在全球氣候變化的嚴峻挑戰面前，國際社會已經達成了一項普遍共識：積極推動經濟社會向綠色低碳轉型，以實現可持續發展。這一轉型的核心，便是大力發展清潔能源。其中，天然氣，以其高熱值和相對較低的碳排放特性，正逐漸成為這一轉型過程中的關鍵能源。

國家能源局日前發佈的《中國天然氣發展報吿（2024）》中指出，今年上半年，全國天然氣消費量2,108億立方米，同比增長8.7%。展望下半年，雖然國際環境存在諸多不確定因素，但我國宏觀經濟將持續回升向好，天然氣需求較快增長，這無疑藴藏着巨大的商業空間。若按圖索驥，以城燃行業為代表的天然氣產業中無疑藴藏着極大的投資機會。

眾所周知，燃氣行業是週期性較強的板塊，板塊內個股市值的變化受天然氣供應量和價格變動的雙重影響。那麼，該如何從中選擇確定性較強的投資標的？

筆者發現，產業鏈上的部分公司除了積極發展自身主業之外，還發揮其自身優勢佈局其他清潔能源，其抗週期能力會遠優於一般的同行企業。在港股市場，港華智慧能源(01083.HK)算是一傢俱有代表性的上市公司，其保持財務穩健的前提下，在新業務拓展上更取得了持續性突破。

一、燃氣業務基石穩固，可再生能源業務打開第二成長空間

中期財報顯示，公司城燃售氣量達87.4億方，同比增長6%；燃氣業務淨利潤達8.51億港元，保持穩健增長。

能夠取得這樣的成果，除了受益於今年上半年全國天然氣消費市場快速增長之外，離不開港華在氣源統籌、拓展市場、推動順價，以及“燃氣+”能源服務等方面做出的努力。

一方面，公司通過與“三桶油”等主要氣源供應商的緊密合作，確保了氣源的穩定供應，同時通過自營氣源的拓展和氣源供應鏈的完善，增強了自身的市場競爭力。另一方面，在“燃氣+”能源服務領域積極探索及取得成果，帶動能源銷量同比提升24%，毛利提升17%至0.48億元人民幣。

此外，發改委的價格聯動機制指導意見，以及“三中全會”中對優化居民階梯氣價制度的要求，有助於價格機制的理順和毛差修復，有望為港華的燃氣業務帶來更大的業績彈性。

更重要的是，港華在燃氣行業保持穩健發展的同時，還積極佈局可再生能源領域，尤其是分佈式光伏項目，以把握“藍海市場”的增量潛力。

佈局該領域的邏輯不難理解，與傳統的大規模集中式光伏電站相比，分佈式光伏項目通常規模較小，因此所需的初始投資相對較低。一旦安裝完成，其運營和維護的成本也相對較低。與傳統的重資產能源項目相比，它具有更低的進入門檻和更高的市場適應性。正因如此，佈局分佈式光伏領域，有助於港華在快速變化的市場環境中降低風險，實現更穩健的盈利。

截至2024年上半年，港華已經落實發展128個零碳智慧園區，累計簽約3.3吉瓦及併網2.1吉瓦的光伏裝機容量。

展望未來，港華智慧能源的發展規劃遠不止於此。公司計劃將光伏發電收益進一步向包括資產管理(AuM)、開發、EPC和運維服務在內的光伏管理收益拓展，同時計劃將光伏客户逐步轉化為微網客户，以抵禦光伏電價波動的風險。

S&P Global標普全球首席分析師預計，2024年全球光伏裝機量將達到520GW，中國將超過240GW，市場份額將佔到全球市場的43%。在這樣的大趨勢下，港華通過輕資產策略，積極開發可再生能源業務，尤其是分佈式光伏項目，有望藉助綜合能源服務，進一步釋放公司的價值潛力。

二、兩大關鍵奠定成長確定性，長期價值顯現

站在長期視野，港華智慧能源能否高度符合上述我們在能源行業內長期價值投資的個股標準？還得從下面的確定性分析中尋找答案。

1）電力需求強韌，增厚運營商盈利

近些年，我國二氧化碳排放量穩居全球第一。據國家電網數據，目前能源燃燒佔我國全部二氧化碳排放的88%左右，電力行業排放約佔能源行業排放的41%，電力部門是我國碳減排的重點和關鍵領域，發展綠電成為必然趨勢。

在雙碳目標的牽引下，各類推動能源轉型的政策層出不窮。從《“十四五”可再生能源發展規劃》、《“十四五”能源領域科技創新規劃》到最近發佈的《關於加快經濟社會發展全面綠色轉型的意見》，無一不將發展可再生能源放在重要位置。

與此同時，全國電力總需求保持剛性增長。中國電力企業聯合會發佈的《中國電力行業年度發展報吿2024》中顯示，今年以來我國電力消費延續較快增長勢頭。1-5月，全國全社會用電量3.84萬億千瓦時，同比增長8.6%，增速比2023年同期提高3.3個百分點，比2023年全年增速提高1.9個百分點。報吿中還表示，預計到到2030年，全國全社會用電量達到13萬億千瓦時以上。

到時候這部分電量的增量由什麼來提供？答案自然是綠電。

綜合考量下，可再生能源市場未來仍然有望在政策和市場需求的推動下實現可持續增長。很容易可以聯想到，港華這類提前佈局可再生能源領域的上市企業也有望成為彼等趨勢下的長期受益者。

2）“性價比”凸顯

港華智慧能源還享有被市場資金選擇的確定性優勢。

中泰國際策略分析師顏招駿認為，恒生指數今明兩年的盈利將有所回升，當前港股估值仍處在歷史相對低位。從配置角度看，能源、電訊、中資銀行、公用事業等仍是配置重點。

當前，港華這類主營業務穩健，第二成長曲線表現亮眼的綜合能源企業，已被市場識別為優質資產，值得長期配置。這一點也是確定性很強的，通過港華在中期業績發佈後，各大券商給出的目標價中得以顯現。

中金公司給予其3.8港元的目標價，華泰證券維持其買入評級，目標價為3.93港元。而截至8月22日收盤，港華的股價僅為2.91港元。這意味着，港華的股價至少擁有30.58%的增長潛力。

三、結語

與港股燃氣板塊的同行相比，港華智慧能源為投資者提供了更高的股息回報，且搭配了更低估值，更輕的資產模式。根據wind數據，截至8月22日收盤，港華的市盈率TTM僅為8.57倍，低於10.3倍的行業中位值。從市淨率來看，港華的市淨率僅為0.46倍，同樣遠低於行業中位值0.82。

從確定性角度來看，港華智慧能源處於行業領先位置，疊加當前市場流動性的逐漸提升，低估值標的優先受益，港華迎來戴維斯雙擊的可能性也會越來越高。