星展發表報告指，玖龍紙業(02689.HK)2023財年錄得虧損24億元人民幣，為首次錄虧損的年度，毛利率跌至2.7%的新低，主要由於平均售價下跌，不過銷售量增長3.4%。雖然公司有能力達到2024財年1,800萬噸的銷售目標，但相信在平均售價及每噸盈利方面要作出犧牲，相信短期內每噸盈利難以回復對上一年350元人民幣的平均水平，預期2024及2025財年每噸盈利分別為55元及130元人民幣。將其評級由「買入」下調至「持有」，目標價由8.38元削至3.96元。 報告指，雖然內地製造業採購經理指數，在過去幾個月輕微改善，但仍處於收縮水平，8月新出口訂單指數為46.7%，溫和的經濟增長對玖紙估值造成壓力。 該行認為玖紙目前估值，已反映2024年度可能扭虧的因素，但包裝紙需求溫和、以及公司超過100%的淨負債比率，將會限制投資者付出較高溢價的意願。