導語：漏洞百出的提案

1月26日，一則漏洞百出的"提案"，首當其衝的生物技術巨頭藥明康德及藥明生物的股價遭受重挫，市值蒸發高達數百億元。

這樣的一幕，讓人感到既熟悉，又憋屈。

尤其是這一次的利空消息恰好出現在當前港A股市場信心較差的下跌階段，導致恐慌情緒進一步過度反應，甚至引發整個中國生物科技板塊"集體血崩"，兩市很多相關醫藥巨頭都出現了不同程度的大跌。

其實在此之前，國內的醫藥公司也遭遇過多次類似黑天鵝事件，但隨後也都一一化解了，對業務發展並沒有什麼影響。

其實明眼人都能看得出來，這次所謂的提案內容，發起人對生物醫藥行業的客觀發展基本沒有什麼理解。

就長期來看，我們也可以簡單得出結論，這一次所謂的"法案"對這些藥明系龍頭在市場上的地位和價值的影響，並不會像目前市場擔憂的那樣。

一，莫須有的針對

此次暴跌的源頭是來自近日業內流傳的一則"《生物安全法案》"。該提案由"美中戰略競爭委員會"提交給美國眾議院，提案一旦通過或將限制聯邦政府資助的醫療機構使用外國對手生物技術公司，其中就包括了中國的多家藥企，因而引起了市場的擔心。

這個委員會是2023年初才投票成立，而這個法案的主要提出者正是在國際臭名昭著的反H議員邁克·加拉格爾(R-WI)。此人出生海軍背景，在在普林斯頓大學獲得國際關係和事務學位，但是一個狂熱的"冷戰迷"，自身沒有任何生物醫藥方面的背景認識。

作為眾議院美中戰略競爭委員會的重要議員，加拉格爾一向以來都是以對華態度強硬著稱，參與過一系列涉及中美關係的議題。

但從這個委員會的成員身份背景來看，這個組織可以説是活脱脱一個只是為了政治目服務的"草台班子"，實際對生物醫藥產業鏈既不瞭解，也不關心，甚至連基本的金融知識也有限。

所以才有這次針對生物醫藥產業的"提案"，並找出了一些令人意外的硬生生的莫須有藉口。

比如內容中針對藥明康德提到的"對美國構成了國家安全威脅"、"贊助軍m融合活動""接受j民融合基金的投資"和"向有關軍事背景研究人員頒發獎項。"等。

對此，藥明康德等公司進行了及時進行了逐一回應。

藥明康德作為一家為全球客户提供一體化、端到端的創新藥研發與生產服務的純粹商業公司，業務上游下游的服務對象也都不涉及任何政治層面。本質上與全球很多其他醫藥企業並沒有什麼區別，都是在做着造福人類的事情，這根本就與國家安全完全搭不上關係，又何來威脅美國國家安全之説？若因要將業務所涉及到的生物學、病毒等無限關聯，那全球任何一家從事新藥研發的公司甚至是醫療機構，都有"威脅國家安全"的可能性。

而所謂贊助"軍m融合"活動和獲得所謂"軍民融合精選混合證券投資基金"的藉口，也更是無稽之談。

藥明康德作為在港A股兩市上市的生物科技公司，任何個人和投資機構都可以在二級市場上自由買賣公司的流通股票，這只是其中一個外部的基金主動投資選擇行為。沒想到"提案"竟然拿這一個點來説事，理由不僅顯得蒼白無力，更反映了其對生物醫藥產業鏈和資本市場行為的無知。

至於提案提到的藥明康德生命化學研究獎，其本身是為促進化學、生命科學、醫學、藥學及相關領域的科技進步和發展所設立的。旨在發現和獎勵在相關科技領域的科學研究、技術創新與發明等方面取得重大成果或者做出突出貢獻的優秀中青年科技人才，評選標準只和相關科研經驗、科研能力及科研成果相關。

此外，按照美國立法程序，《生物安全法案》目前僅是草案被提交至眾議院，其後的立法程序要求美國眾議院和美國參議院分別在相關委員會審查後，對各自的法案版本進行投票通過後才能形成最終版本。

所以目前的提案離真正成為法律還有相當長一段路程要走。其中，眾議院表決、參議院表決、總統簽署等每一個關鍵立法步驟，理論上法案在以上任何一個環節都有被終結或修改的可能。

參考歷史經驗，有數據統計，近三屆美國國會以來，雖然諸多議員對涉提案累計提出了數百份，但實際進入決議階段的只有很少一部分，真正通過決議並生成法律有效的天，比例更是極低。

即使是邁克·加拉格爾本人，其政治生涯以來累計提過多達161個法案，最後也僅有2個成為法律。

而在今年這樣一個選舉年，立法並非第一優先選項。

二，等待價值迴歸

市場從來都是用腳投票的，一個符合人類共同利益且不斷創造巨大價值的企業，不會不被市場認可。

藥明康德歷史二十多年的發展，已經成功搭建起了獨特的CRDMO與CTDMO全產業鏈業務模式，為全球客户提供一體化、端到端新藥研發與生產服務。目前，公司在亞洲、歐洲、北美等地均設有營運基地和分支機構，能夠為全球30多個國家、超過6000家活躍客户提供服務。

可以説，藥明康德已經完全成長為了創新藥產業鏈中全球頂尖的、缺之不可的重要存在。

況且該公司在全球很多地區都有業務紮根擁有出眾的能力和規模，有了這樣的競爭優勢，根本上能夠很好地滿足客户的需求，而從客户的視角出發，如何能滿足自身的需求，這才是最重要的。

這一次突遭漏洞百出的提案擾動，同時恰好處在較弱市場環境時 點導致出現巨大的股價下跌，但從長期來看，市場最終還是會認清其本身所擁有的價值，迴歸市場的邏輯，然後給出與之匹配的估值的。

CXO產業鏈作為全球市場都在高速推進的明星賽道，在過去幾年，作為CXO領域的頂尖企業，藥明康德也持續體現出了強勁增長速度。2022年公司營收393.55億元，同比增長71.84%；經調整non-IFRS歸母淨利潤93.99億元，同比增長83.2%。即使是在宏觀環境複雜多變的2023年，藥明康德仍表示其營收、利潤數據和自由現金流仍將創歷史新高。

截至2023Q3，藥明康德前三季度收入達到295.41億元，其中海外收入達到243億元，期內新增客户超過900個，剔除掉新冠商業化項目，在手訂單仍保持持續增長。

最新數據顯示，截至目前藥明康德的市盈率僅有18.4倍，市淨率僅有3.4倍，對比高成長高估值的生物技術行業的平均估值水平，其這樣的估值已經顯著過低。

資本市場從來都是用腳投票，如果一家企業能夠保持持續增長，持續創造價值併為投資者實現良好回報，一定也會得到投資者的認可。

所以我們相信，但憑藉全球生物技術的龐大市場、藥明康德的領先行業地位和業務的高成長態勢，等到這次風波過後，它大概率也會重新迎來價值的迴歸。