大和发表研究报告指，恒安国际(01044.HK)卫生纸业务的毛利率在今年第三季复苏，由次季的20%扩大至25%。公司管理层预计，第四季卫生纸业务的毛利率将基本与上季持平，因为本季可能会出现整个行业的库存清理大促销。然而，该行预计，集团的卫生纸业务毛利率将在明年进一步扩张，有利的纸浆价格将进一步发挥作用。因此，该行预计集团的核心盈利将在今年下半年恢复12%的按年增长，并在明年进一步增长13%。 该行表示，集团明年的目标是继续透过稳定的定价策略和严格的广告和促销开支来推动收入增长。管理层预计，明年卫生纸业务收入将按年录高个位数增长，尿布和卫生巾业务收入将低个位数增长，随著低成本原材料的利好因素逐渐浮现，整体毛利率将进一步扩张。随著盈利增长动能恢复和6%的股息年利率，该行相信股价进一步下跌的空间有限。 该行下调集团2023至25年的盈测1至6%，主要是反映卫生纸业务的利润复苏稍为较预期慢，重申「跑赢大市」评级，目标价由34元下调至29元。