8月20日晚間，小鵬汽車（XPEV.US）發佈了2024年中期業績報告，展示了公司在今年上半年的顯著增長和持續改善的財務表現。上半年，小鵬汽車實現了交付量和收入的雙重增長，交付量達到5.20萬輛，同比增長25.6%；總收入為146.6億元，同比增長61.2%。其中，汽車銷售收入達到了123.6億元，同比增加了55.7%。

財報公佈後，小鵬汽車美股盤前短線走高，開盤後大跌，現報6.77美元/股。

（來源：uSMART）

毛利率顯著提升 淨利潤大幅減虧

小鵬汽車在上半年表現出色的一個關鍵指標是毛利率的顯著提升。報告顯示，公司整體毛利率為13.5%，去年同期為-1.4%；而汽車毛利率則從去年的-5.9%大幅提高至6.0%。這種毛利率的改善，主要得益於技術降本和戰略合作帶來的收入增長。

名譽副董事長及聯席總裁顧宏地表示，隨著大產品週期驅動的全球市場銷量增長，小鵬汽車的規模經濟、經營效率和現金流將持續改善。特別是2024年第二季度，公司毛利率進一步提高至14.0%，同比提升了17.9個百分點，為全年的財務表現奠定了堅實基礎。

第二季度表現強勁 拉動上半年業績增長

從小鵬汽車的業績數據來看，第二季度的出色表現對上半年業績的增長貢獻巨大。第二季度，小鵬汽車的汽車總交付量為3.02萬輛，同比增長30.2%；實現總收入81.1億元，較去年同期增長了60.2%。公司第二季度的毛利率也達到了14.0%，較去年同期的毛利率大幅提升。

推進「出海」戰略 拓展國際市場

小鵬汽車不僅在國內市場表現出色，其「出海」戰略也在穩步推進。今年小鵬啟動了「木星計畫」，通過「直營+授權」的模式擴大管道覆蓋規模，尤其是在下沉市場表現突出。此外，小鵬汽車的「出海」2.0戰略加速推進，目前已進入包括歐洲、中東和拉美在內的30個國家和地區，並在海外擁有70多家銷售門店。小鵬G6的左舵和右舵版本將在今年三季度面向海外市場上市交付，這將進一步擴大其國際市場份額。

技術創新與戰略合作 邁向智能駕駛新高度

小鵬汽車在智能駕駛領域的創新也取得了重要突破。公司與大眾汽車集團簽訂了電子電氣架構技術戰略合作協議，共同開發行業領先的電子電氣架構，首款合作車型預計將在未來24個月內量產落地。同時，小鵬發佈了融合大模型的AI天璣系統，率先在中國汽車行業實現了端到端自動駕駛大模型的量產。此舉將進一步提升小鵬汽車在智能駕駛技術領域的領先地位。

小鵬減虧但仍未脫困

小鵬汽車在經歷了2022年上半年的銷量高峰後，逐漸陷入了銷量下滑的困境。

儘管2024年第二季度小鵬的銷量有所回升，但總體表現仍乏力，月交付量基本維持在1萬輛左右，遠低於理想和蔚來的銷量水準。小鵬在2024年前七個月累計銷售了6.3萬輛車，儘管同比增長20%，但距離28萬輛的年度目標仍差距甚遠。

為了應對銷量下滑，小鵬汽車在內部進行了多次調整，包括引入長城汽車的前高管王鳳英，啟動「木星計畫」進行銷售體制改革，以及壓庫存等措施。然而，這些舉措並未帶來顯著的成效，批售模式也因內部阻力和經銷商的顧慮而進展緩慢。儘管小鵬在6、7月銷量有所回升，但仍難以確定是改革帶來的效果，還是依靠低價策略換取的市場份額。

小鵬汽車目前面臨的挑戰是如何在剩下的時間內實現年度銷量目標，同時平衡內部管理和市場策略，避免價格體系混亂和信任危機的加劇。

MONA M03上市在即 迎接產品週期高峰

小鵬汽車計畫於8月27日推出MONA系列的首款車型MONA M03，其英文全稱為「Made Of New AI」，定位為全球AI智能駕駛汽車的普及者。這款車的核心賣點是先進的智能科技，搭載了小鵬汽車最新的智能駕駛輔助系統。何小鵬曾表示，「年輕人的車機也得是旗艦」，因此MONA M03全系配備了高通8155晶片和16GB記憶體。

從定價來看，MONA M03是一款主打低價的車型。根據懂車帝的數據，其售價為13.59萬元。此前，小鵬汽車的投資人曾透露，這款車的起售價將在14萬元以內。

以往小鵬汽車的高階智能駕駛車型售價在20萬至30萬元之間，其他品牌甚至達到30萬元以上。小鵬顯然希望通過將高階智能駕駛系統的價格門檻大幅降低，以「智能駕駛普及化」和「年輕人的第一臺AI智能駕駛車」的理念吸引更多消費者，扭轉當前的市場局勢。

儘管小鵬位於智能駕駛系統的第一梯隊，但在實際市場表現中，其在智能化、性價比和低價等方面的標籤並不鮮明。在面對C端市場時，小鵬的智能駕駛系統在華為和特斯拉等巨頭的競爭下市場聲量相對較小；而在低價方面，比亞迪在新能源市場的主導地位也讓小鵬難以佔據優勢。

小鵬汽車目前的關鍵任務是如何通過一款新車突破現有市場，樹立起屬於小鵬的獨特標籤。而MONA M03顯然肩負了這一重任。然而，10萬至15萬元的價格區間一直是比亞迪的強勢領域，在這個價位的新能源汽車前十榜單中，有8款都是比亞迪的車型，小鵬要想在比亞迪的主場中脫穎而出，勢必面臨一場激烈的競爭。

MONA M03能否承擔起小鵬的期望？

MONA的起點是滴滴內部的造車專案——達芬奇。2023年8月，小鵬汽車以58億元對價收購滴滴造車業務，最終「MONA」車型被置入小鵬汽車新子品牌。

何小鵬曾經透露，年銷量保守預期為10萬輛。同時，從小鵬與滴滴的協議來看，第一次業績目標期內，合資格新車交付量達到10萬輛，滴滴才能從小鵬手中拿到相應的股份。這意味著滴滴也需要利用自身在網約車生態的資源幫助MONA M03實現銷量在B端的突破。

8月15日，十周年紀念日上何小鵬透露，小鵬MONA M03預售訂單超出預期，並超G6發佈同期。小鵬曾官方披露，小鵬G6預售72小時內的用戶超2.5萬輛。

小鵬汽車值得投資嗎？

根據公司預測，小鵬汽車預計2024年第三季度汽車交付量將在4.10萬輛至4.50萬輛之間，同比增長約2.5%至12.5%；總收入將介於91億元至98億元之間，同比增長約6.7%至14.9%。智能駕駛的迭代和新車型的上市，有望助力小鵬汽車實現財務數據的反轉，邁向盈利的新臺階。

大和银行表示，小鵬上半年銷量表現較競爭對手相對為弱，加上考慮到歐盟可能對其出口產品加徵關稅，以及新車交付較預期慢，因此將今明兩年收入預測下調8%至27%，銷量預測分別下調22%和38%。大和重申「買入」評級，預期小鵬將持續推進ADAS技術創新，來實現產品差異化，但目前為止ADAS對汽車銷售和汽車毛利率的正面影響有限，美股目標價從11美元降至8.9美元。

瑞銀預估，小鵬目前的市銷率為2025年的0.9倍，高於蔚來的0.7倍和理想的0.7倍。該行將小鵬2024年至2026年淨虧損預測收窄35%至39%，主要是考慮到來自大眾汽車較高的額外服務收入及其高利潤率，以及一些模型的微調，包括2025年同2026年銷量略微增加被較低的平均售價抵消，以及一些略微增加的費用。對小鵬美股目標價基於更新的營收預測由8.3美元略微下降至8.2美元。

總體來看，雖然大行對小鵬汽車的股價預期進行了下調，但仍然維持買入評級，因而小鵬汽車目前股價仍有上升空間。

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