玖龍紙業(02689.HK)上周發盈警，料截至2023年6月底止年度由盈轉虧，蝕約22億元至26億元人民幣(下同)，對上財年同期賺32.75億元。中金發表報告，估算其6月底止下半財年虧損約8億至12億元，遜市場預期，主因價格跌幅大過預期。 報告稱，玖紙銷量整體持穩；但紙價面臨多重困境，當前價格處近五年底部。內需偏弱、出口放緩、進口紙衝擊三重壓力在下半財年集中反映。考慮成本優勢逐步重現，估算玖紙下半財年每噸中樞虧損約125元，較上半財年每噸虧損約160元收窄。季度看，考慮到今年首季停機費用偏高、疊加成本略高，報告判斷核心虧損集中首季，今年次季整體按季修復。 中金料今年12月底止上半財年，玖紙純利「弱修復」態勢將延續。報告指其產能擴建陣痛期，資產負債表可控；上財年資本開支逾180億元，報告預計明年6月底止現財年資本開支仍在高峰。 考慮到紙價跌幅超預期，中金下調其上財年盈測至虧損23億元，降2024財年盈測至轉賺25億元，並料2025財年純利進一步增至35.29億元；維持「跑贏行業」評級，考慮估值輪動至2024財年、同時板塊處盈利修復階段，下調目標價16%至6.3港元。