日前，央行發佈12月金融統計數據報吿。報吿數據顯示，截至2023年末，人民幣貸款餘額為237.6萬億元，同比增長10.6%。其中，短期貸款餘額為60.55萬億元，增速達到了11.36%。整體來説，當前我國信貸總量處於平穩較快增長階段。

央行副行長宣昌能表示，伴隨着去年下半年各項政策持續顯效，預計今年一季度仍然會保持較快的信貸增長。

由此看來，在當前促消費政策持續發力激發消費潛能的趨勢下，疊加監管趨於常態化，中國金融科技行業龍頭公司將顯著受益。

這也啟發了我們，應該在此背景下尋找金融科技行業的新機遇。

至於該如何理解和選擇？一份“含金量”較高的研報走進了筆者的視野，即星展銀行於1月18日發佈的研報——《Headwinds removed, accelerated earnings growth ahead》，不妨參考一下。

多維度展現成長韌性、彈性，價值備受大行青睞

在該份研報中，星展銀行明確指出，受益於行業監管改革的結束，在未來監管趨於常態化的背景下，行業龍頭邁入盈利增長加速、提質升級的新階段。

這也不難理解，本質上這是諸多行業都會面臨的一個新舊發展階段交替時期必然經歷的共性節點。隨着中小機構退出歷史舞台、落後產能出清，必然帶來一波市場份額集中度提升的紅利期，這是產業升級迭代的必然規律，奇富科技作為長久以來的行業龍頭由此受益，自是情理之中。

此外，立足於當下，政策趨寬、宏觀經濟回暖為金融科技行業增長奠定了堅實基礎。據野村證券研報資料顯示，預計到2025年，普惠小微企業貸款將達到410億元，2022-2025年的複合年增長率達到了14.6%。

值得注意的是，在過去幾年奇富科技的在貸餘額總額的增長趨勢始終與全國短期消費貸款整體增長趨勢相似，並始終高於後者。展望未來，隨着國內整體消費貸款的增長前景穩定，奇富科技的貸款規模預計將隨之進一步擴大。

圖片來源：星展銀行

在筆者看來，奇富科技之所以能夠享受行業增長週期疊加市場份額向頭部集中的雙重紅利，根本上還是其自身過硬的核心競爭力。

首先，業務結構不斷優化。結合了業內重資本（更高擔保風險+高利潤比例分成）和輕資本（風險分攤給第三方+低利潤比例分成）兩大流派的打法，奇富科技的助貸業務很早就選擇了“輕重並舉”的模式。

選擇這種業務模式的邏輯在於，近幾年在宏觀去槓桿背景之下，隨着經濟下行壓力加大及監管收緊，金融科技行業發展風險日趨收斂。輕資本的業務模式能夠有利於不斷降低未來資本金對於業務增長的約束以及相伴生的風險，並增強業務增長的韌性，從而有望為公司業績的健康增長提供必要的內在條件。

因此，奇富科技早在業內還以重資本為主要業務模式的時候，便對自身助貸業務的結構持續進行優化。有了多元靈活可變的業務模式的支持，才使得公司在過去行業整體承壓的背景下，能夠兼顧風險和利潤。無論是按照23年Q3當期淨利潤來看，還是按年累計淨利潤來看，奇富科技牢牢佔據赴美上市的金融科技中概股“四巨頭”中的首位。

其次，技術實力強大。星展銀行研報指出，奇富科技擁有較強的技術和創新能力。

作為脱胎於360集團的金融科技公司，奇富科技的科技基因是與生俱來的，也是其在金融科技行業征戰的拳頭武器。

對於傳統金融業而言，信貸審批的效率低下、信貸成本高昂等核心痛點始終未能得到有效解決。奇富科技憑藉技術優勢自研了一整套的從智能營銷、智能風控到智能運營、智能貸後管理的技術方案，將其融入到自身日常業務拓展中，並具備向外進行科技輸出的能力，這也是其能夠實現“輕重並舉”的關鍵所在。

某種程度上，這份科技能力是其信貸業務實現高質量增長的重要支撐。野村證券指出，奇富科技比同行擁有穩健的資產質量控制。截至2023年9月30日，奇富科技整個平台中金融機構發起貸款的90天逾期率為1.82%，在同業公司中，處於較低的水平。

圖片來源：野村證券

良好的業務表現最終也反映在了財務數據上。2023年Q3，公司股東應占淨利潤達到11.42億元，同比增長15.03%；ROE(淨資產收益率)也在年內取得了持續修復。考慮到去年全年“強預期、弱現實”的宏觀環境，這份成績尤為難得，也凸顯了奇富科技的優質底色。

從資本市場角度來看，對於帶有金融屬性的企業，市場往往希望其有着良好的分紅習慣，而這恰恰也是奇富科技固有的優良傳統。

自上市以來，奇富科技一直堅持分紅。在去年二季度，奇富科技宣佈派發2023年上半年0.5美元/ADS或0.25美元/A股普通股的現金股息，按照當時公司每股全面攤薄美國存托股淨收益0.92美元進行計算，奇富科技的分紅比率達到了54%，股息率為5.52%，這在整個行業之中都是少數的。

由此觀之，奇富科技既有良好的成長預期又有穩定分紅的價值屬性，能夠得到星展銀行和野村的“買入”評級也就不足為奇。

星展銀行按照2024年4.5倍PE計算，給予奇富科技港股73.8港元、美股19.1美元的目標價。按照當前奇富科技的股價，公司在港美資本市場均擁有超30%的升幅空間。相應地，野村給予了奇富科技22.72美元的目標價，升幅空間更是達到56.9%。

結語

總的來説，伴隨着國內經濟企穩以及監管趨於常態化，消費逐漸復甦帶動互聯網金融的滲透率不斷提高，金融科技行業增長潛力再度顯現，而位於該賽道的公司面臨的情緒折價問題也有望得到緩解。

鑑於奇富科技在用户增長以及風險管理方面奠定的優勢，有望成為金融科技行業復甦大背景下的關鍵贏家。對於這樣的公司，市場不妨對其長期價值予以更多的關注。