海通國際發表報告指，李寧(02331.HK)第三季流水收入位於該行預期的低端，經銷商同店壓力較大，主要因為庫存壓力和竄貨影響；第三季零售流水按年實現中單位數正增長，其中李寧線下流水高單位數，被線上負的低單位數拖累，一方面因為今年線上總體較為疲軟，另一方面因為去年相對高基數；線下直營渠道流水增長逾20%，批發渠道低單位數增長。 該行又指，目前李寧更關注經營質量，短中期優先折扣和庫存問題，不強調量的增長。同時加大力度處理線上線下竄貨行為，有堵有疏，控制貨源，梳理與經銷商關係，主要措施是第三季末起，降低對經銷商的出貨壓力，匹配經銷商動銷和進貨水平，將對經銷商收入貢獻有一定影響。 此外，李寧在第三季以來，把控了大店開店節奏和效率，總體謹慎開店。高線城市將以現有店舖為主，第二、三線城市持續優化，三線以下城市仍有空白區域可以增加覆蓋。因此，管理層下調全年收入低於雙位數，利潤率可能不改善。 該行表示，將李寧在2023至25年的各年收入預測降介乎8%至12%，分別下調至276.6億、309.1億及346億元人民幣(下同)；而扣非歸母淨利潤分別為35.8億、43億及52.3億元，降幅略大於收入。該行表示，將其目標價下調29%至40港元，維持其評級為「優於大市」。