轉化率提高，還會有效促進用户從筆試到面試的轉化。因此，基於粉筆目前穩固的線上業務和線上線下相結合的OMO模式，AI將長期帶動整個課程體系的價值和利潤率提升。這又將反哺粉筆繼續擴大技術投入，形成持續保持行業領先地位的動能。

結語：

總的來説，粉筆AI產品發佈會展示了公司的技術實力和產品創新，以及其對於教育行業未來發展的深刻洞察和長遠規劃。而粉筆最新的業績表現，則讓投資者看到公司背後強勁的增長動能，隨着新產品、新課程不斷推出，粉筆的發展潛力十足。

5月以來，粉筆開始積極回購，據悉，截至2024年8月9日，粉筆已回購並註銷普通股5423萬股，累計回購金額約2.3億港幣。可見粉筆對自身長期增長前景，具備相當充足的信心。

在外部經濟和市場環境仍具備不確定性的大背景下，在行業中挖掘結構化的機會、尋找更高質量的資產，耐心等待價值迴歸，當前對於投資者來説會是不錯的選擇。目前畢業生人數增長，規模較大，就業形勢使得考培需求強勁，職教仍是優質賽道，粉筆的長期表現值得期待。