本文來自格隆匯專欄：中信證券研究 作者：徐濤 胡葉倩雯 梁楠

華為發佈摺疊屏新機Mate X5，產品在芯片、電池、玻璃等方面升級。華為是國內摺疊屏手機市場無可爭議的龍頭，2022年國內市場出貨約156萬台（份額47.4%），穩居第一。我們看好摺疊屏終端市場巨頭穩定迭代新品帶來的需求成長，建議關注重要零部件供應鏈環節。

▍華為發佈摺疊屏新機Mate X5，產品在芯片、電池、玻璃等方面升級。

2023年9月8日，華為在官方商城上線摺疊新機Mate X5，新機相較於上一代摺疊屏產品Mate X3，主要有如下更新：

1）芯片：MateX5搭載麒麟9000s處理器，而Mate X3搭載高通第一代驍龍8+ 4G處理器。

2）電池：新品搭載5060mAh電池，前代產品搭載4800mAh電池。

3）玻璃：新機標準款機型屏幕升級至第二代崑崙玻璃，典藏版則進一步強化為玄武鋼化崑崙玻璃，更加堅固耐摔。

▍華為目前是國內摺疊屏手機市場絕對龍頭，看好產品創新帶來的需求成長。

據IDC，2022年中國摺疊屏手機市場出貨量近330萬台，同比+118%。華為憑藉Pocket S、Mate Xs 2、P50 Pocket、Mate X2典藏版等機型合計出貨約156萬台，份額約47.4%，穩居國內市場第一。2023H1國內摺疊屏手機出貨量為227萬台，同比+102%。其中2023Q1、2023Q2分別出貨101.5、125.6萬台，分別同比+52.9%/+173.0%。分品牌來看，2023Q2華為摺疊屏市場份額為43%，穩居第一；vivo、OPPO、三星、榮耀份額分別為19.7%/15.9%/8.9%/7.2%。

從價格段來看，據IDC數據，1000美元以上的摺疊屏手機份額由2022Q2的92.8%下降到2023Q2的54.6%，同比-38.2pcts。其中，豎折產品憑藉較強的價格吸引力（據IDC，目前價格最低的豎折產品已下探到400~600美元價格段）實現快速成長，截至2023Q2市場份額已達46.6%，同比+10.4pcts。

我們認為摺疊屏手機出貨量處於高確定性上升通道，看好巨頭新品迭代帶動行業加速發展。

▍鉸鏈、保護蓋板、顯示模組為摺疊屏終端關鍵難點，建議投資者重點關注。

從BOM角度看，參考CGS-CIMB諮詢報吿，我們測算顯示模組在一個典型的摺疊終端中的成本佔比約3成，鉸鏈及蓋板成本佔比近2成。其中：

1）鉸鏈：鉸鏈可提供精確的運動控制，在摺疊智能終端的無縫貼閤中起着關鍵作用。目前精研科技、東睦股份、統聯精密等主要佈局相關MIM零部件的加工，其中部分廠商（如精研科技、東睦股份）等正積極向鉸鏈組裝延申；宜安科技佈局可應用於鉸鏈的液態金屬；安費諾（美國）、奇鋐（中國台灣）、兆利（中國台灣）、KH Vatec（韓國）、S-Connect （韓國）等佈局鉸鏈組裝。

2）保護蓋板：目前摺疊屏手機保護蓋板主要分為CPI和UTG兩種技術路徑，其中2022年UTG方案在柔性蓋板中的使用佔比達86%（數據引自TrendBank），已經逐漸取代CPI成為主流方案。CPI方面，由日本住友化學、韓國KOLON等公司佔據主導，國內鼎龍股份、中天科技等亦有佈局。UTG端，UTG原片供應商以德國肖特為主（據TrendBank，肖特佔據全球UTG原片53%市場份額），同時日本電氣硝子、美國康寧也具備一定產業化能力；UTG減薄方案中，以DowooInsys（韓國）以及國內企業長信科技、凱盛科技、沃格光電等為主。

3）柔性OLED顯示模組：摺疊屏終端面板依賴於柔性OLED，目前柔性OLED投資佈局集中在韓國和中國，其中三星佈局較為領先，我們看好後續國產廠商受益下游需求成長。

▍風險因素：

需求不及預期；技術迭代不及預期；市場競爭日益加劇；原材料價格大幅上升；若海外製裁加碼，可能影響產業鏈公司銷量的風險等。

▍投資策略：

我們看好摺疊屏終端市場巨頭穩定迭代新品帶來的需求成長，建議關注重要零部件供應鏈環節。

注：本文來自中信證券於2023年9月12日發佈的《電子行業重大事項點評一華為發佈Mate X5，看好摺疊屏產業鏈成長》報吿，分析師：徐濤S1010517080003；胡葉倩雯S1010517100004；梁楠S1010520090005