3月20日，國內運動服飾品牌龍頭李寧有限公司（以下簡稱“李寧”，02331.HK）在港交所發佈2023年全年業績。數據顯示，李寧去年實現營收275.98億元，同比增7%；實現歸母淨利31.87億元，淨利率為11.5%。

對於公司2023年全年營收增長原因，李寧在年報中表示，主要得益於市場需求的持續恢復和公司品牌價值的提升。

梳理李寧財報不難發現，公司堅持保證渠道庫存健康，高線城市核心商圈佈局，持續致力於品牌力、產品力提升、全年銷售毛利率保持穩定，渠道庫存已迴歸健康。而中長期來看，李寧有望在強大品牌力與持續提升的業務能力基礎上，保持穩健的收入擴張。

展望2024年，李寧將繼續堅持“單品牌、多品類、多渠道”戰略，聚焦七大業務變革賽道，並有序推進關鍵戰略任務的實施，加快改革步伐以持續促進李寧品牌的成長和盈利能力。

在2023年財報發佈後，李寧股價開盤直線拉上，截至當天中午12時，李寧股價一度大幅反彈近7%。

3月21日午盤，李寧股價再次反彈走強。截至當天中午12點港股收盤，李寧股價報收21.850港元/股，升幅1.86%。

經營業績穩健，毛利率持平，現金流強勁

2023年我國在克服內外部困難，頂住各方壓力下，全年實現GDP超126萬億元，同比增5.2%。全年社會消費品零售總額超47萬億元，同比上年增長7.2%。

作為大消費賽道公司，李寧深耕國內市場，經營情況深受國內消費市場影響。儘管去年我國宏觀經濟呈現出温和修復態勢，對居民就業和收入具正面影響，然而居民消費能力與消費信心還未完全釋放，國內整體消費品市場仍承壓。

但根據李寧3月20日發佈的2023年全年業績，該公司財務狀況依然表現穩健，由此可見李寧過去一年在復甦與挑戰的宏觀環境下所展現出的穩健經營的風格

數據顯示，李寧去年實現營收275.98億元，同比增7%；實現歸母淨利31.87億元，淨利率為11.5%。毛利較同比上升6.9%至133.52億元，2022年同期為124.85億元。

從代表盈利能力的指標之一看，去年公司整體毛利率為48.4%，較2022年持平。

從現金流指標看，公司去年經營性現金流同比增近20%，現金流強勁。年報數據顯示，去年全年公司期內經營活動產生的現金淨額為46.88億元，同比增19.8%。現金及等同現金項目（包括銀行現金及手頭現金，以及原到期日不超過三個月的定期存款）為54.44億元。年內，公司運營資金保持在健康水平，經營活動產生的現金淨額同比上升。

其中，運營資金也保持健康水平，平均運營資金總額佔收入比為7.6%，現金循環週期為35天。

在股東分紅方面，李寧公司建議派發截至2023年12月31日止年度之末期股息每股普通股18.54分人民幣，全年股息將為每股普通股54.74分人民幣，全年派息比率為45%。

加大研發投入，驅動產品創新，堅持長期主義

近年來我國體育產業的總規模增長迅速，但面對的國內外同行公司如耐克、阿迪達斯、安踏等競爭也異常激烈，想要在市場中脱穎而出，就必須加大研發力度。

李寧在2023年報中稱，公司專注於跑步、籃球、羽毛球、健身和運動生活等核心品類，推進運動科技創新，並融合中國潮流文化，提升專業產品的時尚感。通過技術創新，集團不斷提升產品性能，強化李寧品牌

形象，滿足消費者日益增長的運動需求。這五大核心品類2023年全渠道零售流水錄得正面增長，總額增

加12% ，其中跑步增加40% ，籃球同比持平，健身增加25%。

這得益於李寧作為體育消費賽道的龍頭公司，多年來持續聚焦籃球、跑步、健身、羽毛球等品類，堅持開發出高質量，高科技的好產品。

比如，在跑步領域，“超輕”“赤兔”“飛電”三款跑步產品，全部搭載全掌“李寧䨻”高性能中底科技；“音速11”籃球鞋中底配置，升級為前後掌“李寧䨻”，更注重籃球運動中的跑動性；在籃球類目方面，推出了全新的GCU地面控制系統科技台平，並推出“閃擊”、“音速ULTRA”、“馭帥ULTRA” 等系列產品；健身類目方面，基於李寧AT科技平台進行全新技術和麪料的全面升級，推出全新“COOL SHELL涼爽科技”，搭載李寧獨家研發的十字立體紗線，速乾性能大幅提升，功能數值大幅超越國家標準，達到行業頂尖水平。

數據顯示，在過去10年中，李寧單品牌的研發投入總計超30億，為李寧聚焦產品科技創新升級，完善專業運動產品矩陣提供了強大後盾。

綜合公司去年財報和公司發展路線看，長期看，公司未來在產品研發設計、商品營銷方式、柔性供應鏈開發、新興渠道的發展以及公司業務體系等方面依然有較大的優化空間，從而帶領公司整體運營效率進一步提升。

未來繼續堅持“單品牌、多品類、多渠道”戰略，深耕國內市場

展望2024年，全球經濟來看，歐美降息在即，出口市場有望提振。此外，我國在寬鬆貨幣政策和積極的財政政策加持下，宏觀經濟也有望進一步復甦，消費市場進一步復甦。

李寧表示，公司將繼續堅持“單品牌、多品類、多渠道”模式，聚焦七大業務變革賽道，並有序推進關鍵戰略任務的實施，深耕國內市場，加快改革步伐以持續促進李寧品牌的成長和盈利能力。

對於李寧中長期的增長驅動力，不少券商也給出了預期。

浦銀國際一篇研報認為，中長期看，作為單一品牌運動服飾企業，李寧可能需要更長的時間去拓展新品類。然而，憑藉李寧較強的品牌力與研發設計能力，我們相信李寧在中長期有望逐步在新品類和新賽道 （比如女子和户外）上佔據一席之地。

同時，基於成熟的大貨業務以及高速成長的兒童業務，李寧試圖進一步擴展客羣維度，以校園渠道覆蓋青少年客羣。公司對品類和客羣的拓展將分別從橫向和縱向兩方面開展，有望帶給李寧業務更多的擴容空間。

國信證券一篇研報也認為，中長期看，公司銷量百萬雙級的多款跑鞋 IP 出現，形成專業產品矩陣，證明品牌的專業度得到市場高度認可，繼續看好專業品類拉動成長。

海通國際則表示，李寧公司渠道庫存已下降至合理水位，竄貨管控成效漸顯，2024年輕裝上陣。李寧擁有多個運動鞋類/服裝的技術平台，以及籃球鞋和跑鞋的4+4矩陣完善和多個長壽產品系列的核心競爭力，隨着經濟和消費力的恢復，中國運動行業增速將有所恢復，公司或受益大環境進一步回暖。