8月14日晚，歌爾股份發佈2024年半年報。上半年，公司實現營業收入403.82億元，實現歸母淨利潤12.25億元，同比增長190.44%；基本每股收益（EPS）同比增長200%至0.36元。
財報顯示，歌爾股份延續了2024年Q1的業績快速修復節奏；同時，本報吿期的淨利潤遠超2020年同期，逐步逼近2021年（TWS耳機市場鼎盛期）的利潤水平，彰顯公司一年多來戰略調整的成果。
圖：全球TWS耳機出貨量
資料來源：Canalys，Wind
一、四重動力驅動業績增長
2024Q1公司實現營收193.12億元，歸母淨利潤3.8億元，同比增長257.47%；公司毛利率為9.2%，同比提升2.22pct；淨利率為1.97%，同比提升1.53pct，盈利能力大幅改善。根據H1的數據，可以倒推24Q2的業績：Q2，公司實現營收210.7億元，同比上升0.1%，成功扭轉下滑趨勢；實現歸母淨利潤8.46億元，同比上升167.89%。這一業績表現充分證明了公司盈利改善的邏輯正在持續兑現，且快速恢復的趨勢十分明確。
深入剖析歌爾股份的財務報吿，可以發現其業績強勁修復的四重動力。報吿中公司明確指出，精密零組件業務、智能聲學整機業務以及智能硬件業務板塊中的VR/MR/AR、智能可穿戴等細分產品線業務均進展順利。
結合券商研報，進一步作詳細拆解，四重驅動力則分別具體為：
（1）精密零組件業務：AI浪潮推動高端產品佔比提升。
有市場消息稱，歌爾股份已成功斬獲某大客户AI手機的訂單，此消息得到了多家券商研報的確認。光大證券在其研究報吿中指出，AI終端設備的出貨量增加將推動MEMS等關鍵零組件的平均銷售價格（ASP）上升。
（2）智能聲學整機業務：大客户（蘋果）TWS耳機訂單回升，帶來營業收入及毛利的回升。多家證券研報中提到了蘋果Airpods訂單回升是業績回升的重要因素。
（3）智能硬件業務：VR/MR/AR出貨量向好，可穿戴品類進展順利。
根據映維網的報道，Meta在2024年第一季度對Quest 2進行了價格調整，128GB版本的價格降至200美元。而Quest 3作為新一代產品，不僅在技術上進行了全面升級，包括更高分辨率的顯示屏、更強大的性能以及最新的Meta Reality技術，在定價上也顯示出了競爭力。針對Quest 3 Meta在特定市場進行了價格調整，以適應不同地區的消費水平和購買力。此外，據外媒報道，Meta有望在今年發佈一款親民版Quest 3（Quest 3s）。這一策略無疑將進一步吸引價格敏感型消費者，擴大其用户基礎，帶來產品放量。
（4）產品結構持續優化：隨着PS5遊戲機佔比的下降、AirPods訂單的回升以及AI終端相關訂單的放量，公司毛利率較高的業務營收佔比有望持續增長。
多因素共振之下，歌爾股份實現了業績的強勁增長，並在消費電子領域的新一輪增長週期中蓄勢待發。
二、AI+新週期到來
在投資界，查理·芒格的格言“釣魚的第一條規則是，在有魚的地方釣魚”被視為金律。將這一理念應用於消費電子領域，我們不禁要問：這個市場是否仍然充滿機遇？
歷史數據揭示了消費電子市場的波動與新產品週期的密切聯繫。新產品週期的啟動是推動市場持續發展的關鍵因素。過去十餘年，我們見證了兩輪顯著的消費電子增長週期。2013至2017年間，蘋果公司的iPhone以其創新設計和卓越用户體驗，引領了全球市場增長，推動了整個產業鏈的繁榮。隨後，AirPods的橫空出世引爆了無線耳機市場的爆炸性增長。然而，自2021年起，市場似乎進入了短暫的平靜期，但分析師普遍預測，隨着AI技術的蓬勃興起，2024年將成為消費電子終端產品新一輪創新週期的起點，從智能手機到個人電腦、可穿戴設備乃至AR，各類終端產品正積極整合AI技術。
AI手機市場的發展引人注目。Gartner預測，2024年，生成式AI智能手機的出貨量將佔智能手機總出貨量的22%，預示着AI手機將成為消費電子市場的重要增長點。Canalys的數據也顯示，2024年第一季度全球智能手機市場同比增長10%，達到了2.962億部，顯示出市場的復甦態勢。在AI技術的推動下，AR市場也顯示出啟動新一輪產品週期的跡象。隨着多模態AI大模型如GPT-4o的推出，AR眼鏡在語音交互、導航、翻譯和直播等應用場景中的技術基礎得到了加強。近期Ray-Ban Meta音頻眼鏡在短時間內實現銷量破百萬的佳績，熱銷現場進一步證明了XR設備市場的增長潛力。
作為全球XR行業的領軍企業，歌爾股份憑藉其與Meta、高通等科技巨頭的穩固合作關係，以及在整機制造、衍射光波導技術、光學引擎和聲學優化等領域的技術突破，確立了其在行業中的領導地位。在AI+AR的新產品週期中，歌爾股份已佔據有利位置，蓄勢待發，進一步擴大其市場優勢。
華鑫證券指出，歌爾股份深度綁定蘋果、華為、三星、Meta等全球一流科技企業，先進的技術創新和精密製造能力，豐富的項目經驗和全流程一體化服務能力助力公司在智能手機、TWS耳機、XR產品等多輪消費電子創新週期中營收大幅增長。6月，歌爾股份調整了股權激勵考核目標，不僅維持了營收增長預期，還增設了利潤增長目標，要求歸母淨利潤在2023年的基礎上，於2024至2026年分別實現不低於100%、140%、180%的增長，對應歸母淨利潤分別為21.8億元、26.1億元、30.5億元。這一調整充分展現了歌爾股份對未來業績和盈利能力快速修復的堅定信心。
隨着AI技術的持續突破和AR市場的不斷拓展，歌爾股份有望在新一輪消費電子創新週期中加速奔跑。
