本文來自格隆匯專欄：戴清策略研究，作者：戴清，王一凡

本報吿導讀：盈利、流動性和風險偏好三因素共振，四季度看多港股市場。反彈期間以成長為主，關注恒生科技指數以及互聯網、醫藥、電子半導體等，中長期擁抱紅利資產。

摘要

‍‍分子端：國內經濟企穩回升，港股盈利中樞有望抬升。國內穩增長政策持續發力，經濟探底企穩回升。9月PMI回升至榮枯線以上，製造業景氣度連續4個月回升，供給修復強於需求，需求連續兩月好轉，穩增長政策刺激下後續將保持一定的韌性。地產政策“組合拳”頻出，中上游需求或將回暖，企業盈利預期將逐步改善，港股盈利中樞有望抬升。

分母端：美聯儲加息尾聲逐漸清晰，海外流動性或將邊際改善。十年期美債利率在國慶期間攀升接近4.9%，短期加息預期計入已較為充分，加息週期尾聲逐漸清晰。越來越多的美聯儲官員偏鴿表態，認為當前的貨幣政策具有限制性，足以使通脹率回到2%的目標，應該停止加息，四季度流動性有望邊際改善。此外，中國香港成立促進股票市場流動性專責小組，討論放寬上市門檻、提高市場成交量、吸引IPO赴港上市，以及削減股票交易印花税等問題，有助於提升港股活躍度，增強投資者信心。

風險偏好：中美關係出現緩和窗口期，對港股形成較大提振作用。中美元首會晤，習主席闡述了中國的世界觀和對美關係的立場，強調中美共同利益遠大於分歧。美國總統拜登及參議院多數黨領袖舒默均表示中美要競爭不要衝突，要管控競爭帶來的風險。對於美國對華關係表現出的緩和態度，中方表達了善意的迴應和倡導。此次會晤中美交往的態度明顯友善，溝通也更趨細緻，中美關係有所改善，或對港股離岸市場形成較大的提振作用。

四季度投資策略：“三因素”共振看多港股，以成長風格為主。港股反彈買什麼？以困境反轉策略為主。1）短期海外流動性邊際改善，關注港股成長風格，關注港股恒生科技指數，板塊方面，關注互聯網、醫藥、汽車以及有色品種；2）關注中美關係相關的受益板塊，如半導體、新能源等；3）中長期關注國內經濟穩增長，繼續擁抱紅利+供給端受限相關板塊，如通信運營商、石化和公共事業等，邊際關注油服和船舶。

風險因素：1）國內需求恢復不及預期；2）美國核心通脹超預期，美聯儲超預期收緊。

注：本文來自國泰君安發佈的《【國君戴清|港股】“三因素”共振，Q4看多港股》，報吿分析師：戴清 S0880522090007，王一凡 S0880123030019

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