渣打集團(02888.HK)昨日(26日)中午收市後公布第三季業績後，昨日股價急挫11.4%，今早(27日)股價回穩，最新報60.45元升1.2%。富瑞指，渣打第三季業績及指引不符預期，在淨息差及指引出現一次性因素影響，毫無疑問成為爭議。季內就渤海銀行減值7億美元及信貸成本因1.86億美元內地商業房地產撥備遜預期。除此以外，渣打實際業務情況理想，風險加權資產效益推動資本比率較預期高10點子，且金融市場表現符預期，零售業務勝預期。該行續給予倫敦上市渣打(STAN.L)「買入」評級及目標價10.2英鎊，折合96.79港元。 渣打公布今年第三季除稅前基本溢利按年下跌2.2%至13.16億美元，低於中金及大摩預測的14.05億及15.17億美元；除稅前法定溢利跌54%至6.33億美元。每股基本盈利23.2美仙，去年同期為31美仙。季內基本經營收入上升6%至44.03億美元，按固定匯率基準計算則按年升7%。按固定匯率基準計算淨利息收入升20%至23.88億美元；其他收入減少5%至20.15億美元。淨息差按正常基準計算按季下降4個基點至1.67%；列賬基準淨息差為1.63%，當中4個基點來自一次性調整。 第三季信貸減值支出為2.94億美元，按年增加6,200萬美元，相當於年初至今年化貸款損失率為20個基點。包括一筆與中國商業房地產行業有關的減值支出1.86億美元，其中4,200萬美元與管理層額外撥加有關，使現時相關撥加總額為1.78億美元。渣打預計今年第四季淨息差將略高於第三季，推動因素包括減少低回報抵押貸款、積極管理流動性覆蓋率令組合改善等，全年平均淨息差料接近1.7厘。 【業績遜預期 淨息差收窄】 瑞銀指出，縱使渣打維持明年淨息差指引，以及基於按揭及美債再投資減低等因素，料第四季淨息差上升，第三季淨息差在加息環境下較預備低9個基點仍令市場失望。季度淨息差下跌，有4點子來自新加坡規定調整的一次性影響，2點子因應對沖成本上升，但扣除有關因素後按季淨息差仍因利率、產品組合及產品息差按季跌2點子，淨息差動力為負面。市場亦關注存款減少3%，並可能因應保護淨息差而可能在第四季重覆有關情況。 高盛下調對渣打今年至2026年每股盈利預測2%至12%，反映第三季收入表現疲弱及有效稅率指引上調。對渣打目標價由90港元降至86港元，維持「中性」評級。該行指，渣打實際稅前溢利較市場預測低9%，受淨利息收入下降、減值支出增加及附屬盈利下降拖累，部分被成本控制抵銷。該行又指，縱使管理層指引大致維持，第三季盈利遜預期及稅率指引上調，預計股價反應負面。 --------------------------------------------- 本網最新綜合6間券商對其投資評級及目標價： 券商│投資評級│目標價 富瑞│買入│96.79港元(1,020便士) 摩根大通│增持│91港元 摩根士丹利│增持│89.1港元 高盛│中性│90港元->86港元 瑞銀│買入│85.42港元(900便士) 美銀證券│買入│85.34港元 券商│觀點 富瑞│業績及指引不符預期 摩根大通│淨利息收入下跌及撥備增加拖累盈利 摩根士丹利│第三季疲軟，但有形股本回報率仍維持 高盛│季績遜預期，受淨息差收窄拖累 瑞銀│內地商業地產撥備超預期，季度淨息差轉弱及存款流失成焦點 美銀證券│季績疲弱