本週以來，瑞銀、高盛等多家華爾街投行相繼發佈研報，重申阿里巴巴“買入”評級，認為市場對阿里巴巴“沒有看清全貌”，並強調淘寶天貓用户為先和價格力策略已初見成效，正在形成用户、商家和平台之間增長正循環。

本月中，阿里巴巴集團公佈了2024財年第二季度業績，收入增長9%，經調整EBITA同比增長18%，超市場預期，其中淘天集團客户管理收入（CMR）和經調整EBITA同比均實現增長，利潤達到64.5億美金，同樣超越市場預期。

不過，受到宏觀環境和公司業務上市計劃調整等原因，阿里巴巴股價出現波動。對此，瑞銀在27日報吿中表示，市場對於業績外的因素過於關注，卻沒能看清全貌，反應過度。

瑞銀認為，即使只考慮資本回報率，阿里巴巴的股價也十分誘人，並特別提到淘寶天貓對用户和價格力的投入，已經形成“正循環”，為未來持續增長奠定了關鍵基礎。

瑞銀表示，上個季度中，由於商家數量增多、價格競爭力增強以及更加豐富的內容供給，淘寶的日活躍用户數（DAU）、用户時長以及訂單數量均實現快速增長。雖然由於高性價比商品的增加，成交額（GMV）增長相對較慢，但是這其實是淘寶價格力戰略見效的結果。

“我們將其視為阿里巴巴成功執行其價格競爭策略的結果，以提供更好的產品組合給客户。長期來看，這對阿里巴巴的用户心智應該是積極的”。

瑞銀同時指出，隨着用户份額和訂單份額的增加，以及用户轉化率提高，淘寶天貓GMV將逐步趕上，這與將與淘寶的用户、商家、訂單和收入相互帶動。瑞銀認為，“關鍵是以用户為中心，建立繁榮的生態系統並利用技術推動增長。豐富的多樣的貨幣化產品可以為用户、商家和平台創造一個良性的循環”。

數據顯示，剛剛結束的2023年天貓雙11中，不僅GMV再創新高，訂單數、用户規模、商家規模也全面增長，呈現出良性循環的特點。三方機構QuestMobile數據顯示，10月30日至11月3日，淘寶app日活躍用户數連續4天突破5億，再創歷史紀錄。

巴克萊在研報中認為，淘寶天貓堅實的業績表現，以及雙11的用户、訂單、GMV同比的加速增長趨勢，是阿里巴巴財報的重要亮點。

由於淘天集團正處在戰略變革的關鍵時期，市場機構普遍認為，相對於短期營收增長，用户、商家、訂單等指標更加重要，更代表長期增長潛力。高盛在23日的研報中同樣發佈了類似看法，並且對於淘寶天貓廣吿收入繼續增長表示樂觀，“我們注意到，本季度用户、用户購買頻率和訂單量等指標均有所改善，其中中小企業商家尤其是新加入的商家更願意採用廣吿工具”。

高盛對商家進行的獨立調研訪談顯示，淘寶天貓最新推出營銷工具，不僅能幫助商家提高營銷效率，並且提升了中小型企業在淘寶投放的意願。高盛認為，雖然由於中小商家的佣金費率低等原因，這會拉低淘寶天貓的短期營收， 但是由於業務總量的增加，最終會抵消短期負面影響。

根據高盛中國互聯網月度跟蹤報吿，淘寶app的日活躍用户已經連續九個月實現同比增長，顯示出其 "用户為先 "戰略的初步成效。