6月27日，2024格隆匯金格獎——ESG卓越企業及機構評選榜盛大揭幕。其中，四環醫藥憑藉其在醫藥及醫美領域的創新能力，榮獲“格隆匯金格獎—ESG創新實踐卓越企業”。
當日，由格隆匯打造的“格隆匯·中期策略峯會·2024”也同步在深圳舉行。眾多優質上市公司高管，與投資者進行面對面溝通，共同探討行業趨勢與投資機遇。
在全球經濟一體化和可持續發展的大潮中，ESG標準已成為衡量企業社會責任和長期價值的重要尺度。四環醫藥以“醫美+創新藥”的雙輪驅動戰略，通過聚焦醫美、心腦血管、消化系統、抗感染、腫瘤、精神神經及糖尿病等高增長治療領域，充分展現了公司在社會責任與可持續發展方面的卓越表現。
活動當天，四環醫藥與投資者進行了深入的交流與分享。為了幫助投資者更深入地瞭解上市公司，精準捕捉未來創新藥及醫美行業的投資機會，筆者整理了這次四環醫藥路演的演講，投資者或許能在其中找到答案。
步入精細化運營3.0時代，醫美業務高速增長
先來看到醫美板塊，四環醫藥旗下的渼顏空間以其獨特的"自研+BD"商業模式，成功地構建了一個涵蓋“填充+塑性+支撐+補充+光電設備”的醫美全生命週期產品組合。這種策略既體現出公司對創新的重視，也展示了其對市場需求的深刻理解。
具體到產品管線上，公司擁有超過40款自研加獨家代理的產品，包括10餘款械三類和20餘款械二類自研產品，覆蓋了從填充類到皮膚管理類的多個細分市場。這種多元化的產品組合不僅滿足了不同消費者的需求，也為愛美人士提供了一站式的醫美解決方案，從而在市場上建立了強大的競爭優勢。
可以看到，2023年公司醫美業務收入達到了4.5億元人民幣，同比增長200%。分部盈利更是達到了0.9億元人民幣，同比增長2450%。這一顯著的增長不僅反映出公司產品的強大吸引力，也表明了其在醫美市場的領導地位。收入佔比從6.9%上升至24.2%的大幅提升，預示着醫美業務已經成為四環醫藥業績增長的主要驅動力。
這樣的成績並非偶然，而是四環醫藥營銷策略升級的必然結果，公司已正式邁入精細化運營3.0時代。
這不僅提高了運營效率，也加強了市場競爭力。通過精細化管理，四環醫藥能夠更精準地把握市場脈搏，更有效地滿足消費者的多元醫美需求，從而在激烈的市場競爭中脱穎而出。
一方面，公司通過多場次、多樣化市場活動賦能機構客户，提供優質、高效的服務和解決方案，助力機構提升綜合服務能力、促進產品銷量提升。另一方面，渼顏空間堅持“醫學本質”的宗旨，通過與行業KOL的對話與聯合，從學術角度展示產品差異化價值，打造醫美行業標杆。
資料顯示，四環醫藥的直營+代理商銷售團隊規模超過500人，由來自艾爾建、高德美、強生等國內外領先醫藥及醫美公司的資深營銷和培訓專家組成，均在業內擁有超過10年的經驗。另外還與20多家代理商合作，相互協同形成了強大的銷售管理網絡。截至2024年5月31日，公司累計覆蓋超350個城市，醫療美容機構累計覆蓋超過5,000家，其中頭部500醫療美容機構的覆蓋率高達100%。
與此同時，公司在年內特別加強了直營銷售團隊對醫療美容機構的服務能力，全面推進與頭部醫美集團及醫美區域龍頭醫院的深度合作。公司與59家醫美連鎖集團和40家區域核心單體大機構，總共680家大中型醫美醫院及連鎖建立了戰略合作關係，打造了更緊密的合作關係，為醫美機構提供了更全面、長期的營銷服務。
打造高臨牀價值、高競爭力創新藥，從研發邁向商業化
在創新藥領域，四環醫藥以創新為驅動力，通過設立軒竹生物和惠升生物兩大平台，已經成功實現了從研發到商業化的邁進。
這兩家子公司不僅推動了四環醫藥向Bio-pharma的轉型，而且通過不斷的創新研發，多個自研創新產品正陸續獲批上市，為公司帶來了業績增長的新動力，增強了其在市場中的競爭力。
首先看到軒竹生物，作為國內乳腺癌賽道佈局最全面的公司之一，其在小分子和大分子領域同時具備全面創新藥自主研發能力，專注於消化、腫瘤、NASH等治療領域。
目前公司已打造出來一條擁有超25款產品的創新管線，不僅在創新性上獨樹一幟，更具有巨大的市場潛力。
例如，重點產品安奈拉唑鈉腸溶片（安久衞®）是國內首個完全自研的質子泵抑制劑（PPI），並已納入國家醫保目錄。據相關數據統計，2023年上半年的等級醫院與零售市場中，有4款PPI產品銷售額超過10億元人民幣，有着非常可觀的市場空間。其中特別是PPI創新藥艾普拉唑銷售，以17.26億元人民幣的銷售額位居榜首。
另一款用於HR+/HER2-晚期乳腺癌、晚期前列腺癌的吡羅西尼(CDK4/6抑制劑)是一款潛在BIC產品。作為國內首個且唯一單藥末線對HR+/HER2-晚期乳腺癌患者有效的產品，其NDA申請已獲NMPA受理，預計上市後將有效填補市場空白，成為國內乳腺癌治療的重要選擇。市場預測，2023年全球CDK4/6市場的規模預計將超過百億美元，而中國市場的增長潛力更是不容小覷，預計到2030年將增至超過人民幣200億元。
而惠升生物則在糖尿病及併發症治療領域展現出了其領導地位。
當前，公司擁有近40款產品，實現了對二代、三代以及新型胰島素的全面覆蓋，致力於成為糖尿病患者全病程管理的領先平台。
其中，脯氨酸加格列淨片（惠優靜®）作為國產第二個獲批上市的SGLT-2抑制劑1類創新藥，其市場表現備受期待；旗下德谷胰島素系列產品處於NDA審評階段，研發進展領跑行業，預示着公司在糖尿病治療領域的領先地位。
尤為值得一提的是，在減肥概念日益受到重視的當下，惠升生物也在積極推進司美格魯肽注射液和司美格魯肽片的臨牀進展，其中司美格魯肽注射液處於臨牀III期階段，司美格魯肽片處於早研階段。
從市場前景來看，2023年，諾和諾德的司美格魯肽全球銷售額約212億美元，同比增長94.5%，並且該類產品還具有拓展至2型糖尿病適應症以外的潛力，如擴張到減重、心血管疾病、糖尿病合併慢性腎臟病等領域，隨着其適應症的拓展，預計未來市場空間將進一步擴大。
在手現金大於市值，估值提升空間十足
回到投資邏輯上來分析，截至2023年底，四環醫藥的現金加理財產品、定期存款等共計人民幣46.1億元人民幣。而富途牛牛數據顯示，截至7月1日，公司總市值僅約為45億元人民幣，低於在手現金，顯然處於被低估的狀態。
在筆者看來，隨着四環醫藥“醫美+創新藥”的雙輪驅動戰略加速推進，有望幫助公司在資本市場上展現出更加強勁的競爭力和吸引力。相信市場也將逐步深化對公司的認識，給出自己的判斷，最終反映到其資本市場的表現上。
Q&A
Q1：司美格魯肽減肥概念一直非常火熱，看到四環也在這方面有所佈局正準備進入臨牀階段，公司認為這一市場空間有多大？公司的司美格魯肽注射液若順利上市能不能搶佔到一定市場份額？
A1：司美格魯肽作為市場熱點，具有巨大的市場空間。2023年原研司美格魯肽在全球銷售額達200多億美元，同比增長94.5%。中國肥胖人羣和以瘦為美的消費理念將推動需求增長。
公司預計在研的司美格魯肽產品在2026年完成上市申請，憑藉20多年的銷售能力，以及現有產品佈局，有信心搶佔市場份額。司美格魯肽作為處方藥，銷售渠道仍以醫院為主。隨着國家管控加強，未來銷售將更側重於醫院渠道。
Q2：醫美板塊作為公司的一大增長點，請問如何看待當下醫美行業的競爭格局？公司有沒有做些不一樣的佈局以增強競爭力？
A2：醫美市場是一個持續增長的市場年增長率可以達到10%-20%。四環醫藥通過產品管線佈局增強競爭力，包括再生類、肉毒毒素、玻尿酸等熱門賽道，同時引入光電類和水光針等新產品，提升市場競爭力。
例如公司剛獲批的SYLFIRM XTM雙波射頻治療儀就是全球首個獲FDA和中國藥監局批准的雙波射頻治療儀，治療範圍廣，無痛效果顯著，能夠滿足市場需求。當然，公司未來也將繼續尋找前沿技術和材料，豐富產品線，保持可持續發展。
