美团-W(03690.HK)昨(28日)股价下挫5.2%后，收市后公布第三季业绩虽优预期，但市场关注本季管理层指引较弱，今早(29日)沽压加大，盘中曾低见91.4元一度下滑11.3%，最新报91.65元挫11%，成交额116.7亿元。大摩及高盛等券商分别下调对美团目标价，其中摩根士丹利更下调对美团投资评级至「与大市同步」，野村指美团管理层在分析员会议上来了两个负面的意外，第一是第四季外卖业务成长略低于市场预期。管理层似乎建议外卖业务第四季营收年增18%，略低于市场预期。海通国际估计美团第四季旗下外卖业务单位经济或可能录按年下降。 美团昨日(28日)公布第三季业绩，纯利按年升1.95倍至35.93亿元人民币，高于本网综合3间券商预测上限的35.02亿元人民币。按非国际财务报告准则，经调整溢利按年升62%至57.27亿元人民币，高于本网综合8间券商预测上限的56.95亿元人民币；经调整EBITDA按年增29%至61.89亿元人民币。期内收入按年升22%至764.67亿元人民币，亦高于本网综合9间券商预测上限的762.31亿元人民币。 核心本地商业方面，分部收入按年增长25%至577亿元人民币，经营溢利按年增长8%至101亿元人民币，经营利润率17.5%。餐饮外卖经营溢利增长部分被到店、酒店及旅游业务经营溢利按年下降抵销。季度即时配送交易笔数按年增长23%。餐饮外卖单日订单量高峰达7,800万单，创历史新高，较三年前升1倍。新业务方面，季内分部收入按年增长15%至188亿元人民币，该分部经营亏损按年收窄25%至51亿元人民币，经营亏损率27.2%。 【大摩：新业务止亏时间表具不确定性】 大摩预测美团第四季餐饮外卖收入按年增长放缓至18%，反映平均每订单总值因高基数及宏观环境下跌、补贴按年增长及失去去年的增值税豁免。该行料单位经济受平均每订单总值及补贴的负面影响，但部分地被骑手成本效益及广告变现化改善抵销。宏观经济疲弱将继续令交易量受压，下调明年及2025年全年毛交易总额增长预测至16%及14%。到店、酒店及旅游业务方面，该行料公司进一步低线城市扩大团队，经营溢利率料按季下跌至28%，且见明年盈率风险，基于竞争及美团防守性策略。新业务收入料按年升9%，经营亏损维持50亿元人民币，基于年底品牌推广开支增加，大致稳定的季度亏损亦为部门收支平衡时间表带来不确定性。 瑞银形容整体业绩好坏参半，该行估计美团及早及进取行动以刺激需求及应对抖音竞争为正确方向，可防止重蹈传统电商数年前的错误。盈利率进一步下跌或导致投资者担心在已经转弱宏观环境下竞争加剧。该行下调对美团目标价由144元至133元，维持「买入」评级。 高盛预测美团第四季餐饮外卖订单总值按年升24%，但单位经济按年下跌，受平均每订单总值下降及补贴增加影响。到店、酒店及旅游收入料按年升64%，但除息税前溢利率跌至28%。新业务收入按年升10%，该行下调对美团今年至2025年收入预测1%至5%，以及同期经调整经营溢利预测9%至14%，主要基于餐饮外卖业务假设修订，以及新业务收人增长及亏损缩减放缓。该行下调对美团目标价至176元，维持「买入」评级。 ---------------------------------- 本网最新综合12间券商对其投资评级及目标价： 券商│投资评级│目标价 富瑞│买入│255元->230元 花旗│买入│214元->179元 里昂│买入│235元->205元 摩根大通│增持│195元 野村│买入│184元 中银国际│买入│200元->183元 高盛│买入│205元->176元 大华继显│买入│210元->171元 华泰证券│买入│165.5元 海通国际│买入│205元->160元 瑞银│买入│144元->133元 摩根士丹利│增持->与大市同步│180元->120元 券商│观点 富瑞│维持长期看好观点 花旗│季度收入大致符合预期 里昂│可持续健康增长 摩根大通│财务展望转差，受宏观及投资影响 野村│季绩符预期，但第四季指引疲弱 中银国际│效率提升 高盛│季绩好坏参半 大华继显│季绩巩固 华泰证券│在挑战中负重前行 海通国际│本季面临压力 瑞银│季绩符预期，更多投资或拖累盈利率 摩根士丹利│增长及盈利率展望不确定