2024年開年第一週,市場持續弱勢,紅利資產表現亮眼。
今日,市場繼續弱勢,三大指數均跌超1%,科創50跌超2%,北證50跌超4%。但儘管弱勢行情,但唱多者卻並不稀缺。
而在這其中最為知名的要屬有着“私募女魔女”之稱李蓓。在最新的月報中,李蓓繼續重申,中國股市將迎來牛市行情,且可能是10年甚至20年一遇的級別。
她還透露,考慮到保險入市的高確定性,自己提高了高股息類的比例。
在月報中,李蓓從基本面、資金面兩方面出發,分析當前市場。
基本面上,李蓓認為,政策正沿着預期的方向和節奏循序漸進的落地,後續幾個月的時間,效果會逐漸顯現出來。
她指出,12月PSL的存量如期增加了3500億;各地的城中村改造計劃逐漸推出;廣州發放了第1批房票;深圳的全市城中村改造計劃也已經推出,涉及全市總建築面積的40%。
另外,隨着長期建設國債的資金逐漸投放到項目上,可以看到最新一期的建築業的PMI數據出現了異動,業務活動預期指數創出了過去5年曆史同期的最高值。
企業盈利延續上行的趨勢,11 月的工業企業利潤單月甚至出現了超預期的加速,單月同比增速高達29%。
資金面上,李蓓指出,主動公募和主觀私募的資金流出趨勢,在未來一年都很難逆轉。
她認為,隨着公募的賣出將倉位結束後,市場上所有的存量投資者都會完成倉位出清。所以雖然年初市場表現的確低於預期,但中期上升的障礙進一步掃清。
李蓓認為,今年的主要增量資金來自保險資金的入場,且從保險偏好的高股息類公司的開年表現來看,基本上可以確定這種趨勢正在發生。
對於年初弱勢行情,李蓓認為,原因在於公募基金之間的互相博弈,搶先賣出。
站在2023年底,存量的投資人,除了公募基金因為之前幾個月一直被限制淨賣出,倉位依然保持高位之外。其它類別的機構,無論私募,保險還是外資倉位,倉位出清的過程都基本完成,倉位的絕對水平都是歷史低位。新的一年開年,面臨着新的一個考核週期和新的配置需求,道理上存量機構應該有加倉的動機,加上ETF持續淨申購,有條件推動市場先出現一輪不小的上升。然而開年之後戲劇的一幕發生了。雖然上證指數依然在3000點以下,過去幾個月一直被限制不可以淨賣出的公募基金,一下子被放開了。因為對被限制的規則沒有明確的預期,於是公募基金之間互相博弈,搶先賣出。年初市場出現了明顯的下跌,尤其基金重倉股下跌慘烈。開年的戲劇一幕再一次提醒我們一個道理,世界充滿了黑天鵝,不確定性始終存在。風險控制,包括倉位管理和恰當衍生工具的使用,在任何時候都是必要的。
展望未來,李蓓依然堅定唱多,稱自己再次檢查之前的分析,大方向支持結論的論據都沒有動搖,判斷在中期都沒有改變,無非存量投資者的倉位出清來得更加徹底了。
在此前幾個月的月報中,她曾表示,當前是中長期和中短期共振的底部,中國股市未來將迎來牛市行情,大概率是超越5年一遇的級別,可能是10年甚至20年一遇的級別。
李蓓還表示,20年一遇的低點,早晚2,3 個月進入右側,都是正常,是值得承受一定的波動,耐心等待的。
操作上,李蓓認為,債券和商品市場都並沒有大機會,自己把大部分的風險預算留給權益倉位。
利率:利率陷入雞肋,中期上下兩難。財政擴張,政策性金融工具發力,後續的經濟復甦都使得利率沒有繼續明顯下行的動力,而高存量地方債務負擔,也使得利率需要保持低位,未來1年沒有大幅上升的可能。商品:未來1年中國復甦美國衰退,總需求沒有共振。商品總體沒系統的趨勢性機會,只有一些局部的相對強弱機會和庫存週期的節奏性機會。密切跟蹤,當遇到高賠率高確定性的局部機會,也會積極把握。
她透露,自己大致維持65-70%的權益類淨倉,其中指數類(含 ETF,股指期貨,股指期權)50%,個股類20%,考慮到保險入市的高確定性,提高了高股息類的比例。
除了李蓓,瑞銀也在看多中國資本市場。
在瑞銀大中華研討會上,瑞銀全球投資銀行大中華研究部總監連沛堃表示,當前股市估值太便宜,MSCI中國指數PE僅有8倍,今年會有15%的上行空間。對港股建設性看好,主要原因是外資港股倉位很低,美聯儲未來降息將促進外資流入,港股中互聯網板塊盈利增速高達23%。
他還指出:“因為現在估值很低,很多作長線投資的基金經理,重新來到中國,看看有沒有機會,基本面是出發點,估值太便宜,其他發達市場也好、新興市場也好,很難找到有8倍PE的機會。”
瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊則表示,A股開年以來的下跌是機構抱團瓦解的結果,可以看到機構重倉股下跌,市場熱度遷移到高分紅。A股最壞時間已過,因企業盈利已開始反彈、政策繼續發力,以及投資者信心有望改善。
配置上,瑞銀現階段看好價值股,隨着A股擺脱弱勢,未來將更偏好增長股。