本文來自格隆匯專欄：中信證券研究 作者：楊帆 程強等

10月30日至31日中央金融工作會議召開，會議指出當前金融領域仍然存在部分矛盾和問題，需要加快建設金融強國。具體來看，此次會議針對金融服務實體經濟、資本市場建設、風險化解、金融開放等諸多市場關切問題做出政策部署。我們認為未來金融領域的重點工作仍然是在有效控制風險的前提下，推動金融高質量發展、更好地服務實體經濟。

▍事項：

根據新華社報道，中央金融工作會議10月30日至31日在北京舉行。作為我國金融系統的最高規格會議，金融工作會議自1997年來每五年舉行一次，定調下一步重大金融監管和改革的重要方向。此次會議對金融服務實體經濟、資本市場建設、風險化解、金融開放等諸多市場關切問題做出政策部署。

▍加快建設金融強國、推動我國金融高質量發展是實現中國式現代化的重要內涵，特別是在當前經濟修復基礎尚不穩固、金融風險隱患仍然存在的背景下意義凸顯。

金融活，經濟活；金融穩，經濟穩。黨的十八大以來，我國金融體制改革進一步深化、金融組織更加健全、金融市場更加完善。但與此同時，此次會議指出當前金融領域仍然存在諸多風險隱患，例如“金融服務實體經濟質效不高”、“金融亂象和腐敗問題屢禁不止”、“金融監管和治理能力薄弱”。如何解決上述問題，以金融高質量發展助力強國建設、民族復興偉業是接下來的重點工作。

▍金融服務實體經濟是本次會議的重點，預計央行更加註重做好跨週期和逆週期調節，創新結構性貨幣政策工具，支持重點領域和薄弱環節，維護匯率穩定。

服務實體經濟要營造良好的貨幣環境，預計我國社融增速和M2增速將繼續與名義GDP保持基本匹配。在保持貨幣政策總體穩健的同時，未來的貨幣政策可能會更加重視跨週期和逆週期調節，貨幣政策操作的頻率和幅度可能提升。金融體系將加強對科技創新、先進製造、綠色發展和中小微企業等的支持，一方面預計央行將繼續創新貨幣政策工具，增加結構性貨幣政策工具，另一方面央行還可以通過MPA考核等方式鼓勵銀行增加信貸投放。預計央行將保持匯率基本穩定，穩慎紮實推進人民幣國際化。

▍疏通資金進入實體經濟渠道，發揮資本市場樞紐功能。

全國金融工作會議明確提出“要着力打造現代金融機構和市場體系，疏通資金進入實體經濟的渠道，優化融資結構，更好發揮資本市場樞紐功能”，對資本市場的功能和意義給予積極且明確的定調。未來資本市場樞紐功能的發揮有望圍繞“推動股票發行註冊制走深走實，發展多元化股權融資，大力提高上市公司質量”持續深化落實。對於證券行業而言，伴隨“國有大型金融機構做優做強”和“嚴格中小金融機構准入標準和監管要求”，證券行業有望走向差異化發展，行業集中度有望提升。

▍着力推進金融高水平開放，確保國家金融和經濟安全，既要鼓勵開放，也要防範風險。

會議指出“着力推進金融高水平開放，確保國家金融和經濟安全第一”。我們預計後續政策：第一，推進對外開放制度建設，吸引更多外資金融機構和長期資本來華展業興業。在安全可控前提下，進一步完善准入前國民待遇+負面清單管理制度，紮實推進境外上市備案管理工作。推動形成常態化、可持續的中美審計合作機制。第二，穩慎紮實推進人民幣國際化。人民幣目前已經成為我國第一大跨境收付幣種。預計將堅持安全底線，構建海外投資風險預警防控體系，保持外匯儲備資產安全和規模穩定。第三，增強上海國際金融中心的競爭力和影響力，鞏固提升香港國際金融中心地位。此前，香港《2023年施政報吿》也提出了降低印花税等一攬子措施吸引中長期資金進入香港。2021年《上海國際金融中心建設“十四五”規劃》也進行了系統性的佈局，以服務實體經濟為主線，並強調了金融風險防控。

▍有效防範化解金融風險，包括地方債務、房地產等重點領域。

會議再次明確“牢牢守住不發生系統性金融風險的底線”，重點提及防範化解地方債務、房地產和中小金融機構風險。

1）地方債務：有效防範化解地方債務風險，積極推進一攬子化債方案。會議提及“建立防範化解地方債務風險長效機制，建立同高質量發展相適應的政府債務管理機制”，7月政治局會議提及制定實施一攬子化債方案後，特殊再融資債發行推進積極，截至10月末共有24個省份累計計劃發行超1萬億元。此外金融支持化債預計也是一攬子化債方案的重要組成部分，此前金融監管部門提及“積極配合化解地方政府隱性債務風險”、“有序開展地方政府債務置換，推動優化債務期限結構，降低利率負擔”、“統籌協調金融支持地方債務風險化解工作”，我們認為金融機構貸款是存量地方債務的重要置換方式，在貸款中通過拉長債務久期、降低債務支出，最終實現“時間換空間”完成化債。整體而言，防範化解地方債務風險有望自上而下加速推進，後續包括財政、政策性金融機構、商業銀行和地方政府等各方力量有望形成合力，全面系統化解地方債務風險。

2）房地產：促進金融與房地產的良性循環，房地產市場風險有望得到有效化解。2021年下半年房地產市場景氣下行以來，房地產金融風險面臨多重挑戰。此次提出從多方面促進金融與房地產良性循環。一方面，會議指出要一視同仁滿足不同所有制房地產企業合理融資需求，近期多單地產再融資落地，我們預計政策將進一步落實“三支箭”和“金融十六條”政策。另一方面，會議指出要因城施策用好政策工具箱，更好支持剛性和改善性住房需求，近期各部委及地方積極出台各項房地產基本面的支持政策，我們預計後續政策將持續動態發力。此外，會議指出要加快保障性住房等“三大工程”建設，構建房地產發展新模式，我們預計保障性住房建設、城中村改造和平急兩用設施建設將得到加速推動，金融支持房地產行業構建新發展模式，有利於金融體系減輕傳統房地產開發模式的高度依賴，也有利於構建金融和房地產的良性發展。

▍堅持黨管金融，提高監管實效。

會議指出，“加強黨中央對金融工作的集中統一領導，是做好金融工作的根本保證”。這與新一輪機構改革設立中央金融委員會和中央金融工委的思路正相吻合。一方面，堅持和加強黨的領導有不足、幹部人才隊伍建設有差距、一些重要崗位和關鍵環節存在廉潔風險是此前十九屆中央第八輪巡視金融單位反饋中的高頻和共性問題。為實現有效監督、守住金融安全底線，預計中央金融工作委員會或將深化推進黨建工作、加強黨的垂直領導。另一方面，伴隨金融創新，我國金融業呈現出一定的綜合經營趨勢。中央金融委員會，是繼部際聯席會議制度、國務院金融穩定發展委員會之後的又一次監管協調機制的升級，有望提升監管實效。

注：本文選自中信證券於2023年11月1日發佈的《聯合｜首提金融強國，推動高質量發展》，證券分析師：楊帆 程強 田良 陳聰 肖斐斐 彭博 陸昊 林楠 王希明 劉河維